600亿美元估值 蚂蚁金服A股上市或走特殊通道

　　蚂蚁金服集团，距离其国内上市的目标又近一步。

　　2015年7月完成首轮融资的蚂蚁金服，近期被指已完成B轮融资，此轮融资额超过35亿美元(约227亿元)，当前估值已达约600亿美元(约3885亿元)。蚂蚁金服有望成为2010年农行上市以来中国A股市场规模最大的一次IPO。

　　据了解，中国投资集团、中国建设银行主导了此次融资，而摩根大通、高盛及中国国际金融公司是此轮融资的顾问；尽管B轮融资仍锁定中资机构，但这轮引援开始发生一些微妙的变化，市场化机构进入了其股东名单中。

　　对于B轮融资，蚂蚁金服公关部人士回应时代周报记者表示，“尚无消息可以透露，不予置评”。某国际投资集团人士向时代周报记者表示，“600亿美元的估值挺高的，没有调查研究就没有发言权。”公开数据显示，蚂蚁金服的主营业务是运用支付宝，总用户量已达到4.5亿。其中小微贷款业务总额达到300元亿人民币。去年8月蚂蚁金服曾透露，有超过2亿用户通过蚂蚁金服旗下的余额宝和招财宝平台购买金融产品。

　　蚂蚁金服目前已符合上海主板的上市盈利要求，不过，以目前主板上市速度，若无特殊通道蚂蚁金服最快也只能于2018年才能登陆。

　　值得注意的是，蚂蚁金服的国资背景或许能为其IPO上市铺路。中欧陆家嘴国际金融研究院副院长刘胜军则表示，目前国内金融行业发展的前景是非常宽广的，而且现行市场下创新型企业的估值在未来是不可估量的，所以600亿美元的估值不无可能。另外，蚂蚁金服这样的企业上市对于监管部门而言是极为欢迎的，在未来的上市得到特殊通道也是极有可能的。

　　估值不到一年增150亿美元

　　蚂蚁金服起步于2004年成立的支付宝，于2014年10月才正式成立。早在2015年7月，蚂蚁金服完成首轮融资，公开数据显示首轮融资额120亿元，蚂蚁金服将12.4%的股份出售给包括全国社保基金、国开金融、国内大型保险公司等在内的8家战略投资者，彼时市值预估为450亿美元。而消息称，蚂蚁金服于2016年4月中旬完成B轮融资，融资额40亿美元。至此，蚂蚁金服的预期市值增至600亿美元。

　　蚂蚁金服运营着中国最大的在线支付服务支付宝，并且是中国最大的货币基金余额宝运营方的母公司。蚂蚁金服的融资是为了扩大资金池，并开拓在线银行等新服务。目前，竞争对手腾讯也在发展自主的互联网金融服务。

　　值得一提的是，作为第三方支付起家的金融集团，国内尚无可以与之比肩的同类企业。众所周知马云成立阿里巴巴、淘宝系企业时对标公司为ebay，巧合的是，2015年7月，支付工具Paypal从eBay剥离独立上市，目前eBay市值278.16亿美元，而PayPal在纳斯达克挂牌市值为487.75亿美元。作为对标公司的ebay与paypal，阿里巴巴已完成了在国内市场与ebay的市场攻坚，而今日蚂蚁金服的融资和上市计划似乎也与paypal极为相似。

　　公开资料显示，蚂蚁金服共10大板块，除了证券业务外，传统金融行业的银行、基金、保险、理财业务均有涵盖，此外还包括了传统金融行业没有做的第三方支付、股权众筹、P2P业务，以及征信和金融云这两大支撑性业务；其中小微贷款业务总额达到300亿元人民币。去年8月该公司透露，目前中国有超过2亿用户通过蚂蚁金服旗下的余额宝和招财宝平台购买金融产品，而支付宝的总用户量已经达到了4.5亿，每天会处理近1.7亿起金融交易。

　　据2015年一份关于蚂蚁金服的融资材料显示，蚂蚁金服2014财年营业收入101.5亿元，较2013财年同比增长91.6%；调整后净利润26.3亿元，净利润率为26%。资料乐观预测，支付业务、融资业务和理财业务的快速发展，将带来公司2015-2017财年营业收入49.6%的复合增长，预计2015-2017财年净利润复合增长率为63.5%。

　　据测算，若2015年净利润增速与2014年持平，按照2015年的财年计算，B轮融资的市盈率达77倍。一位不愿透露姓名的国际投资集团人士向时代周报记者表示，没有经过调查研究也无法有准确的发言权，只能说按照常识来判断的话，600亿美元的估值很夸张。

　　刘胜军则向时代周报记者表示，国内民营金融机构未来的发展是无法估量的，现在的市场越是具备创新能力的企业，越是能得到更高的估值。而阿里巴巴正是这个时代的代表型企业，蚂蚁金服已经拥有了几亿用户，也只有腾讯的用户能与之相比，但是淘宝的交易数据能够为征信体系的建设提供良好的基础，未来金融市场会进一步逐渐放开民营经营，例如放开远程开户等，蚂蚁金服的潜力非常大，所以600亿美元的估值不无可能。

　　大型国资扮演重要角色

　　蚂蚁金服何时何地上市成为众人关注的焦点，对于蚂蚁金服上市的消息层出不穷，早在2015年蚂蚁金服要选择上海战略新兴板上市曾一度甚嚣尘上，但两会后战略新兴板“夭折”，而后蚂蚁金服借壳恒生电子的消息又不断传出，最后恒生电子专门发布澄清公告称“蚂蚁金服确认无借壳恒生电子在A股上市的计划”。

　　而最新的消息，蚂蚁金服上市地指向了上海主板，最快在2017年完成。根据规定，A股主板上市前至少盈利3年，盈利总额达3000万元，最近3年的总营业额达3亿元，或拥有至少5000万元现金流。如此来看，蚂蚁金服符合主板的上市盈利要求。对于上市，蚂蚁金服CEO彭蕾曾公开表示，“上市不是一个目标，而是在一定阶段之后，水到渠成自然而然的结果”。

　　公开资料显示，蚂蚁金服旗下拥有第三方支付（支付宝）、小额贷款（蚂蚁小贷）、基金（天弘基金）、银行（浙江网商银行）、在线理财（招财宝）、保险（众安保险）、征信、担保等多种金融牌照和多个实体公司，是国内互联网金融集团最为复杂的样本之一。

　　蚂蚁金服总裁井贤栋曾表示，“在整个蚂蚁金服的业务体系中，支付、理财、融资、保险等业务板块仅是浮出水面的一小部分，真正支撑这些业务的则是水面之下的云计算、大数据和信用体系等底层平台。”这些底层框架的搭建，也是能够将蚂蚁金服与传统金融区别开来的核心。

　　截至目前，以蚂蚁金服集团本身股权结构，还是融资对象身份，蚂蚁金服在A股上市似乎已成定局，另外对于是否有C轮等后续再融资，目前并不知晓。早在2013 年底，蚂蚁金服（时名“小微金服”）曾透露，公司将把40%的股份分给公司员工以及阿里巴巴集团全体员工，作为股权激励，剩余60%的公司股份将用于在未来分步引进战略投资者。而后2015年蚂蚁金服A轮融资中，由全国社保基金领投，国家开发银行和四家保险公司(即“人寿、人保、太保、新华”)跟投，该次融资蚂蚁金服出售12.4%股权，融资对象几乎清一色为“中字头”金融机构。蚂蚁金服表示，希望自身的发展成果惠及每一个用户和消费者。而刚刚完成的B轮融资，则在中国投资集团、中国建设银行主导下进行，大型国资在蚂蚁金服的融资过程中扮演着重要的角色。

　　值得一提的是，阿里巴巴对蚂蚁金服上市后有收购市值的权利；早在2014年阿里巴巴集团上市招股说明书显示，阿里巴巴集团可持续分享蚂蚁金服集团37.5%的税前利润，直到后者上市时，阿里巴巴有权选择继续要求蚂蚁金服每年支付税前利润的37.5%，或者终止利润分享权利，改为要求蚂蚁金服一次性支付其IPO时总价值的37.5%，或在监管允许前提下取得蚂蚁金服IPO时33%的股权。

　　以目前主板上市速度，蚂蚁金服若无特殊通道，最快也只能于2018年登陆A股主板。不过，刘胜军向时代周报记者分析时表示，蚂蚁金服的上市是受到国内监管部门欢迎的，加上其背后的各大国有金融机构的参与，即便目前主板上市排队要等很久，但监管层给予特殊通道实现上市的可能性还是很大的。