◎每经记者 宋戈 每经实习记者 冷辉

　　日前，中加飞机收到的监管函揭开了一起“高价”发行服务费。该公司募资资金为1687.20万元，其中有682.50万元用于支付中介机构发行服务费，占比逾四成。

　　如此“夸张”的发行费用立时引发市场关注，这是个别案例？还是高额发行费用已成趋势？

　　对此，《每日经济新闻》记者梳理统计2015年~2016年11月14日期间挂牌公司融资方案后发现，支付高额发行费用的公司不在少数。在此期间共有4948次增发融资活动，在331家企业披露了发行费用的386例融资方案中，有43家企业支付的发行费用超过去年全年净利润，6家企业的发行费用占募资总额比例超10%。

　　386例融资案4.57亿发行费

　　《每日经济新闻》记者梳理iFinD数据显示，以最新公告日为基准，统计2015年~2016年11月14日，新三板数千家挂牌企业的4948次股票增发募资情况，其中收录了披露发行费用的增发情况有386例，涉及331家挂牌企业。

　　这386次融资合计交了4.57亿元发行费用，其中交钱最多的一次为7324万元，最少的交了2000元，平均每次融资发行费用为118万元。

　　从具体发行费用看，超一千万的有两笔，分别是50.32亿元、35.10亿元的募资，而支付发行费用7324万元、3291万元，位列第一和第二。

　　阿波罗的1385万元发行费用位列第三，第四位是景域文化的1002万元，他们均为基础层企业。创新层企业华燕房盟以934万元的发行费用名列第五。

　　发行费用超过100万元的融资案例有83次，其中创新层企业发行次数46次，基础层企业发行次数为37次。这83次中，发行费用占募资总额比例超过5%的有22次，比例约为26.5%。这22次募资中，创新层企业占12例，基础层企业有10例。可见，创新层企业融资的发行费用虽然也不低，但发行费用占募资总额的比例比基础层企业低。

　　创新层企业赛莱拉2016年1月公告的发行费用高达380万元，占股票发行募资总额的9.46%。其相关负责人向《每日经济新闻》记者表示，除主办券商和律所等中介机构之外，企业还有咨询第三方财务顾问、辅助募资，合计4018万元。发行费用是在每次融资过程中，企业和中介机构双方协商确认、互相认可的结果。

　　43家企业发行费超全年净利

　　不管是创新层还是基础层企业，相对于他们的财务状况而言，高额的发行费都是一项不小的开支，一些企业的发行费用甚至超过了其2015年的净利润。

　　《每日经济新闻》记者梳理发现，在上述386例增发中，发行费用超过其2015年度净利润的次数有49次，涵盖43家挂牌企业。其中，微点生物、欧迅体育、东润环能的4次发行费用均在50万~150万元，但是微点生物去年亏损3119万元，欧迅体育亏损2263万元，东润环能亏损955万元。此外，景域文化、逸家洁、君实生物2015年的净利润分别为-4.26亿元、-7947万元、-5797万元，还排在亏损榜前三。

　　企业为了融资需支付高额的发行费用，但是即便如此还是越来越难融到钱。

　　据数据显示，2015年下半年以来，新三板挂牌企业家数虽然从2600余家暴增到了目前的近9700家，但新三板增发实施完成的发行次数和募集资金都出现了下滑。

　　《每日经济新闻》记者注意到，挂牌之后迄今没有进行过股票发行募资（包括挂牌同时增发）的企业有6000家左右，占比超过60%。已经进行过股票发行募资的挂牌企业中，有超过70%的企业募资金额都在100万~5000万元。

　　2015年下半年，平均每周增发实施完成的募集资金为35亿元上下；2016年上半年，平均水平即下滑到了每周不足30亿元；2016年7月至今，这个数字则变成了大约20亿元。增发实施完成的次数也同样下滑，从平均每周逾70次降到每周大约46次。这从一个侧面说明新三板融资难度大大增加。

　　此前，中加飞机的董事长凌凯礼也向记者坦言了融资不易的问题。

　　凌凯礼告诉《每日经济新闻》记者，中加飞机一方面尚欠上海银行700万元需要偿还，无法再多借；另一方面所需资金不多，出于少负债的心理、加上和其他银行不熟悉，也没有向其他银行借款。而民间借贷成本很高，动辄月息10%甚至更高，从其他渠道也不易找到资金，所以选择了咨询第三方财务顾问协助股票发行融资。

　　386个案例中超一成费用过5%

　　相比于业内常见的占募资总额2%~ 5%的中介机构发行费用，以及创新层企业的募资情况而言，基础层企业的募资不易更加突出。另外，相对于基础层企业较低的募资总额而言，部分增发案例发行费用偏高。

　　在386次股票增发案例中，发行费用占募资总额比超过10%的有6个融资案例，其中5家公司来自基础层，分别是创研股份（占比18.92%）、中塑在线（占比15.18%）、人立文创（占比13.89%）、晶华光学（占比11.37%）、超宇环保（占比10.38%）。除晶华光学募资1728万元、发行费用为197万元之外，其余几家企业募资额均未超过500万元、发行费用均未超过50万元。其中，创研股份虽然募资金额仅为46.51万元、但是却付出了8.8万元发行费用的代价。

　　除此外，发行费用占募资总额比例超过5%的共有39次增发融资活动。其中基础层企业22次，占比超过56%，例如亨达科技募资130万元而发行费用为22.5万元；中塑在线募资168万元而发行费用为25.5万元。

　　亨达科技的股票发行对象为公司的董事、监事、高级管理人员及核心员工，中塑在线的股票发行也是主要面向公司内部人员（仅有一名外部投资者），两家企业董秘均向记者表示发行费用是和主办券商等中介机构协商的结果。

　　也有一些企业发行费用过百万，并且比例不低。如2016年10月公布的创新层企业泰宝医疗增发募资6300万元、发行费用为495万元，占比7.86%；同月公布的玉成精机募资1250万元，发行费用为106万元、占比8.48%；2015年5月公布的基美影业募资3850万元，发行费用为315万元、占比8.18%。

　　西部企业发行费用负担更重？

　　在统计的386个增发案例中，国泰君安主办的挂牌企业增发5次，其中发行费用占募资总额比例超过5%的有2次。另外，广发证券、海通证券、西南证券主办的挂牌企业发行次数分别为23次、12次、8次，其中发行费用占募资总额比超过5%的分别为7次、3次、2次。

　　386次增发募资案例中，重庆的挂牌企业共发行4次，其中有3次发行费用占募资总额比例超过5%，占比75%。新疆、云南、湖北在案例中发行费用占募资总额比例超过5%的次数则依次为1次、1次和3次，占比50%、33%和21%。

　　另外，386个案例中，北京、上海、广东地区挂牌企业发行总次数为56次、36次、77次，发行费用比例超5%的次数占比分别为3.6%、11.1%和11.7%。

　　两相对比，西部地区挂牌企业发行费用占募资总额5%的比例可能性更大。