缺乏方向指引 债市震荡为主

　　3月5日，国债期货早盘走弱，午后反弹，全天微跌，延续上周后半周以来弱势震荡特征。业内人士指出，上周大涨之后，短期操作难度加大，结合资金面状况和海外债市波动来看，近期国内债市料转向震荡为主，上、下行空间均不大。

　　延续弱势震荡

　　5日，债券市场继续呈弱势震荡。国债期货早盘震荡走弱，午后逐步收回跌幅，至尾盘主要合约微幅小跌。当日10年期国债期货主力合约T1806收报92.63元，较前结算价跌0.01%；5年期国债期货主力合约TF1806收报96.405元，跌0.03%。期货成交量从上周初位置下滑，市场上观望情绪较重。

　　5日，现券市场行情波澜不惊，银行间利率债收益率稳中略涨。10年期国债活跃券180004早盘成交至3.845%，尾盘回落至3.84%，较前一交易日尾盘微涨0.5BP.10年期国开债活跃券170215早盘从4.90%成交至4.93%，午后继续在4.93%一线交投，尾盘成交在4.925%，较上一交易日尾盘上行约1BP。

　　交易员称，5日，债市交投较为平淡，收益率横盘震荡，等待方向性指引，资金面日内波动充当主要影响因素。早盘时，市场资金面仍偏紧，刺激债市收益率上行，午后资金供需状况好转，尾盘已趋于宽松，午后债市收益率也相应小幅回落。

　　超短债压力稍大

　　经历上周初大涨后，债市陷入彷徨，不少市场人士认为，近期债市可能难以打破弱势震荡运行格局，超短期品种调整的压力稍大一些。

　　华创证券等机构认为，3月份债市将面临一定考验，主要理由是资金面可能不如1、2月份宽松。近期由于月末、CRA到期等因素影响，市场资金面出现了一定的收敛迹象。3月以来，央行调整公开市场操作力度，最近连续几日出现净回笼。市场对季末监管考核引发流动性紧张的担忧重新上升。其次，市场也担心供给冲击。从往年来看，春节过后债券发行将逐渐恢复正常，节后今年首批公开发行地方债已经亮相，预示着后续地方债供给大潮不远，3月份利率债供给规模很可能出现跃升。再者，资管新规落地时点也受到关注，一些机构认为，距离新规正式出台已经不远，对机构行为的影响还没完全体现。此时参与的操作难度加大，机构可能倾向于等待资金面波动、供给冲击、监管政策出台引发利率上行后再行介入。

　　不过，中金公司固收研报指出，好在市场对资金、政策、供给等层面的潜在利空已有预期，不容易产生超预期冲击，预计市场将转为弱势震荡，等待转机，建议挖掘票息和相对价值机会。

　　分析人士认为，3月底前，收益率超短端面临的扰动可能稍大，一是前期下行已较为显著，二是3月底资金面存在不确定性。长端则缺乏基本面有力支持，建议可选中短期品种，性价比仍较好。