400亿元净回笼无碍资金面宽松

　　8月23日，央行连续第二日未开展公开市场操作，400亿元逆回购到期净回笼，为8月3日以来的首次净回笼。市场人士表示，目前资金面比较宽松，临近月末，财政逐步支出，可增加流动性，央行停做逆回购符合以往惯例，预计资金面不会出现太大波动。

　　8月3日以来首次净回笼

　　23日，央行未开展公开市场操作，当日有400亿元央行逆回购到期，全部实现净回笼，这是8月3日以来央行公开市场操作首次出现资金净回笼。

　　临近月末，央行实施资金净回笼也算符合惯例。一段时间以来，央行有在中旬实施资金投放，而在上旬和下旬回笼资金的规律。比如，从7月初到13日，央行持续通过不对冲或少对冲到期逆回购的方式实施资金净回笼；从7月16日到23日，央行转而通过逆回购、MLF等操作连续实施资金净投放；从7月24日开始，央行再度暂停了公开市场操作，直到8月15日续作到期MLF时才重启操作，此后央行有连续4日开展逆回购操作，实施资金净投放，8月22日以来再度暂停了操作。

　　分析人士认为，央行这一公开市场操作规律的形成主要跟财政收支节奏有关。2017年以来，财政收税与支出对流动性的影响有所加大，而每月税期高峰通常在月中时点出现，造成行政性流动性回笼；进入下旬，财政逐步支出，形成流动性供给，又使得月末和下月初流动性通常会较为充裕。为了平抑财政收支带来的扰动，央行通常在每月中旬实施流动性净投放，而在下旬和上旬通过逆回购到期等方式实施自然净回笼。

　　22日、23日的央行交易公告均表示，临近月末财政逐步支出，可对冲政府债券发行缴款、央行逆回购到期等因素的影响，为维护银行体系流动性合理充裕，不开展公开市场操作。

　　资金面有望保持宽松

　　尽管央行连续未实施资金投放，但得益于财政支出等，市场资金面仍要好于上一周。8月23日，短期货币市场利率纷纷继续下行。

　　银行间债券回购市场上，存款类机构隔夜回购利率跌逾9BP至2.42%，代表性的7天期回购利率跌逾3BP至2.61%，14天和21天期回购利率分别下跌12BP、10BP，1个月期回购利率上涨近20BP至2.90%，与21天期回购利率持平。

　　23日，Shibor继续呈现短降长升的走势。隔夜、7天期Shibor分别下跌8.4BP和1.3BP，2周及以上期限Shibor悉数走高，代表性的3个月Shibor涨0.9BP至2.89%。

　　交易员称，昨日市场资金面持续宽松，早盘就有国有大行、股份行大量减点融出隔夜资金，融入需求很快得到满足，7天期则有非银机构大量融出，14天及以上资金需求较少，宽松态势持续至收盘。

　　考虑到目前资金面比较宽松，财政支出逐步增多，可吸收逆回购到期影响，市场预计月底前央行公开市场操作会继续停做。

　　分析人士表示，虽然地方债发行缴款会给资金面造成一定的冲击，但财政支出节奏加快可在一定程度缓释这种冲击，加上央行通过公开市场操作等渠道进行灵活调节，资金面整体有望保持平稳偏松的局面。