资金面仍偏紧 炒股须备防御策略

　　图：@视觉中国

2016年2月至今，上证指数走势和Shibor利率的走势往往出现背离。

　　本周央行在公开市场资金净投放力度增大。据央行公告，10月28日，央行以利率招标开展了1950亿元逆回购操作， 至此，本周央行针对全市场的公开市场操作已实现资金净投放5950亿元，创五周来新高。而每日连续密集的资金净投放，并未能改变资金面偏紧的格局。

　　不少机构人士表示，即使利率近期上升，货币政策依然维持中性偏紧，不过流动性不用过于担忧。

　　文/表/制图：广州日报记者张忠安、林晓丽

　　广州日报讯 昨日，央行开展了1950亿元逆回购操作，包括950亿元7天品种、650亿元14天品种和350亿元28天品种，这是本周第五次大额逆回购，单日实现净投放1150亿元。

　　Shibor利率

　　连续九天全线飘红

　　巨额净投放之下，资金面紧张格局仍然未改。昨日，Shibor利率已连续九天全线飘红，3个月期限的shibor利率继续上涨，为2.8221%，这也是今年8月3日以来的最高水平。不过，连续一周的大额逆回购后，昨日Shibor短期价格涨幅收窄。隔夜Shibor利率终于暂停了连日上涨，报2.2540%，与前一交易日持平。

　　不仅Shibor利率持续飘红，昨日早间开盘，上交所1天期国债逆回购利率便冲高至18%的全天高点，虽然尾盘降至7.89%，但仍高于银行间市场同期限质押式回购利率逾500个基点。

　　资金面仍未解渴

　　招商银行金融市场部高级分析师万钊指出，相对去年同期，目前资金面确实偏紧。“虽然央行持续加大净投放力度，但是依然难以为资金面解渴，这也说明央行投放的力度仍不够。预计接下来如果资金需求增加的话，央行还会继续加大资金投放力度，但是央行的货币政策不会太宽松，而是继续保持中性偏紧，因此年底前资金面的情况维持目前的偏紧态势。”万钊说。

　　华创证券在最新研报中称，资金面并未根本缓和，持续紧张仍是大概率事件。虽然本周四午后部分大行增加融出量缓和了市场资金紧张的程度，但依靠大行补水救急终究不是长久之计，也存在着极大的不确定性。从引发此次资金紧张的原因来看，无论是人民币贬值压力带来的外汇占款流出，还是央行降杠杆的货币政策导向，抑或是机构对资金面前景的乐观态度，都没有发生明显的变化，资金紧张从根源上就很难称得上缓和，未来较长的一段时间资金面可能仍将维持紧张的格局。

　　不过，交通银行首席经济学家连平表示，根据交行即将对外发布的交银银行间市场流动性指数（IBLI）监测，10月份银行间市场流动性分别在18日、21日和25日多次出现“关注”提示，但在此后的26日，央行再次进行大额逆回购后，市场流动性趋紧局面得以消除。

　　分析：金融机构和企业维持较高杠杆率 预计资金面仍偏紧

　　中信证券分析师明明表示，财政缴款洪峰已至，对流动性造成抽离。受季节因素影响，每年10月均为财政税款上缴高峰，加剧资金面紧张情况。同时，在美联储加息预期上升，美元升值的情况下，资本外流给国内流动性产生持续的压力，加剧了资本外流使得整体流动性趋紧。另外，债券市场过热，杠杆高企，刺激了流动性需求，导致对市场短期流动性的内生性需求过高。

　　对未来市场流动性趋势，明明认为，央行的近期操作仍是意在满足正常的流动性需求，以维持资金面的平衡，货币政策并未转向。因此，市场流动性在部分时点，出现短暂趋紧现象应属比较正常的一种市场反应，不必过于担忧流动性风险爆发。

　　不过，万钊认为，虽然流动性风险不会爆发，但是资金面偏紧也是限制A股的负面因素。

　　万联证券首席投资顾问古振华表示，全球主要国家国债收益率已普遍上涨，最近人民币汇率引发外汇占款流出和通胀预期上升，一行三会加强对金融业监管。若未来把表外理财纳入广义信贷，银行资本充足率就会明显下降，MPA考核压力大增。若银行对资产端进行调整，将对流动性产生显著影响。目前不少金融机构和企业仍然维持较高的杠杆率，预计资金面还会紧张，股市面临调整压力。因此，古振华建议，投资者可降低仓位，采取防御策略，关注防御性品种，如黄金ETF以及农业、医药等。

　　专家观点

　　不必过于担忧流动性风险

　　虽然本周的流动性紧张，令一些市场人士将其与2013年那轮资金面紧张相比。

　　但连平指出，由于今年央行增加了公开市场操作规模和频次，市场流动性在部分时点受逆回购到期资金集中回笼影响，出现短暂流动性趋紧现象应属比较正常的一种市场反应，不必过于担忧流动性风险爆发。

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