博时基金首席宏观策略分析师魏凤春：防微虑远

　　从海外市场来看，FED在12月加息几乎没有悬念，加息预期的新增信息——超预期的耐用品订单数。10月总耐用品新订单环比增速4.8%，明显好于9月的0.4%；核心资本品新订单(含飞机订单)环比高达14.5%，好于9月的4.0%。另外，川普刺激预期并没有消退的迹象。川普的减税、基建投资和放松管制的政策背景与里根时期相似，但两人的贸易主张背景可能差异较大。最显著的区别是，80年代对美顺差的国家均是美国的盟国(日本和德国)。因此美国可以在1985年通过广场协议，让美元贬值。今天德国还有大量顺差，但最大的对美顺差仍来自于中国，而目前看人民币正保持贬值，这是最大的差异。

　　国内经济没有市场预期的那么好，住房销售、燃煤数据暗示着当前经济景气很可能过了短期的高点，未来一个季度的经济景气走弱的概率大于走强的概率。财政支出减缓、基础设施投资增速疲软都是潜在的原因。市场对经济回暖有一定的预期，但该预期更多是建立在基础设施投资放量的基础上，而后者在数字上并没有得到支持。投资小幅反弹但较难持续。

　　近期风险资产尤其是权益与大宗的上涨，是受众多利多因素及乐观预期叠加的推动，但明显市场已经走到了基本面的前头，部分资产已经存在短期的超调风险。美联储12月加息概率几近确定，强势美元与推升的利率将部分抵消川普新政的影响，国内人民币贬值对流动性的影响，以及对经济过于乐观的预期，在风险资产上涨的同时也埋下隐忧。建议短期降低风险资产头寸，提高组合的防御性。A股在结构方面，应偏向受益于经济企稳的周期板块，和有深港通政策刺激的金融板块。具体标的选择应坚持高景气度、稳增长和防御性的投资逻辑。除之前推荐的建筑、医药和有色金属，直接受益于深港通的券商行业也值得关注。