中国基金报记者 李树超

　　可转债既有普通债券的特征，又允许持有人转换成发债公司一定数量的普通股股票，这种兼具股性和债性的可转债常常成为债基博取收益的利器。

　　下半年以来，经历年中“深蹲”的可转债基金收益凸显。可转债近期的上涨是趋势反转，还是昙花一现？多位债基基金经理认为，目前可转债市场处于历史低位，具备长期投资价值，但下半年在供给增加、权益波动的局面下，难现趋势性投资机会。

　　可转债基金业绩反弹

　　可转债经历年中的“深蹲”，近两个月收益开始稳步上升，与之相关的可转债基金收益也连续上涨。

　　Wind数据显示，截至9月2日，可转债基金8月份以来的平均复权单位净值增长率为2.14%，而同期债券型基金平均收益率仅为0.62%。其中，民生加银转债优选A以3.75%收益率位居榜首，招商可转债、天治可转债增强A分别以2.57%、2.55%的收益率紧随其后。

　　可转债基金的收益回升与大盘的转暖不无关系。8月份，中证转债指数上涨2.40%，同期 沪深300 上涨3.87%， 中小板指 数上涨3.34%，创业板指上涨3.27%。在北信瑞丰基金经理李富强看来，8月份可转债市场的上涨更多是得益于大盘的上涨。

　　针对可转债后市投资机会，多位债券基金经理认为，虽然可转债市场已经处于历史低位，但在投资层面仍需谨慎。

　　华夏可转债拟任基金经理魏镇江认为，当前可转债的投资价值显著：一是监管机构对可转债发行主体在盈利、分红、治理等方面有较高要求，发行可转债的公司的基本面整体上要更好；二是可转换债券具有股票和债券的双重属性；三是可转债条款对持有人较为优厚，如初始转股溢价较低，有一定票息，转股价可下调等；四是平均市盈率为23.2倍，可转债对应的正股价格估值水平也较低。

　　魏镇江称，无论是纯债溢价率，还是转债指数均处于历史低位，当前可转债市场存在潜在收益，面临良好的建仓时机。从长期来看，可转债具备较好的风险收益比，值得投资。

　　Wind数据显示，截至9月2日，中证转债指数为292.40点，处于历史低位，不足2015年高点时的一半。

　　李富强也表示，就利好因素而言，首先，可转债市场整体投资需求保持增长。虽然8月股市日均成交量较7月有所下滑，但新增投资者数量和两融余额继续增加，投资者力量依旧保持相对增长；其次，上市公司盈利水平正在持续微幅改善。6、7月工业企业利润有所回升，8月官方制造业PMI为50.4%。从上市公司利润来看，上市公司（剔除银行和两桶油）一季度净利润增速小幅反弹、二季度有所回落，但是经济短期微幅改善令上市公司三季度净利润微幅改善的可能性增强；此外，可转债的旧券到期也给新券带来配置力量。

　　下半年难现趋势性行情

　　可转债的“股性”是决定可转债价值的最核心因素，可转债随着正股价格的波动而起伏。多位基金经理称，今年股市的横向震荡和供给增加是可转债市场的利空因素，下半年难现趋势性行情。

　　北京某银行系公募债基经理称，目前可转债按照条款转正股以后还有20%以上的溢价率，并不是安全的投资时点，如果这些可转债对应的股价上涨，溢价率降低，可以迎来配置的好时机。

　　该基金经理称，可转债是由供给和权益市场共同驱动的，年底前待发转债还有千亿元，权益市场也持续波动，可转债市场很难避免供给、权益双杀的局面，结束6月份以来的反弹行情。

　　李富强也表示，考虑到目前股市依旧处于震荡，预计可转债市场也会处于震荡，对目前转债市场持偏谨慎态度；对于可转债一级市场，建议继续积极参与申购，博取打新收益；对于存量可转债的二级市场，建议等新增供给券发行市场整体出现调整后再入场投资较好。

　　李富强分析，就风险因素而言，一方面，近期股市出现回调，且人民币贬值压力继续存在，正股的调整压力也会传导到可转债市场；另一方面，下半年供给增加明显，将给转债市场的上涨带来压力。