长江商报消息 沪深交易所新规旨在规范A股停牌生态

　　□本报记者 沈佑荣

　　上市公司滥用停牌的空间正在被大幅度压缩。5月27日，沪深交易所出台上市公司停牌新规，最引人注目的当属上市公司重大资产重组停牌不得超3个月的限制。

　　长江商报记者调查发现，截至6月2日，A股共有305家公司停牌，其中停牌超90天的有44家，而建发股份停牌229天、恒康医疗停牌222天，成为停牌冠亚军。而使用停牌最多的主要是民营企业、小流通股本、小市值、高估值、市盈率高公司，而它们停牌的理由，主要是重大资产重组，其中不乏忽悠式重组、接力式重组而长期停牌。

　　6月3日，香颂资本执行董事沈萌对长江商报记者表示，以往上市公司停牌太随意，一些公司通过滥用停牌进行市值管理，导致中小投资者无法自由决策买卖股票，形成潜在风险。停牌新规就是矫正上市公司滥用停牌机制，重构停复牌生态环境。

　　安信证券投行人士简智（化名）亦表示，停牌新规除了剑指规范停复牌生态，可能还有进一步健全A股市场的相关机制，为被纳入MSCI做准备之意。

　　305家公司停牌，多数因筹划重组

　　沪深交易所的停牌新政将长期停牌的上市公司推向风口浪尖。

　　5月27日，上交所和深交所同时发布停牌新规，细化停复牌事项信息披露要求、强化停牌约束、严控停牌时限，重点提及筹划重大资产重组的，停牌时间原则上不能超过3个月。

　　不过，Wind数据显示，截至6月2日，A股共有305家公司仍在停牌，占总数的10.68%。其中，停牌超过90天的有44家，停牌超百天的有32家。

　　此外，停牌超过200天的上市公司共5家，分别为建发股份229天、恒康医疗222天、三变科技213天、沙隆达A202天、*ST舜船201天。

　　长江商报记者粗略计算发现，上述44只股票平均流通市值达105亿元，其中最为引人注目的是万科A，其流通市值高达1733.46亿元。

　　值得关注的是，这些长期停牌的股票，均是从去年上半年股市剧烈波动之后才开始停牌的，躲过了去年6月和今年1月的两轮大跌。

　　在停牌原因方面，这些公司的理由绝大多数是重大资产重组或筹划重大事项，少数为定增、拟筹划或拟披露重大事项等。

　　值得一提的是，安防龙头中安消最近一次停牌始于5月18日，虽然只有11天，但是从去年6月27日至今，该公司已经三次停牌，累计停牌达172个交易日，而A股同期交易日为229天，这意味着该股近八成时间处于停牌状态。股票频繁停牌的背后，是公司4起并购重组案。

　　A股停牌巨无霸万科A从去年12月19日停牌至今已达111天，复牌之日一拖再拖仍无时间表，急于知晓其重组结果的投资者戏称其重组为拖沓重组。

　　“停牌王”建发股份公告显示，公司拟将房地产业务分拆上市。不过，尽管停牌近一年，但重组尚无时间表。建发股份董秘林茂曾表示，公司重组一事拖了很久，投资者也经常咨询。目前公司正在研究交易所发布的备忘录，也在与交易所进行沟通，看看能否先复牌。

　　6月3日，停牌亚军恒康医疗董秘金振声接受长江商报记者采访时，回避停牌新规，至于公司何时复牌，他称公司对停复牌进展会及时公告。

　　“任性”停牌，中小投资者资金被压毫无办法

　　“几乎是想停就停。”沈萌向长江商报记者表示，以往上市公司停复牌非常随意，约束并不强，中小投资者资金被压毫无办法。

　　长江商报记者注意到，停复牌最不规范时期当属去年7月上旬股市剧烈波动时期。比如去年7月8日，1342只股票停牌，次日，停牌股票增至1438只，超过了上市公司总数的50%。而停牌上市公司主要以民营资本控股、流通股本少、市值小、估值高、市盈率高的为主。

　　在安信证券的简智看来，彼时停牌以及今年1月停牌，多为躲避公司股价连续下跌，一些民营公司的实控人股权质押比例大、市值管理意识强等多种因素，停牌意愿强烈，在市场环境不正常的情况下可以理解。不过，一些公司滥用停牌从而误导甚至损害投资者利益尤其值得关注，如接力式重组、忽悠式重组，这方面厦华电子就是典型。

　　去年初开始到去年9月30日，长达9个月时间内厦华电子停牌重组。虽然看似只停牌了一次，但其间不断切换重大事项。公开信息显示，先是收购网游公司火瀑云，后又改为杭州爱财网络，复牌时又宣布定增募资5.06亿元进军第三方支付苹果信息。最近又端出收购数联铭品的方案，令人眼花缭乱。

　　诺德股份的重组被指忽悠式重组。去年6月，公司停牌重组，一个多月后公告称重组交易包括收购资产及出售资产两部分。而到了10月份，公告的就只有重大资产出售，公司前后披露信息不一致，被指忽悠投资者。

　　沈萌认为，上市公司重组停牌时间过长，变数越多。比如梅花生物，去年12月宣布停牌收购韩国最大食品公司希杰，今年3月公告称签署重组框架协议，5月又突然宣布终止重组。

　　在沈萌看来，还有个别公司资金紧张，实控人股权质押严重，存在频繁推动资产并购重组，以此进行市值管理。这也是停牌随意性的弊端。

　　停复牌新政意在规范A股停牌生态

　　沈萌认为，新政的出发点是规范停牌生态，保护投资者利益。

　　在他看来，停牌新规对于一些并非真实寻求改善业绩进行重组的上市公司，如滥用停牌进行所谓市值管理的公司是一个警示。对投资者而言，是一大利好，通过更为充分、及时的信息披露能更详细地了解公司，进而对自己的投资进行选择，否则只能被动等待复牌而错过必要的风险管理。

　　民生证券一人士表示，目前来看，监管层对上市公司停复牌的监管非常关注，已经形成事中、事前、事后监管的“三位一体”模式，尤其是停复牌新规还强化滥用停牌行为的事后问责，明确了对不当停牌和滥用停牌的监管措施。

　　目前，已有几家上市公司因为滥用停牌被处罚。上交所发布莲花健康违规记录显示，公司去年6月11日进入重大资产重组停牌程序，9月12日终止重组，转为非公开发行股票。以重大资产重组为由申请停牌，转而施行定增，前后披露的信息不一致。为此上交所认定其违规，并对公司及董事长、董秘进行通报批评。

　　因不规范停牌受到处罚的不止莲花健康一家，*ST昆机等多家公司也因滥用停牌受到处罚。

　　长江商报记者注意到，这些停牌不审慎的公司，停牌市场都超3个月，但重组无进展、最终宣告终止，而且停牌期间信息披露不充分不及时。

　　安信证券简智认为，从去年的征求意见到如今出台指引表明，强化对上市公司重组的监管还将持续，随着新规实施，更多的情况将被纳入停牌回溯机制，公司信息披露的一致性、真实性和完整性需要接受监管的比照核对。

　　简智称，事实上，从停牌进行并购重组的上市公司频频受到交易所问询函看，监管层对并购重组的事中、事后监管也在加强，细化覆盖到整个停牌期间。

　　针对新政出台仍有44家停牌超过90天的公司未复牌，沈萌等认为，无论对监管执行者还是公司，还有一个适应期，相信任性停牌的现象不会持续。