债市高开低走 趋势性拐点未现

　　（原标题：债市高开低走 趋势性拐点未现）

　　2月8日，债券市场高开低走，未能延续前两日反弹势头。市场人士指出，债市企稳之势尚未被破坏，但从更长时间看，利率趋势性拐点未现，基本面因素封堵了债市走牛的想象空间。

　　外贸数据外布引发急跌

　　在连续两日反弹之后，8日，债市再度遇挫，期、现货价格均出现较大幅下跌。

　　盘面上，10年期国债期货主力合约T1803早盘高开在92.200元，开盘后短暂走高，探出全天高价92.265元后展开回调，随后持续震荡回落，尾盘出现急跌，最终收在91.825元，较前结算价跌0.285元或0.31%。

　　银行间债券市场上，现券成交利率低开高走。10年期国开债活跃券170215早盘成交在4.96%，后上行至4.98%一线，午后继续走高，且上行加快，最终重回5%关口上方，尾盘成交在5.02%，较上一日大幅上行6BP。10年期国债活跃券180004早盘下探3.865%，随后回升，尾盘成交在3.89%，较上一日上行2BP，波动性明显小于国开债。

　　8日，市场资金面仍保持平稳，春节前资金利率走高，但涨幅温和。市场人士认为，当日债市回调尤其是午后下跌，主要是受到1月份进出口数据影响。8日，海关总署公布，今年1月，我国货物贸易进出口总值2.51万亿元，比去年同期增长16.2%。其中，出口1.32万亿元，增长6%；进口1.19万亿元，增长30.2%。华泰证券宏观研究团队表示，1月份出口表现不差，进口大幅超预期，可能与春节错月有关，仍看好全年进出口形势。国泰君安(港股02611)宏观研究团队认为，当前外需持续向好，出口景气度较高，进口虽与春节错位有关，但也反映了我国内需确实较为强劲。

　　趋势性行情难现

　　开年以来，债券随同股票等其他大类资产出现较大波动，时起时落，但1月下旬以来，国内债市总体有所反弹，国内外债市走势出现一定背离。

　　机构分析认为，最近债市企稳，主要受益于资金面宽松。市场资金面持续保持宽松，货币市场利率低位运行，短债率先回暖，长债利率在年初冲高后也出现一定的回落。虽然最近以美债为代表的海外债市调整较快，但由于2016年四季度以来，我国债市率先大幅调整，内外利差明显走阔，为抵御海外市场扰动提供了较大的缓冲空间。因此，我国债市在一定程度上走出独立行情。

　　市场人士认为，如果资金面持续平稳，债市可能仍有修复空间，但收益率下行的趋势性行情仍难看到。当前全球经济稳步复苏，货币政策逐步收紧，从基本面上封堵了债市走牛的想象空间。

　　另外，金融强监管也是债券市场难以回避的现实压力。中信证券(港股06030)明明分析称，监管压力下国内债市难有趋势性行情，但春节前后资金面环境变化，可能带来市场出现波段行情，春节前市场或将持续回暖，但节后的流动性风险需要关注，仍维持10年期国债收益率3.8%-4.0%波动区间的判断。