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债市出逃者:险资投机乍现 公募奔走到期票息

2013年11月28日 10:25    来源: 网易    

  投资人大幅赎回潮背后,债基陷入踩踏式抛券的怪圈。

  11月27日,北京某基金业内人士表示,由于普通投资人对于债基投资并不十分敏感,前期抛售债券型基金以机构投资人为主。随着债券型基金纷纷跌破1元面值,恐慌情绪已经迅速蔓延到普通投资人。

  譬如根据刚刚披露的数据,日前,天弘丰利A打开申赎,净赎回6.9亿份,赎回比例达到67%;富国天盈A净赎回8.4亿份,赎回比例超过50%。根据2013年半年报数据,两只基金持有人结构中,九成甚至更高属于普通投资者,显示出普通投资人扮演了赎回主力的角色。

  而另据一家基金公司负责市场业务的高管透露,在日前该公司发行的分级债基中,尽管销售数据不尽人意,不过在高风险份额端(劣后端)出现险资身影。

  而以往保险公司对于债基劣后端并不感冒,现在运作的分级债基持有人名单中,劣后端也很少出现险资身影。

  或许相比任何时期,目前迷离的债基持有人投资态度,或在后期更为直接的影响债市走向。

  集体出逃

  按照2013年基金半年报数据,天弘丰利A机构持有人比例2.33%,富国天盈机构持有人比例11.05%。在六月份,“钱荒”爆发之前的上半年,两者的机构持有比例均有所上升。

  短短几个月时间,债市的资金面并未按照当时部分基金经理的预判迅速复苏,债基业绩步入下行区间的同时,债基赎回潮开始发轫。

  11月26日,上述两只基金披露日前最近一次打开申赎的情况,均出现达几亿元的赎回量,与此同时,申购量却双双只有一千余万元,巨大的反差也使得两只基金规模急速缩水。

  受到影响的还有两只基金的母基金,以及对应的分级债基高风险份额。本次打开申赎之后,低风险份额的大面积缩水,使得两只基金的静态杠杆比例均下降到1.5倍左右,杠杆设计因此实际意义上名存实亡。

  “普通投资人对于债基的表现并不如机构敏感,前期赎回的主要以机构为主。”按照北京某债基经理的说法。不过从上述两只基金的情况来看,实际情况显然已经超过多数业内人士的预期,这场恐慌迅速向中小投资人蔓延。

  由于并非报告期节点,其它债基的规模变动目前鲜为人知。不过部分传言在业内迅速蔓延,也令目前的紧张局势不断升级。譬如日前,上海一家银行系基金公司债券型基金,54亿规模遭赎回达到50亿元,针对这一传言,上述基金公司尚未对此作出回应。

  与此同时,华南某基金公司债基经理向记者证实,为了应对近期债基赎回潮,不少债基选择抛售债券。也是因此,一边倒的卖盘却鲜有买盘,使得债市持续承压。

  而上述基金公司高管在日前发行分级债基过程中,发行压力主要来自银行渠道客户开始变得不认可债券型基金。“并非银行渠道没有卖力,而是老百姓毫无认购热情。”

  对于债券型基金的赎回,有另一种逻辑存在。

  北京一位债券型基金经理认为,此前监管层放开险资对于非标的投资限制,对险资投向债基造成了较大的分流作用。此前,对于青睐低风险投向的险资来讲,债券型基金一直是险资主要的投向,而后者也是前者的主要机构客户。

  险资另类动向

  由于投资杠杆的存在,分级债基的高风险份额无疑是本次债市冲击中受损最严重的品种,个别分级债基高风险份额月跌幅超过13%,无疑在债基大跌中“翘首”。

  同样是这一类标的,新基金发行中,却暴露出别样的逻辑。

  按照上述基金公司高管的说法,日前该公司在发行分级债基时,出现险资认购分级债基高风险份额的迹象。“险资拿几个亿也容易,认购分级债基劣后端,可能是出于配置需求。”

  在此之前,险资一般更青睐分级债基的低风险份额,这一类份额拥有约定利率保障收益,适合低风险诉求的投资人。或许是险资投资非标开闸,险资拥有更多的途径追求更高的约定利率,反而使得分级债基的低风险份额变得可有可无。

  华南某债基经理对这一现象有另一种解读,“高风险份额一般可以场内交易,险资或许为了追求短期收益,进行投机性的投资。”

  按照其逻辑,在目前债市走熊的逻辑之中,国债收益率连续飙升到9年新高,使得整个市场融资成本迅速提升。尽管受此影响,债基表现持续低迷,但是尤其是新成立的债基,如果可以顺利持有券种到期,享受到的利息收益也因此变得可观。

  “短期来看,债市交易上估计很难回暖”,上述基金公司高管坦言,不过现在的市场也的确是过于恐慌。

  回望今年下半年的债市,两种逻辑基本涵盖了多数基金经理的投资决策。今年6月份,民生加银基金公司研究部总监于善辉接受21世纪经济报道采访时曾预言,下半年债市的风险可能会大于股市,成为少数准确看空下半年债市的专业人士。

  也是在彼时,上海某基金公司固定收益部总监受访时曾认为,由于债券有票息支持,债市走熊并不可怕,下半年债市的波动将有利于债基博取超额收益。

  也是基于这两类判断,有的基金经理降杠杆并清仓低流动性品种,全部换成高流动性的品种;也有的债券型基金将短债换成长债,并且继续做大投资杠杆。

  “目前3-5年的中长期券种仍有8%甚至以上的收益,其中3-5年的3A信用债收益率已接近7%,2A品种则达到8%的水平,具有相当大的投资吸引力。”上述上海基金公司日前也开始为新发的债基奔走。

  但是如果离开投资人的配合,到期收益率高企对于债基来说,显然是镜花水月。


(责任编辑: 张桔 )

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