新湖中宝触链：紧跟潮流or危险游戏？

　　作者：王浠源

　　编辑：新一君

　　随着以比特币为代表的各类数字资产价格暴涨，区块链技术也随之迅速进入公众视野。区块链企业如雨后春笋般蓬勃发展，并逐渐获得资本市场青睐。

　　根据《2018年中国区块链股权投资研究报告》，2013年以来，中国区块链股权投资总事件数已达296起，总金额达79.21亿人民币。

　　2018年第一季度，中国区块链股权投资总金额为33.12亿，同比增长1104.3%；区块链股权投资总事件数为107起，同比增长723.1%，平均单笔融资3279万，同比增长55%。2018年第一季度区块链领域股权投资数据已超过2017年全年水平。

　　传统房地产公司新湖中宝在2018年5月拟斥资逾12亿元投资区块链公司杭州趣链科技有限公司（以下简称趣链科技），可趣链科技在2017年营收仅184.64万元，净利润亏损1521.74万元。

　　此次投资，让趣链科技的估值在短短不到两个月的时间内，从5亿元飙升至15亿元，趣链科技也因此登上了热搜，被称为区块链领域独角兽。

　　可是，新湖中宝并未像其他宣布有区块链业务的上市公司那样，公布该消息后，没有得到市场认可，股价不升反跌。公告后8个交易日，收出6根阴线。

　　从股价看，新湖中宝斥巨资，热度没蹭上，收益没增加，他们到底在想啥？

　　豪赌趣链科技遭质疑

　　2018年4月，新湖中宝曾以257.6586万元和1224.5709万元，取得趣链科技0.48%股权和2.27%股权。

　　彼时，趣链科技估值约5亿元。时隔不到两个月，其宣布拟通过全资子公司浙江新湖智脑投资管理合伙企业（有限合伙）受让和认购趣链科技，金额合计约12.3亿元。

　　在前两轮投资过程中，认购价约为21.6元/股。时隔一个月，在趣链科技最近一次员工持股计划完成后，公司估值将猛涨两倍至15亿元，新湖中宝最新的认购价也从21.6元/股涨至57.2元/股。

　　这一举动，引起上交所注意并问询。

　　上交所要求新湖中宝说明短时间内估值大幅提升的原因及合理性，并说明趣链成立以来的主要客户、提供的具体产品或服务内容；趣链科技是否具备差异化的核心竞争力，技术及产品的主要应用领域，是否具备商业推广的可行性等问题。

　　新湖中宝在回函中称，“短期内,趣链科技估值从5亿到15亿元，确实存在大幅提升，这是公司和其他共同投资方基于趣链科技的综合情况做出的经营判断,存在收入与估值无法匹配的溢价风险。”

　　虽然承认投资的风险性，但新湖中宝也在回复中表明“趣链科技具有差异化的核心竞争力，是为数不多的具备区块链底层技术的高科技公司。”

　　趣链的Hyperchain平台在工信部电子标准化研究院、工信部信息通信研究院、中国银联电子支付国家工程实验室等技术测评中均名列第一，也是第一批通过工信部标准院与信通院区块链链标准测试的底层平台。

　　尽管趣链科技营收状况不太乐观，并饱受质疑，但紧跟潮流的新湖中宝来说，何不以小博大，豪赌一个区块链的未来。

　　缘何布局区块链？

　　新湖中宝近几年大力布局金融科技领域，尤其是在2017年，年报中花了大量篇幅叙述其金融科技领域的投资布局。

　　究其原因，可能是因为主营业务（房地产）遇到经营瓶颈，公司寻求转型。

　　从2017年年报中可以看出，新湖中宝主营业务毛利率37.35%，同比提高12.36个百分点，营业收入提升到174.99亿元，较2016年增长28.43%之时，公司的每股收益却从2016年的0.66元，下跌40.91%至0.39元；加权平均净资产收益率从24.37%，跌至10.84%。

　　总利润和资产收益率大幅下跌，这相对于公司2017年全年6.48%加权平均融资成本，净资产收益率实在寒酸。

　　一方面，由于近几年房地产行业的不景气，国家加大了对房地产行业的税收力度。2017年年度，新湖中宝交纳的税金及附加较2016年增长近一倍，由前一年的7.63亿元，猛增至15.23亿元，这其中，土地增值税达到了11.9亿，是前一年近4倍。

　　另一方面，在项目选择上，新湖中宝偏爱动迁改造项目，不仅开发周期长，而且有大量诉讼纠纷。资金投入大，效益回收慢，导致资金周转不畅，限制了业务的进一步扩张。

　　既然主营业务投资回报慢，新湖中宝便要另辟蹊径，将眼光投向了金融科技领域。

　　2018年2月，新湖中宝出资13.68亿元增持万得信息技术股份有限公司股份，完成后占其总股本的7.02%。

　　2018年3月，入股上海趣美信息有限公司，占其股份比例为19.02%。趣美信息在量化分析、机器人分析和智能投顾上采用最前沿的人工智能、机器学习和大数据技术，打造新一代智能化的金融投顾服务。

　　在紧跟时代潮流方面，新湖中宝动作很快，近期大热的区块链投资回报率比金融科技领域还要快，新湖中宝自然不想错过机会。

　　高负债率的危险游戏

　　近年来房地产行情不如以前，地产公司纷纷谋求其他生财之路。

　　新湖中宝在主业受阻的情况下，加杠杆投资一个还在发展早期的领域，不能不说其在玩危险游戏。

　　据新湖中宝近期财务数据显示，其短期偿债压力较大，公司短期负债20.65亿元，一年内到期的非流动负债118.88亿元，经营活动产生的现金流量净额为-30.34亿元，比上年同期减少275.70%。

　　截至一季度末，新湖中宝前十大股东中，有四个股东存在股份质押，合计质押34.42亿股。其中，新湖集团质押股份16.22亿股；自然人黄伟质押股份14.50亿股；宁波嘉源实业质押股份1.94亿股；浙江恒兴力质押股份1.76亿股。

　　也就是说，新湖中宝在负债近千亿（974.56亿元，一季报数据），四家股东质押34亿股的情况下，居然还斥资逾12亿投资趣链科技。

　　从去年数据看，趣链科技营收只有百万，亏损1500多万，还没找到盈利模式。即使再看好趣链科技，再看好区块链，在负债如此之高的情况下仍大手笔进行投资，显然是不明智的。

　　但是，这笔投资，对于新湖中宝目前的情况来说，似乎也迫不得已。

　　新湖中宝的主营房地产业务正遭遇瓶颈，净收益率极低，也就是说想靠房地产业务的收益来还清债务几乎不可能。

　　作为传统地产企业，不懂新兴的金融科技领域，要想赚到这一领域的钱，只能依靠外延并购或投资。

　　新湖中宝将希望放在其所投资的众多金融科技、大数据、区块链公司中，只要其中数家能成功上市，便能获得高额回报，还清债务，实现成功转型。

　　在顺应潮流方面，新湖中宝速度极快。但问题是，新湖中宝能否等到这些新兴企业成长起来？

　　与时间赛跑，从来都是一个性命攸关的重大命题。