说好的“慢牛”还有没有？

　　深圳商报财经评论员 陈志文

　　上周A股市场呈现“岛形反转”态势，四大股指均告破位下行，盘面个股频现“闪崩”。大盘遭遇重挫与“一行三会”金融监管不断加码密切相关，银监会连发七道金牌，信托业首先中枪，委外赎回潮波及券商资管和基金，引发市场恐慌抛压。证监会部署专项行动，重拳打击炒作雄安概念、次新股、壳资源、高送转等恶性操纵市场行为，并对区域特征明显的多账户、多点联动类异常交易行为持续加大监管力度，引发温州、山东等地炒作游资闻风出逃，空头再次集中宣泄。而上周末保监会也印发通知，进一步加强保险业风险防控，明确指出了当前保险业风险较为突出的九个重点领域，并对保险公司提出了39条风险防控措施要求。

　　由此可见，近期监管层的一系列动作力度空前，甚至可以说是“市场炒什么就摁什么”，此举无疑将深刻地影响未来A股市场的运行轨迹。那么，说好的“慢牛”还有没有？笔者以为，当前的市场生态环境的确已经生变，中短期内市场或将回归震荡平衡市。

　　从监管层面看，以“防风险、去杠杆”为初衷的金融监管旨在按住资产价格，谨防资产价格泡沫盛起，从而给经济结构转型和经济发展创造有利条件。但监管高压也将抑制市场做多动能，一方面，严查违规资金入市将削弱机构投资者队伍，万亿级资金或抽离市场。另一方面，重拳打击概念题材炒作将吓退游资，对市场风险偏好造成负面冲击，从而大大降低市场活力。而且有序推动金融领域去杠杆在二季度可能进一步会深化，同时金融反腐也在持续推进。因此短中期内政策面都不支持市场做多。

　　从资金面看，从2016年8月开始，货币政策转紧已成大趋势。央行今年的操作明显是短松长紧，在资金极度紧张时会加大投放，一旦流动性改善就开始收紧，这意味着在金融去杠杆背景下紧缩预期将一直存在。与此同时，市场扩容世所罕见。每周发行并上市10只新股，已到了“即审即发”的程度，IPO注册制事实上已暗渡陈仓，基本上吸干了原本可以用来推高股市的存量资金和增量资金。

　　从宏观经济面看，上周国内公布了一季度经济数据，无论是6.9%的GDP增速还是7.6%的工业增速均超出市场预期。但一季度经济开了一个好局，并不意味着经济已经企稳回升，目前地产和基建驱动的经济反弹严重依赖于货币超增，但如果货币增速下降，那么经济反弹也未必能够持续。3月份社会加政府融资出现两年以来的首次大幅萎缩，意味着下半年的经济存在显著下行风险。未来只有靠加大改革转型的力度，经济才能真正见底。

　　因此，综合来看，当前股票市场生态环境已经显著改变。硬性去杠杆对股市长远发展肯定是有利的，但短期对市场的冲击会较大，甚至可能出现金融踩踏风险。股灾教训太深了，所以管理层也非常警惕，强调市场不能出现大的波动。从这点判断，预计后市将在较长的时间内维持上有顶下有底的区间震荡态势，投资者应更加关注结构性行情机会。