债市供给压力不容忽视

　　刚刚过去的8月份，债券一级市场发行规模相比7月上升幅度较大，但从发行情况看，一级市场招标情况小幅弱于7月，中标利率相对上日二级市场高低不一，说明在发行量大幅增加及8月资金面偏紧的背景下，市场对债券的配置小幅走弱。市场人士指出，上半年债市动荡导致发行量锐减，导致下半年发行量压力较大，然而从债券配置的主要力量商业银行来看，当前的配置需求不强，后续供给压力不容忽视。

　　8月配置需求偏弱

　　据申万宏源证券的统计，8月份一级市场共发行利率债6809.7亿元，发行量较7月增加1372.7亿元。其中发行国债3337.3亿元，发行国开债1938亿元，发行非国开债1534.4亿元，政策性金融债的发行情况整体好于国债。此外，财政部定向发行特别国债6000亿元。

　　从中标情况来看，国债方面，整体中标利率在2.8112%-4.1768%之间，中标利率相对上日二级市场高低不一，中标倍数在1.94-4.04之间，显示市场对国债的配置需求较为疲弱；国开债的中标利率在3.5257%-4.3424%之间，中标利率整体低于上日二级市场，中标倍数在2.06-4.73之间，整体发行情况好于国债；非国开债的中标利率在3.5970%-4.3810%之间，中标利率相对上日二级市场高低不一，中标倍数在1.96-5.52之间，非国开债配置需求好于国债及国开债，表现尚可。

　　后续供给压力加大

　　市场人士指出，从债市供需来看，后续利率债和信用债供给将加速，而目前看需求仍无大起色，后续供给压力不容忽视。

　　海通证券指出，预估下半年利率债发行量将达到6.15万亿元(不含特别国债)，对应9月-12月发行量3.55万亿元、同比多增5700亿元。同业存单方面，9月至12月将有5.9万亿元存单到期、同比多增1.96万亿。信用债方面，下半年到期续发压力加大，且前期取消发行积攒了融资需求。可见供给压力不容忽视。

　　针对9月一级市场情况，招商证券进一步指出，9月利率债的净融资量预计在4000亿元左右，从全年来看，单月规模不算大，所以估计对市场流动性的压力不大。信用债方面，9月信用债到期总量4858亿元，一方面，如果考虑到完全对冲到期，新债供给在5000亿元左右，在年内单月供给中等水平；另一方面，按照7-8月情况推算，由于市场需求和资金面影响，8月净融资环比出现回落。9月受跨季和同业存单到期扰动，市场承接能力依旧偏弱，倘若实现净融资与8月一致，信用债总供给将在6000亿元左右，低于此前两月水平，对市场冲击尚不足虑。不过从债券配置的主要力量商业银行来看，当前的配置需求不强。