杨德龙：2017年是A股涨的好 还是美股涨得好？

　　在美联储加息之后，2017年是A股涨的好，还是美股涨得好？

　　这一次美联储加息，可以说是靴子落地，因为在之前都预计到了，甚至在之前经济学家一致预计要加息，既然是被预计到的，它对市场的冲击就已经被提前消化了，所以我们看到美股在最近屡创新高，美国人本身都不担心加息，A股离美国可以说是万里之遥，我们更没有必要担心美联储加息，所以美联储加息对A股短期的影响是比较小的，但对债市可能有比较大的影响。

　　看明年，我认为A股会成为国内资产配置最重要的机会所在，特别是A股的蓝筹股，是一个估值的洼地，现在楼市已经出现了拐点，债市也已经见顶回落，最近还出现了大跌，股市在明年的表现可能会超出大家的预期。今年在上半年市场最悲观的时候，我提出A股已经降到历史大底了，今年会有千点反弹，虽然说今年出了那么多幺蛾子，使得千点反弹一波三折，到现在涨了六七百点，但是趋势是差不多的，大盘已经确认脱离了底部，开始攀升。明年A股会进一步的抬升， 上证指数 在明年预计会回到4000点左右的位置。

　　美股这一次创新高，并不是因为美国基本面好转，其实美国经济增长很一般，但为什么美股能创新高呢，我觉得还是由于全球央行注水，水位提高之后，美股的估值提升了。我们看到道琼斯指数历史上平均估值也就是15倍到18倍，现在已经接近了25倍。全球央行放水，使得美股已经出现了一定的泡沫，如果进一步创新高，突破20000点甚至25000点，风险就会越来越大了，虽然我们很难预测泡沫到多大会破裂，现在美股确实呈现出一定的泡沫化了，投资美股现在要谨慎一些了。

　　美股最近的上涨，主要原因是全球央行放水，大家发现优质股票也可以避险。原来在央行放水多的时候，买日元、美元来保值，现在发现美国的一些蓝筹股，也具有保值功能，所以我认为它现在是资金推动的上涨。特朗普上台后，可能实施一万亿美元的基础建设，还可能通过减税刺激经济增长，华尔街对特朗普预期很高，股市就不断推高，甚至创造了过去一百年来新总统当选后的最大涨幅！当选前，大家都感觉特朗普不靠谱；当选后，大家都感觉特朗普特靠谱！连股神巴菲特也难以免俗。所谓成王败寇，可见一斑。

　　回到国内经济，我认为L型经济是表明增速保持平稳，并不是增速还会下跌，我们看到今年已经初露端倪了，中央通过PPP大搞基建，因为国内基础设施还是比较落后的。一线城市基建比较发达，但在二三线城市就不是。比方说北京地铁很多，但仍然是不够用的，密度比不上纽约和东京。基建在中国很多地方都是可以投的，中国的基建在这几年发展比较快，对 GDP的拉动也比较大。现在经济要维稳的话还是要搞基建，因为基建投资是功在当今，利在后世的，短期之内会起到拉动经济增长的效果，解决一部分就业，但是长期来看，它是推动经济增长的重要的引擎。

　　11月份，在美国大选尘埃落定的时候，我就提出“明年A股的目标点位上调到4000点”的观点，在特朗普上台前三天，我就把这个报告写好了，叫《特朗普上台，天佑中华！上调A股明年点位到4000点》，为什么我当时预计是特朗普上台而不是希拉里上台？一个是由于英国脱欧的教训，在这种全媒体时代，作为最大的政治网红，特朗普更容易上台。他上台之后对中国经济方面可能会有一些影响，比方说打贸易战，对部分商品上调关税，但是对中国在政治上的包围会大大减少，重返亚太的计划也会推迟，特朗普上台可能对中国的经济造成一点麻烦，但是对中国的政治、确立大国地位应该是有利的。

　　当然这只是一个契机，真正推动A股上4000点的一个是市场的恢复性上涨。今年我提出千点反弹，主要是收复一月份熔断时的失地，因为今年一月份的熔断确实有一些意外，明年的任务就是要收复第二轮股灾的失地，就是回升到4000点。第二个就是从 沪深300 的估值来看，现在 沪深300 虽然与低点相比涨了20%，已经从12倍左右的市盈率，涨到现在的不到15倍，但是和美股比还有很大的空间，我们看到道琼斯指数的市盈率已经是二十四五倍了，突破了历史的估值平均水平18倍。只要A股回到18倍的水平，回到一个合理的估值，上证指数就能到4000了。从这两个方面来看，4000点的预期并不高。

　　现在市场的预计还是比较谨慎的，尤其刚刚经历过股灾，很多投资者现在还很受伤，所以现在还不敢积极地做多，但是今年是属于灾后第一年，明年就属于灾后第二年，受伤的心灵得到一定的疗伤之后，在整个时候流动性充裕的情况下，资金会从楼市债市流出来，很大一部分都会配置到A股上。投资要往前看，现在美股创新高属于历史，现在投资要在19700点入市，而不能在15000点买了，但是A股是在3000点的位置买，而不是在6000点的高点买，所以A股未来一年的上涨空间将有望超过美股！

　　一般来说，越是不成熟的市场，超额收益越多。因为市场还是存在不理性的地方，有很多超额收益的机会。美国的公募基金80%都跑不赢指数，这是因为指数太强了，它是整体市场的水平，而美国的市场基本上都是机构，所以都是这些机构在厮杀，这时候很难有超额收益，想跑赢美国的指数就很难。但是在A股80%都是散户，很多散户投资者听消息来买股，所以国内的基金经理大部分都跑赢指数，因为国内的投资者整体的水平还不高，而A股还存在很多错误定价，很多被低估的机会，所以在A股做投资，只要掌握了正确的投资方法，其实更容易赚钱。

　　美联储加息的靴子落地了，短期的利空已经没有了，年底之前的一个利好就是养老金入市。现在已经公布了21家基金管理人的名单，社保基金理事会会把几千亿的资金分配给不同的 基金公司来管，基金经理会根据自己的判断来建仓，所以养老金入市不是一个时间点，而是会在未来很长一段时间买股票，这样市场就会不断的有增量资金进来，所以它对市场的影响是潜移默化的，润物细无声的。

　　和我判断一样，今年A股就是蓝筹行情。在四月份我就明确指出价值股的投资机会来临，而 创业板 由于估值偏高，指数在近期还创了新低。经历过股灾之后，投资者已经有了教训，不敢去买那些讲故事的公司，这些公司的业绩不能兑现，价值撑不住。但是蓝筹股是有投资价值的，这些蓝筹股有比较好的业绩和成长性，而在经济转型的过程中，大资金没有什么好的配置方向，一些调整到位蓝筹股的股权，就是他们的不二之选，所以我们看到今年一些传统的白马股被抢购，要么被举牌，要么被争夺控股权，打得愈演愈烈，其实就是蓝筹股行情的一种反应。我觉得明年还是蓝筹行情，小盘股只有个股机会，整体的机会还看不到，因为小盘股的估值还是五、六十倍，而蓝筹股现在也就是15倍以下的估值。

　　大家都崇拜巴菲特的投资方法，确实美股在过去30年是牛市，所以在美国的投资者比较幸福，获取了很大的利益，但是美股在明年怎么样不一定。巴菲特在美国股市都是做多，所以对美国股市无论是谁上台，他都是看好的。虽然美国中下阶层的人选特朗普，但精英阶层的人是不认的，他们认为特朗普是不靠谱的。

　　对于11月份美国基建零售的环比数据不及预期，我认为美国目前一些经济数据的确存在相互矛盾的地方，一部分显示出美国经济开始复苏，但另一部分却显示一般，因此当时美联储加息决策得非常谨慎。由于美联储的决策思路就是希望市场预期到它即将实施的政策调控，防止对市场造成很大冲击，基于目前美国经济学家预期的一致性，所以这次加息的信息应该是美联储之前已经释放给了市场，加息的实施并不会改变市场的预期，美联储不希望超预期出现。我认为这次美联储的加息会影响明年的加息节奏，从今年的情况看，我判断明年可能只会出现一次加息，甚至不加。

　　虽然美联储暗示明年会加三次息，但我认为明年美联储最多可能加一次息，情况大致与今年类似，属于雷大雨点小。因为此次加息是美联储历史上最纠结的一次，以往加息一定发生在经济面情况比较好的状况下，需要用加息来降温。基于目前美国的经济数据，虽然基本面有所改善，但是表现却非常一般。所以这次加息应该是比较纠结的，美联储也担心节奏过快会导致美元走势过强，其他货币过多贬值，从而对美国出口造成不利影响。同时，美联储过快的加息也会影响其他国家的货币政策，由于欧洲国家、中国、日本等都在实行宽松，货币政策的不一致性就会导致汇率发生剧烈的波动，这对美国也是不利的，所以美联储这次加息可以说是投鼠忌器，喊得多，做得少，这其实一定程度达到了美联储的目的，就是并非要通过真正的加息，而是通过喊话，也能使资本源源不断的流入美国。这就是美联储最愿意做的事儿，我认为它明年还会这么干。

　　对于有些投资者认为的明年美股在这种背景下还会涨的观点我不否认，目前关键是涨多少的问题，我认为A股与美股并不具备可比性。A股在股灾之后开始修复性上涨，是从低估回到合理的估值，现在来看A股的反弹幅度也是比较大的，可能有些个股明年会反弹50%以上，而美股目前已经屡创历史新高，每次上涨都是一种突破，是有压力的。与美股不同，A股目前还处于从地板上起来的阶段，上升的空间会更大，所以我认为A股比美股明年的投资机会更大！

　　(原标题：杨德龙：2017年A股美股对决谁胜谁负？)