卖资产博重组 ST公司年关保壳各显神通

　　又到年底，不少*ST公司的保“壳”时间越来越紧。部分ST公司加速出售资产，如 *ST恒立 拟以2.33亿元出售全资子公司股权， *ST八钢 拟作价30.07亿元出售全资子公司南疆钢铁。根据数据统计，目前有33家ST公司连续两年亏损，今年前三季度继续亏损，“保壳”压力加大，其中8家公司预计今年扭亏无望。

　　出售资产

　　公告显示，*ST恒立拟将全资子公司岳阳恒通实业有限责任公司(简称“恒通实业”)80%股权出售给长沙丰泽 房地产 咨询有限公司，交易对价为2.33亿元。

　　*ST恒立主营业务为汽车空调的生产销售。早在2006年，*ST恒立就因为连续三年亏损而暂停上市。2013年恢复上市资格。2014年、2015年，*ST恒立再度亏损而披星戴帽。今年以来，*ST恒立业绩仍未好转，前三季度净利润为-0.19亿元。如果在12月份完成上述股权出售，*ST恒立今年有望扭亏，进而成功保壳。

　　卖房保壳成为一些ST公司的选择。 *ST宁通B 卖房尤为吸引眼球。公司趁着楼市火热，拟出售北京的两套学区房。上半年，*ST宁通B亏损2111万元，如果房产出售成功，则有望扭亏。统计数据显示，三季度， *ST人乐 、 *ST新梅 、 *ST亚星 等多家公司也在卖房保壳。

　　缺乏优质房产资源的公司还得另谋出路。12月9日，连续两年亏损的*ST八钢公告称，拟作价30.07亿元将全资子公司南疆钢铁100%股权转让至控股股东八钢公司。*ST八钢表示，预计交易形成收益约27.65亿元，将计入资本公积，对公司2016年末净资产转为正有重要影响，降低公司的经营风险和暂停上市风险。

　　此外， *ST中特 拟将兵器装备集团财务有限责任公司5000万股转让给南方工业资产管理有限责任公司。根据公告，该笔资产账面价值为5286万元，拟转让价格为12023万元，预计增加当期收益6737万元。

　　资产重组

　　对于保壳的ST公司而言，除了出售资产，“出售资产+非公开发行股份购买资产”、“重整+发行股份购买资产”、“资产置换+发行股份购买资产”等也是重要途径。

　　出售资产可以暂时减轻经营压力，但通过重组有望迎来 新生 。以 *ST金瑞 为例，公司拟向间接控股股东五矿股份发行股份购买五矿资本100%股权，作价178亿元。这是公司10月14日中止重组之后的再次重启资产重组。又如*ST恒立，在此次出售恒通实业80%股权之前，公司也曾试图通过定增方案收购一家 互联网 教育企业实施业务转型，但该定增方案因上市公司股价以及监管政策的变化而终止。

　　据统计，今年以来， *ST合金 、 *ST吉恩 、 *ST建峰 、 *ST江泉 、 *ST珠江 5家公司先后发布重组方案； *ST济柴 、*ST金瑞、 *ST煤气 、 *ST生物 、 *ST天利 6家公司的重组方案获股东大会通过； *ST兴化 、 *ST舜船 、 *ST黑豹 等重组方案获发审委通过；已实施重组的有 *ST百花 、 *ST创疗 、 *ST工新 、*ST黑化、 *ST江化 、 *ST金源 、 *ST蓝丰 、*ST橡塑、 *ST易桥 、*ST八钢。

　　重组进展不同，命运走向各异。已实施重组的ST公司，前三季度基本扭亏为盈。重组方案获得发审委通过的也算拿到了“船票”，上岸的可能性增大。如*ST兴化，2014年、2015年持续亏损，今年前三季度再度亏损，但公司重组方案9月获得通过。

　　重组方案尚未通过审核的公司则前途崎岖。7月26日，停牌两个多月的*ST江泉发布重组预案。方案发布后，上交所二度发函刨根问底。该方案目前还没有被股东大会通过。

　　值得注意的是，不少公司重组方案尚未成型就流产。 *ST东钽 今年3月公告，拟资产出售、资产置换及发行股份购买资产。7月份则公告称，中介机构不能按期出具本次重大资产重组所需相关数据、报告和文件，导致重组事项不能按期推进，*ST东钽决定终止此次重组。 ST狮头 、 *ST烯碳 、 *ST鲁丰 等多家公司也选择终止重组。

　　*ST商城 重组方案则被否，理由是“申请材料显示上市公司权益存在被控股股东或实际控制人严重损害且尚未解除情形，且标的公司的持续盈利能力具有重大不确定性。”

　　监管趋严

　　昊嘉 基金研究总监曲长清指出，炒ST股历来是A股市场一大特色，重组成功后股价往往大幅上涨。但是，随着监管趋严，炒ST股的风险也在加大。出售资产或进行重组，都面临周期拉长等诸多压力。

　　近期多家*ST公司收到交易所问询函，所涉问题多和“保壳”有关。据了解，今年以来，监管层越来越注重细节，监管范围不断拓宽，对存疑的细节问题进行“刨根问底”，包括并购标的估值、是否有利于上市公司增强持续经营能力等。在此背景下，ST类公司“花式”翻身的难度增大。

　　有券商人士指出，在重大资产重组新规出台之后，借壳难度增大，资金更青睐债务较轻、主营多元的“壳”资源。

　　不过，从目前的情况看，多数*ST公司负债率高企。数据显示，从前三季报的数据看，58家ST公司中有35家资产负债率超过60%。其中，8家公司超过100%。上述人士表示，重组方通常不愿意一接盘就需要偿还债务。此外，部分公司可能存在一些看不见的“坑”。

　　“空壳公司价值削弱。”某券商投行人士指出，上市公司跨界并购审核趋严，加码主营业务的并购相对容易通过审核。这也是主营业务多元的壳公司更受市场青睐的原因。

　　广州证券 分析师指出，对于ST公司而言，重组成功概率较大的公司，一般具有以下特征：大股东背景较强；资产关联度以及盈利能力较强；重组后的资产对现有资产是增量，回报率比现有资产要高，估值合理。