资金面持续宽松 静候MLF操作

　　月初时点，央行继续停做逆回购，无碍资金面呈现季节性宽松。3日，货币市场利率多数走低，资金面持续宽松。市场人士预计，续做到期MLF料将是本周央行唯一的一次公开市场操作，量价均值得关注，而央行逆回购大概率将持续停做。

　　月初流动性充裕

　　不出市场所料，9月3日，央行公开市场操作仍没有动静，央行逆回购交易自8月22日起已连停9日。因无央行流动性工具到期，昨日央行资金投放量和回笼量均为零。央行公开市场业务交易公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收政府债券发行缴款等因素的影响，故不开展公开市场操作。

　　昨日市场资金面一派宽松，货币市场利率多数走低。银行间市场上，存款类机构短期回购利率纷纷走低，其中隔夜回购利率微跌0.5BP至2.25%，代表性的7天期回购利率跌逾3BP至2.58%，14天回购利率则大跌17BP至2.40%，21天和1个月期回购利率则上涨1-2BP。

　　Shibor方面，昨日除6个月Shibor走平外，其余各期限下行0.1BP-3.2BP不等，其中隔夜品种跌3.2BP，跌幅相对较大。3个月Shibor则小跌0.7BP至2.89%。

　　交易员称，昨日市场资金面持续宽松，各期限资金均有供给，早盘大中型银行纷纷融出隔夜资金，需求很快得到满足，午后资金面宽松依旧，并保持至收盘。

　　关注MLF操作量价

　　从以往来看，月末月初时点，资金面通常都比较宽松，这主要是因为月末财政支出形成流动性投放，增加了金融机构可用资金，而月初流动性供求面对的扰动因素较少。

　　8月份一般是税收小月，全月财政支出多大于收入，形成财政库款净投放。再考虑到积极财政的定调，市场预计下半年财政支出力度将加大，8月份财政支出规模可能超过历史季节性规模。财政支出通常集中在月末进行，因此，目前银行体系超储率可能处于8月下半月以来的一个相对高位。

　　本周地方债发行暂时放缓，政府债发行缴款因素对流动性的影响可控。数据显示，目前计划于本周发行的地方债不到100亿元，加上国债之后，政府债计划发行额只有1000亿元出头，与之前数周相比，处于较低的水平。

　　本周公开市场到期压力也不大，没有央行逆回购到期，周五有1笔MLF到期，共1765亿元。

　　鉴于月初资金面压力不大，且没有央行逆回购到期，市场预计央行大概率将继续停做逆回购。对于到期MLF的续做则值得关注。一是价的方面，9月份美联储加息几乎是板上钉钉，此前市场对于人民银行的反应已有讨论，在公开市场利率上调与否这点上存在较大分歧，此次MLF操作提供了观察窗口，二是量的方面，9月份只有这1笔MLF到期，央行开展多大规模的MLF操作对短期流动性影响较大。