分级A止跌企稳 分级B重回溢价

　　□兴业证券（601377）研究所 任瞳

　　上周主要指数全线下跌，截至12月23日，上证综指收于3110.15点，全周下跌0.41%；深圳成指收于10199.86点，全周下跌1.31%；沪深300收于3307.6点，全周下跌1.15%；中小板指收于6497.71点，全周下跌0.69%；创业板指收于1964.54点，全周下跌1.68%。截至12月23日，沪深300股指期货主力合约IF1701贴水30.6个基点，中证500股指期货IC1701贴水72.2个基点，上证50股指期货IH1701贴水15.48个基点。此外，两融规模较前期有所下降，截至上周四，两融余额为9514亿元左右。

　　分级B日均成交缩水超三成

　　从市场交易情况看，上周所有被动股票型优先份额(分级A)止跌企稳，平均涨幅为0.20%。一周成交额约为76.78亿元，日均成交额约为15.36亿元，日均比上周增加1.11亿左右。分级A从上周五成交额排名前20只优先份额来看，平均隐含收益率(采用下期约定收益率计算)为4.87%，较前周有所回落。

　　上周所有被动股票型进取份额(分级B)的一周成交额约为101.71亿元，日均成交额约为20.34亿元，日均比前周减少13.97亿元左右，成交活跃度大幅下降。成交额前20的分级B，平均溢价率为0.41%，由折价转为溢价。

　　分级B涨少跌多，表现最好的改革B、国企改B和高铁B端，涨幅分别为8.75%、6.73%和6.41%。成交活跃的品种包括券商B、创业板B和国防B,分别下跌6.15%、3.30%和0.22%。

　　中融中证煤炭场内份额

　　流入最多

　　上周场内份额流入较多的分级基金为招商中证证券公司、富国证券分级、申万菱信中证申万证券、银华深证100和方正富邦中证保险，AB份额总计流入5.05亿份、0.55亿份、0.32亿份、0.29亿份和0.26亿份。

　　上周场内份额流出较多的分级基金为富国中证移动互联网、国泰国证医药卫生、鹏华中证国防、h股分级和前海开源中航军工，AB份额总计流出5.79亿份、4.88亿份、4.47亿份、3.89亿份和3.22亿份。

　　目前，利率规则为+3%的品种隐含收益率约4.61%，利率规则为+3.5%的品种隐含收益率约4.94%，利率规则为+4%的品种隐含收益率约5.42%。

　　目前，7年期AA企业债收益率为4.96%，较前周进一步上升，活跃分级A的隐含收益率和7年期AA企业债收益率之间的利差持续收窄，目前已由正转负。因此，我们依旧认为短期内分级A的吸引力在下降，而长线低风险配置资金可以考虑逐步建仓。

　　当前，我们建议关注流动性好，预期收益率相对较高的品种，如煤炭A级、银行股A、钢铁A、金融A和券商A。