富满电子真实盈利能力存疑

　　本刊记者 钟禾／文

　　深圳市富满电子集团股份有限公司（下称“富满电子”）是一家集成电路(IC)设计企业，主要从事高性能模拟及数模混合集成电路的设计研发、封装、测试和销售，主要产品包括电源管理类芯片、LED控制及驱动类芯片、MOSFET类芯片及其他芯片等。

　　3月11日，富满电子进入证监会预披露大名单。此次IPO，富满电子拟募集资金2.41亿元，用于LED控制及电源管理集成电路产品生产建设项目、研发中心建设项目及补充流动资金。

　　《证券市场周刊》记者发现，富满电子不仅营业收入增速已经开始出现大幅下滑，且销售费用、员工平均薪酬在2015年诡异下降，其真实盈利能力存疑。

　　2013-2015年，富满电子营业收入分别为2.03亿元、2.56亿元和2.73亿元，其中2014年和2015年的同比增速分别为25.79%、6.87%。

　　富满电子在招股书中表示，整个电源管理类芯片和LED控制及驱动类芯片行业已高度市场化。一方面，国内集成电路设计行业企业数量众多，且规模较小、产品同质化严重，在中低端市场竞争激烈；另一方面，国外众多IC设计企业纷纷涌入国内市场，进一步加剧了市场竞争。公司未来若不能在产品研发、市场拓展等方面进一步巩固优势地位、保证自身核心竞争力，将面临市场竞争加剧的风险……经营业绩可能面临成长性风险。

　　尤其需要投资者注意的是，富满电子2015年预收账款出现负增长。2014年，富满电子预收款为1696.77万元，同比增长235.38%，但2015年其预收款同比下降67.35%至553.96万元。

　　另外，富满电子应收账款的回款期不断延长。2013-2015年，富满电子的应收账款余额分别为7417.28万元、9220.88万元和1.03亿元，占当期总资产的比重分别为26.31%、28.41%和28.73%，占比较高。其中，账龄在1-2年（含2年）的应收账款账面金额分别为422.15万元、785.59万元和1517.68万元，占比分别为5.69%、8.52%、14.78%。

　　富满电子表示，若公司在未来不能有效加强应收账款管理、提高资金周转效率，将面临应收账款发生坏账的风险，公司的经营业绩也会受到不利影响。

　　另外，富满电子2015年营业收入仍保持6.87%的增长，其销售费用却下降了10多个百分点。

　　2014年，富满电子销售费用为994.82万元，同比增长50.14%，较营业收入25.79%的增幅多出24个百分点；2015年，富满电子销售费用为861.17万元，较2014年下降13.47%，远低于富满电子同期营业收入增速。

　　富满电子2015年“销售费用”下降主要是因“职工薪酬”大幅下降，当年其“职工薪酬”为482.43万元，较2014年下降了12.36%。富满电子表示，2015年销售人员业绩完成情况不如上年，销售人员业绩提成减少，职工薪酬的减少导致销售费用的下降。

　　富满电子还在招股书中提到，核心技术人才储备是未来提升集成电路设计公司产品市场竞争力的重要保证。如公司未加强核心技术人员的保护力度，则存在核心技术人员流失、技术失密的风险，公司的持续研发能力也将受到不利影响。

　　但是，富满电子2015年员工薪酬较2014年骤降了48.58%，显得不合逻辑。

　　招股书显示，2013-2015年富满电子在册职工分别为269人、296人和655人，“支付给职工以及为职工支付的现金”分别为2946万元、4173万元和4749万元。以此计算，2013-2015年富满电子员工平均薪酬为10.95万元/年、14.10万元/年、7.25万元/年，其中2014年、2015年增幅分别为28.77%、-48.58%。

　　富满电子在“行业内主要企业情况”中提到，中国本土电源管理类芯片厂商主要包括富晶电子、士兰微（600460.SH）等。2013年、2014年，士兰微在职员工分别为3724人、3879人，“支付给职工以及为职工支付的现金”分别为36183万元、44154万元，员工平均薪酬为9.72万元/年、11.38万元/年，低于富满电子员工薪酬水平。士兰微在2015年三季报中未披露在职员工情况，但“支付给职工以及为职工支付的现金”3.85亿元，同比增长了13.38%。