*ST皇台的保壳之路可谓是一波三折，其曾使出浑身解数欲自救，然而幸运之神似乎并没有眷顾*ST皇台，以至于时至今日，其仍处于“水深火热”之中。而*ST皇台最终能否免于退市，目前还存在很大的变数。

　　保壳之路坎坷，幼儿园和葡萄酒也未能“力挽狂澜”

　　*ST皇台成立于1998年， 2000年8月上市，曾几何时比肩茅台，但目前却面退市的境地。*ST皇台于2002年至2003年、2007年至2008年、2013年至2014年、2016年至2017年经历了4次连续两年亏损。在最近的这次中，2016年亏损1.27亿元，至2017年亏损进一步扩大至1.88亿元。有趣的是其2018年竟然又出现了9548.82万元的亏损，因而出现了三联亏的局面。从2019年一季度情况来看，局面依然没有好转，净利润仍旧亏损647.69万元。

　　*ST皇台最近一次保壳要从2017年说起，2017年因酒业营收大幅下滑，业绩亏损，*ST皇台开始寻找新的盈利点。于是其拟以2.5亿元收购深圳市中幼国际教育科技有限公司控股权，投身教育多元化发展挽救业绩，然而，令*ST皇台措手不及的是，国务院于2018年11月15日下发《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》，提出上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产，因此该项目也暂且搁置。此后*ST皇台虽然仍在努力推进增资中幼教育的资产重组，但截至目前任然未能完成。

　　除了幼儿园，*ST皇台又通过与大股东上海厚丰成立合资葡萄酒公司。但葡萄酒业务当时并不被市场看好，业内人士称皇台布局葡萄酒业务在竞争上将面临巨大的压力，因为皇台酒业既无品牌优势，又无产能优势，更无市场渠道优势。*ST皇台不幸被言中，整合没过多久，其便有了将葡萄酒业务剥离的苗头，2018年11月9日*ST皇台发布公告称正在筹划重大事项，涉及对*ST皇台现有葡萄酒业务进行处理。2018年11月13日再次发布公告拟将全资子公司凉州皇台葡萄酒业100%的股权以象征性对价人民币1元的价格出售给大股东上海厚丰。

　　其子公司凉州皇台葡萄酒业当时经营状况堪忧，不但业绩巨额亏损，而且资不抵债。*ST皇台在公告中表示，现有葡萄酒业务的盈利能力较弱，经营环境较为严峻，短期内难以有效改善。此次交易是*ST皇台调整业务结构，整合葡萄酒业务及剥离不良资产的需要。

　　2018年11月21日*ST皇台又发布公告，拟将另一葡萄酒资产进行剥离。公告显示其准备将甘肃唐之彩葡萄酒业有限公司出售至上海厚丰。有意思的是甘肃唐之彩葡萄酒业为*ST皇台与上海厚丰于2018年11月19日合资设立，*ST皇台以实物资产作价2.22亿元认缴出资9955.25万元，上海厚丰以现金100万元认缴出资44.75万元。这也就意味着，*ST皇台合资设立子公司仅两天的时间就急于将其出售，保壳之心相当迫切。

　　2018年12月8日，*ST皇台发布资产重组预案，拟以现金15,719.37万元将唐之彩69.5525%的股权转让予上海厚丰，并约定其应于2018年12月5日起5个工作日内向一次性全额支付价款。然而，上海厚丰本身已是泥菩萨过江——自身难保，其持有的上市*ST皇台股权被法院轮候冻结，且资金不足无支付能力，最终*ST皇台在2019年6月11日无奈发布公告，因上海厚丰未能在规定日期内支付价款，最终交易被迫中止。

　　持续经营能力存疑

　　目前的*ST皇台处于持续亏损、资金短缺、资不抵债、欠缴税费、官司缠身的状况。近几年其的营收增速如过山车般激增骤降。2016年*ST皇台营收实现爆发式增长，增长比率高达70.14%，至2017年断崖式下滑了7成，而2018年面临退市，其营收依旧未改善，又进一步下滑了7成多。伴随着营收增速下滑的还有毛利率，2018年其毛利率达24.07%，相较2017年36.07%的毛利率下滑了12个百分点。

　　与此同时，其资金极为短缺，偿债能力十分薄弱。截至2019年一季报，其资产总额为2.19亿，负债总额为4.62亿，净资产为-2.44亿，资产负债率高达211.4%；而目前*ST皇台账面的货币资金剩余85.8万元，但仅短期借款就高达1.57亿元，以目前其的资金余量完全不足以覆盖即将到期的债务；从偿债指标来看，目前其流动比率为0.18，速动比率为0.04，现金比率为0.01，偿债能力可谓十分有限；从现金流量表来看，*ST皇台销售商品、提供劳务收到的全部现金仅为339.86万元，购买商品、接受劳务支付的现金更是少到仅82.76万元，经营活动产生的现金流量净额也仅为39.68万元。

　　面对资金的困境，其在经营活动中不仅处处减少资金的流出，也几乎完全避免了投资活动的支出，并且因身陷困境，筹资也变得极其困难，2019年一季报显示，其投资活动与筹资活动现金流量均为零。

　　针对以上种种问题，*ST皇台在2018年财报中也表示：“2018年市场销售持续大幅下降,流动负债远远高于流动资产,营运资金极度短缺，欠缴税费，公安立案调查，股民和供应商等司法诉讼等，存在可能导致对*ST皇台持续经营能力产生疑虑的不确定性。”

　　面对主业产品低价赔钱出售，销量持续下滑的窘况，*ST皇台为减少亏损，不得不压缩销售费用，数据显示，2018年其销售费用为397.97万，较上年1996.59万元万同比下降80%，*ST皇台称主要原因是报告期内工资及用于销售的业务宣传费用减少所致。

　　事实上，由于持续亏损*ST皇台近几年员工数量也在不断减少，根据公开数据显示，2016年共538人，到2017年人员数量缩减至431人，同比减少107人，裁员比率高达20%。至2018年，其裁员的脚步仍旧未停歇，员工数量减少至390人，同比下降了10%。

　　被立案调查

　　2019年4月12日，*ST皇台收到中国证券监督管理委员会调查通知书，告知：因公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，决定对公司进行立案调查。而公司诸多高管也均被立案调查，其中包括*ST皇台董事长胡振平、总经理闫立强、财务总监何维角、董事会秘书谢维宏。

　　此外，其高管还涉及内幕 交易，*ST皇台于2019年6月22日发布关于重大资产重组事项股票交易自查期间相关人员买卖股票行为的公告，称在自查期间，共有2名内幕信息知情人员在在自查期间存在买卖皇台酒业股票，分别为办公室副主任丁建平，买入2000股，北京皇台商贸监事袁春，卖出300股。

　　最后，需要提醒投资者的是，*ST皇台于2019年4月12日因公司涉嫌信息披露违法违规，收到中国证券监督管理委员会《调查通知书》。因*ST皇台违规导致投资者损失一事，投资者可就此申请索赔。如果投资者是在2019年4月12日收盘时持有，并在2019年4月13日后卖出或仍持有并曾产生一定浮亏(无论是否解套)的投资者可发起索赔，现在可以将姓名、联系电话与交易记录（建议为Excel文件）发送到weiquan@hongzhoukan.com的邮箱，参与由《证券市场红周刊》“民间维权”栏目组织的索赔预征集活动，以维护自身合法权益。广大投资者在获得赔偿前无需支付任何律师费用。