伦铝、沪铝日K线图 张大伟制图

    横跨伦敦上海期铝市场的投机套利盘再度陷入亏损“泥潭”。在新税政策影响下，上海期货交易所铝期货连续两日大幅下滑，在本周里面下挫700余元；而国际基金却借机拉升伦铝期价。在此过程中，很多在期铝市场跨市反套利的国内资金付出了沉重的代价。

    据一位海外期货公司交易员透露，大约9月底的时候，当时伦敦上海两个市场期铝比价为7.3至7.4，高于正常出口比价。按这个比价计算，9月时沪铝价格为18800元，出口至海外的成本为2500美元，而当时伦铝的价格在2600美元附近，在国内买入铝然后在伦敦卖出，理论上每吨将可获无风险套利近100美元。因此，国内的很多反套利投机资金在两市之间建立了“做多沪铝、做空伦铝”的头寸。而与此同时，国际基金自9月以来加重其在伦敦金属交易所（LME）铝期货上的头寸，这些来自中国的跨市反套利资金再次成为了国际基金们的“猎物”。

    从9月底开始，在这股反套利资金的带动下，沪铝12月合约的持仓量从2万多手一直增加至5万多手，这段时间的成交量也创出了历史新高，价格从11500元上涨至2万元，几乎翻了一番。同时，伦铝当时的持仓也开始放量，从52万手增加至近56万手，在国际基金的不断拉升下，伦铝也从2500美元涨至2800美元。这已经背离国内套利资金当初入市的初衷。但当时这些反套利盘并没有亏损，只是他们从沪铝市场所赚取的钱转移到了那些“捕猎”的国际基金口袋中。

    在国内的操作中，这些投机盘在9、10月份占了上风，他们利用资金大举介入沪铝，依靠“国内铝锭铝材出口需求过高”和“沪铝库存较低”这两个题材的支撑，拉升沪铝价格。铝价的上涨为冶炼企业带来了丰厚的利润，在利润的诱惑下，生产企业便又开始开足马力生产。

    上周五，市场风云突变，财政部发布通知调整电解铝关税政策，自11月1日起，电解铝的出口关税将由5％调高为15％之后，这使得国内期铝价格开始承压。本周的头两个交易日，期铝价格便一直处于“外强内弱”的格局。铝锭出口税率调高10％也就是增加了10％铝锭出口成本，按现在伦铝2800美元计算，成本将增加2500元。也就是说沪铝价格必须降低2500元，或伦铝上涨280美元才能完成出口，这同这些反套利投机盘预设的”做多国内、做空伦敦“的头寸完全相反，这使得之前的无风险套利模型也功亏一篑。

    从近两日的盘面情况看，上周五晚间政策发布后，这些反套利盘便开始在伦敦市场恐慌性撤退，上周五19点，伦铝价格从2770美元被空头止损盘推高至2830美元。本周一套利盘又在11月至明年1月的沪铝3个合约大幅平仓多头头寸，三个合约持仓当日共减少约1.3万手，价格也大幅下跌。

    昨日，沪铝行情延续了前一交易日主力1月合约大跌700元的走势，再次大跌，盘中曾一度触及跌停板19530元，最后收于19680元，较上一交易日下跌了780元；而伦铝行情则持续走高。