从近期已出炉的经济数据来看,中国经济仍有下行压力,供给侧改革的实施也使得政策重心回归紧信用。我们预计,债券市场今年上半年仍有正回报,但需紧密关注财政政策的变动,若有调整会是买入的时点。
经济去年四季度整体跌幅放缓,需求整体平稳,供给小幅扩张,企业存货压力进一步上升,经济企稳基础不牢。同时,供给侧改革的实施也将使得政策重心回归紧信用,和库存压力一同推动经济下滑。另一方面,因为前期金融加杠杆速度较快,央行担忧金融投机,政策转向宏观审慎评估体系,同时配合供给侧改革,基调将中性偏紧。
因此,今年上半年预计债券仍有正回报,但风险资产仍面临调整压力,包括汇率、权益、高收益债等,建议继续降低高收益债的配置比例。
短期看,前期汇率贬值带来的不确定性上升,导致股票下跌、债券加速下行的过程会告一段落。
随着风险偏好从底部回升,叠加并无进一步降准宽松的预期,市场走势可能与去年10月有所不同,股、债同步加速上涨博弈货币宽松的行情可能无法看到,取而代之的是权益修复性行情,叠加债券交易性行情尾声。后续债市最需关注的仍然是财政政策的扰动,届时若有调整,将是较好的买点。
(作者系农银天天利货币基金经理)