理工光科盈利前景存疑

　　3月18日，武汉理工光科股份有限公司（下称“理工光科”）发布最新版招股说明书申报稿，拟募集资金2亿元，用于光纤传感智能检测系统化升级项目、光纤传感技术研发中心建设项目以及补充与主营业务相关的流动资金。

　　理工光科主要从事光纤传感器与智能仪器仪表、光纤传感系统、物联网应用的研究、开发、生产、销售以及技术服务，其主营业务为向用户提供光纤传感技术安全监测系统整体解决方案及相关服务，按其具体内容可以划分为光纤油罐火灾报警系统、光纤隧道火灾报警系统、电力设备光纤在线监测系统及光纤周界入侵报警系统等。

　　营业外收入比重大

　　2013-2015年，理工光科的营业收入分别为1.73亿元、1.80亿元和1.84亿元，2014年和2015年的同比增长率仅分别为4.05%和2.22%；扣非后净利润分别为3275.53万元、2797.48万元和3368.91万元，其中2014年同比下滑了14.59%，业绩呈现不稳定的态势。

　　招股书表示，理工光科所在行业属于新兴产业，市场空间较大，但就目前而言，整个光纤传感器及智能仪器仪表行业仍处于成长期，行业规模和行业秩序仍在逐步形成中，未来的发展态势仍存在较多不确定性，行业市场需求有可能出现波动，这对公司未来业务的发展和盈利能力的增长可能带来一定的影响。

　　而在理工光科的利润中，还有很大一部分来自于政府退税政策。根据招股说明书，2013-2015年，理工光科收到的政府补贴分别为288.48万元、193.05万元和414.14万元，直接计入和摊销计入营业外收入的政府补贴合计分别为402.20万元、431.17万元和539.74万元，该部分均已列入非经常性损益的政府补助项。

　　但是，在报告期内，理工光科营业外收入主要来自于软件产品增值税税负超过3%部分的退税和政府补贴，2013-2015年，收到的增值税退税金额分别为969.54万元、787.08万元和1286.16万元，分别占扣非后净利润的29.60%、28.14%和38.18%，该部分并未计入非经常性损益当中。

　　理工光科表示，公司作为增值税一般纳税人，销售自行开发生产的软件产品增值税实际税负超过3%的部分实行即征即退；如果上述优惠政策到期后无后续优惠政策、政策变化或公司享受优惠政策在未来不能延续等，均将导致公司不能继续享受同等的税收优惠，及政府补贴政策出现不可预测的不利变化，公司经营业绩将受到一定影响。

　　应收账款比重较大

　　不仅如此，理工光科的应收账款比例也远高于同类公司，而且呈逐年走高态势。

　　2013-2015年，理工光科期末的应收账款余额分别为8923.36万元、1.16亿元和1.25亿元，占总营收的比例分别为51.58%、64.44%和67.93%。

　　2013-2015年，光迅科技（002281.SZ）的营业收入分别为21.33亿元、24.33亿元和31.40亿元，期末应收账款分别为5.07亿元、5.48亿元和6.46亿元，占营收比仅分别为23.77%、22.52%和20.57%；通鼎互联（002491.SZ）的营业收入分别为28.22亿元、30.31亿元和31.22亿元，期末应收账款分别为8.89亿元、10.25亿元和11.65亿元，占总营收比分别为31.50%、33.82%和37.32%。

　　2013-2015年，在理工光科的应收账款中，1年以上应收账款占比分别为33.07%、36.76%和36.33%，同样高于同类公司。

　　尽管账龄较长，但在计提比例方面，理工光科却显得保守，1年、1-2年、2-3年、3-4年、4-5年期应收账款的计提比例分别为5%、10%、20%、30%和50%，而通鼎互联则分别为5%、10%、30%、50%和80%。

　　招股书表示，公司应收账款主要客户是国有石油石化企业、电力公司及高速公路、地铁建设等大型基建项目承包商，总体信用较好，但如果应收账款不能及时收回，对公司资产质量以及财务状况将产生较大不利影响。