人保过会 险企上市热情高涨

　　时隔六年，A股市场将再度迎来保险公司IPO。6月5日，证监会发审委2018年第85次会议审核通过了中国人民保险集团股份有限公司（以下简称人保集团）的首发申请。这意味着，如后续顺利，人保集团将成为第五家A+H股上市险企。当日，人保集团的H股中国人民保险集团（1339.HK）收报4.08港元，上涨0.99%。

　　将成第五家“A+H”险企

　　证监会公布的发审信息显示，发审委的问题主要集中在内控、会计估计变更、投资性房地产计量方式等方面。发审委指出，报告期发行人经营多种保险业务，同时经营资产管理业务。要求发行人代表说明：不同保险业务所沉淀的资金规模及投资分布情况，自营投资和委外投资的占比及效益，2016年及之后发行人投资收益波动较大的原因；寿险产品中期缴和趸交的比例，退保规模及占比情况，报告期寿险分部业绩大幅下降的原因；“资管新规”对发行人分红险、万能险等产品及发行人资产管理业务的影响；持有的人保资产资管产品是否存在“非标”产品投资，是否存在多层杠杆嵌套，是否实行第三方托管，信息披露是否充分等。

　　资料显示，中国人保作为我国12家保险集团公司之一，上市之路一波三折。2009年9月完成整体改制后，人保集团早在2007年就传出启动上市工作的消息，此后又经历了从“人保财险回归A股”到“集团A+H同步”，再到“集团H股先行”的转变。最终人保集团在2012年12月登陆港交所，创当年港股市场最大IPO。2017年以来，人保回归A股进程持续推进。2017年5月16日，人保集团在港交所首次发布拟于上交所发行A股的公告，仅一年时间便实现成功过会。

　　招股说明书显示，截至2017年底，中国人保集团总资产9879.73亿元，净资产1859.59亿元。人保集团本次拟发行不超过45.99亿股，在不考虑超额配售的情况下，这一发行量占A股发行后总股本的9.78%，募集资金将用于充实公司资本金。目前，财政部持有中国人保总股本的70.47%，社保基金会持有10.2%。而中国人保在A股发行股份后，财政部持股比例将稀释至63.58%，社保基金会持股比例将为9.2%。

　　值得注意的是，尽管人保具有集团化的架构，但其不同业务板块之间存在较大差距，其优势依旧是财险板块。人保财险是国内财险业龙头，2017年净利润197.12亿元，为人保集团贡献了九成以上的利润。寿险和健康险等业务依然是其定价短板。

　　险企上市热情高涨

　　公开资料显示，除了此次过会的人保集团外，目前在A股上市的保险公司有中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险；在港股上市的保险公司有中国人保及人保财险、中国太平、中再保险、众安在线。此外，天安财险、国华人寿分别在A股借壳西水股份、天茂集团曲线上市。

　　通常情况下，保险公司补充资本的办法包括发行普通股和优先股、资本公积、留存收益、债务性资本工具、应急资本、保单责任证券化产品、非传统再保险等方式。但业内人士表示，当前我国多数险企经营年限较短，并且还处于快速发展和扩张的时期，自身留存收益较少，而业务发展对资本的要求较高，在多种融资途径中，解决企业长远发展资金的最优办法仍然是借力资本市场。

　　因此，对险企而言，发行A股和H股成为首选。目前，泰康人寿、华泰保险、阳光保险，中华联合保险等多个大中型险企时有上市传闻。泰康保险董事长兼首席执行官陈东升多次在公开场合表示，泰康保险将在3年内成为公众公司。华泰保险董事长兼首席执行官王梓木也曾多次表示，华泰保险作为一家成立20年的金融企业，谋求上市多年。此外，中融人寿，锦泰财险也表示近年将开启IPO。

　　另外，在新三板市场，挂牌保险中介机构及保险公司达35家。2017年共有7家保险机构获得了定增融资，实际募集资金为4.35亿元，较2016年同比增长五倍。某券商非银分析师对《经济参考报》记者表示，保险公司出现在新三板市场上，一方面反映出A股上市比较困难，另一方面反映出部分险企发展面临较大的资金压力。

　　经济学者宋清辉表示，上市能够为保险企业带来的最为直接的利益是资本金实力的增强，从而使得公司偿付能力提高，此外，还能够分散风险、改善机制，提高资本运营能力和公司核心竞争力。

　　人保财险监事会主席王和表示，保险公司成为上市公司，不仅解决了资金发展问题，更重要的是为公司治理结构的完善营造了良好的外部环境，形成了一种倒逼机制。但目前看来，正是硬性资本指标及股权结构限制影响了多数险企的上市进程。

　　发债增资频频

　　6月5日晚间，中国人寿发布公告称，公司拟在未来三年实施资本性债务融资计划，视公司偿付能力及市场情况，在境内外分多次发行总额不超过800亿元人民币或等值外币资本补充债务工具。境内外资本补充债务工具所募集资金在扣除发行费用后，将全部用于补充公司资本以提高公司偿付能力。

　　稍早之前的5月22日，银保监会批复公告内容显示，同意人保集团、英大财险在全国银行间债券市场公开发行10年期可赎回资本补充债券，发行规模分别为180亿元、15亿元。今年以来，险企募资发债动作频频，银保监会已累计批复了四家保险公司、共计350亿元的银行间债券市场资本补充债。

　　保险业作为负责经营的金融行业，每经营一笔业务都需要提取保险准备金，且行业盈利周期较长，随着承保规模的扩张，不少中小型险企的承保能力逼近政策底线，因此，多数险企为进一步扩大业务规模，只能通过股东直接增资，或发行次级债等方式补充资本金。据不完全统计，2018年获批和拟增资险企达14家，增资金额超120亿元。从获批增资的保险机构公告来看，通过增资提升资本实力，促进业务深化发展是增资计划中出现次数最多的理由。