基金认为二季度系统性风险较小 挖掘结构性投资机会

　　□本报记者 曹乘瑜

　　上周五因中概股借壳回归收紧的传言，导致指数收出一根大阴线，将一周的轻微涨幅全部吞噬。公募基金经理认为，当前经济复苏方向明确、外围环境向好，A股市场逐渐趋稳，二季度下行空间有限，但是反转空间或许仍然不大。总体来说，A股有望逐渐稳固向好，投资者可以积极的挖掘结构性投资机会。

　　二季度系统性风险较小

　　华夏基金首席策略分析师轩伟认为，年初市场担心的几大因素仍在修复的过程中，二季度A股市场发生系统性风险的可能性较小，市场下行风险相对有限。首先，国内经济短期企稳，弱复苏具有一定的持续性，力度虽然不强但方向明确，4月份官方制造业PMI指标为50.1，环比下滑但继续处于扩张区间，同时上市公司盈利触底反弹，A股的年报和一季报已经全部披露完成，剔除金融行业的利润增速近6个季度以来首次转正（+2.7%），创业板1季度业绩增长也大幅加速，有利于市场风险偏好的好转。其次，美联储上半年加息预期进一步弱化，4月份美联储政策声明继续偏鸽派，目前没有看到美联储官员公开谈论加息的必要性，美国制造业和工业产出数据环比数月下滑，通胀尚未达到目标，6月份加息概率不大，而近期美元则持续走弱，一度刷新15个月新低，人民币汇率得到有力支撑。第三，货币政策发生显著转向的可能性较弱，虽然近期物价上行带来通胀压力，但核心通胀稳定，2015年四季度以来一直稳定在1.3%至1.5%的水平，并没有出现显著变动。此外，市场制度方面，政策维稳意图较强，对市场较为友好，股市问题在历史上首次被中央政治局会议提及，市场信心得到有效提振。总体来说，A股有望逐渐稳固向好，投资者可以积极的挖掘结构性投资机会。

　　上周五，大盘在多次冲击3000点之后突然跳水，对此，前海开源基金执行总经理、首席经济学家杨德龙认为，消息面上并没有大利空，仅仅在盘前出现中概股借壳收紧传闻，导致借壳概念股集体大跌，从而影响市场做多积极性；而最近几个交易日外围市场孱弱，美股持续走低，亚太股市低迷，加上人民币汇率下跌，也影响了A股反弹节奏。这些利空其实都是短期因素，只会加大短期波动，并不会改变市场中期反弹趋势。杨德龙认为，其实A股背后潜在利好并不少，一是养老金入市步伐明显加快，上千亿增量资金即将进场，基本封杀了大盘下跌空间；二是深港通各项准备工作已经完成，开通在即，现在只是何时宣布的问题，而深港通开通对提升白酒等绩优蓝筹股估值有利；三是6月存在A股加入MSCI指数的可能性；四是在楼市、债市、大宗商品期货等先后出现见顶回落迹象后，蜂拥而出的资金无疑会成为A股的援军；五是美联储加息节奏放缓，央行将继续采取宽松货币政策。

　　反转仍然有难度

　　不过，虽然系统性风险有限，部分业内人士认为仍然难有向上的空间，对于增量资金入场，他们还在争论。轩伟认为，市场形成反转的条件尚不成熟，目前经济的改善更多的依赖于地产和基建等传统模式，不足以给投资者一个趋势向上的预期，而从估值角度来看，A股整体估值，尤其是中小创的估值并不低，还需要通过业绩增长消化估值压力，同时利率下行空间有限，结构性改革的效果还需要时间来验证，信用事件发生频率明显增加，产业资本减持压力仍然较大，这些都不支持市场快速上涨。预计A股仍将维持震荡格局，以存量博弈为主，波动中以板块轮动为特点，有部分优秀的公司依靠高景气行业以及核心的竞争力，获得持续的确定性的增长，可以适当享受高估值，但选股难度较大。

　　北京某小型基金公司的股票型基金经理认为，5-6月份机会可能并不大。上周白酒等消费类股票获得资金青睐，行业景气度上升并不是主要原因，相反是板块轮动效应。而大宗商品等其他资产虽然见顶，但是资金进入A股还需要看到A股有赚钱效应。目前场内资金做绝对收益为主，短期获利了结的动作较为一致。