经纪业务占比超过七成华安证券IPO业绩独木难支

　　本报记者赵士勇合肥报道

　　经过一年的等待，安徽本地券商华安证券终于在近日更新了IPO申请预披露文件，新文件中仍按上次一样拟发行8亿股，扣除发行费用后全部用于补充资本金。

　　华安证券与国元证券同属安徽本地券商，但是成立时间更早，也是省内营业部数量最多的。不过其发展速度远远赶不上其“同门师弟”。预披露文件显示，华安证券尽管营业部数量多，但市场占有率却不及国元证券，特别是其经纪业务占比超过七成，更是成为公司未来业绩的一大隐患。

　　另外《华夏时报》记者还发现，华安证券独立董事阵容豪华，其中3位独董算得上是“独董专业户”，除了华安证券外，还在多家A股上市公司和新三板公司中担任独董。

　　扎根安徽的“本地龙头”

　　预披露文件显示，华安证券的前身为安徽省证券公司和安徽省证券交易中心，2000年底，安徽省国资运营公司以上述两公司净资产出资，成立华安证券有限责任公司，初始注册资本17.05亿元。

　　10个月后，国元证券有限责任公司才注册成立，主发起人为原安徽省国际信托投资公司和原安徽省信托投资公司，注册资本为20.3亿元。

　　同为省属国资控股，却要分开成立两家证券公司，这在其他省份中并不多见，其幕后原因由于年代久远目前还不甚清楚。

　　但在彼时，由于渊源相近，两家公司发展脉络和速度基本一致，直到2007年，国元证券借壳S*ST化二完成上市，两家公司的距离才逐渐拉开。

　　华安证券预披露文件显示，截至2015年12月底，公司共拥有117家证券营业部，全国排名第19位；其中安徽省内拥有75家，占省内券商营业部总数的33.04%，是安徽省布局证券营业部最多的证券公司。

　　相比之下，国元证券在省内仅拥有43家营业部，但是从全国来说，华安证券就相形逊色了。

　　数据显示，国元证券和华安证券在国内的市场份额分别为0.9663%和0.705%。然而从2013年以后，证券公司设立分支机构不再作数量和区域限制，并允许分支机构在证券公司的业务范围内经营，这意味着华安证券的“本部市场”将遭遇外地券商的蚕食风险。

　　目前A股上市券商一共24家，以2014年营收测算，华安证券为16.9亿元，排在第23位，位居太平洋证券之前，西部证券之后。而2015年华安证券营收达到38.16亿元，增长126%，归母公司净利润18.65亿元。

　　而2015年整个证券业实现营业收入5751.55亿元，同比增长121%，净利润2447.63 亿元，同比增长153%。其中24家上市券商去年前三季度营收平均增速为166.98%，净利润平均增速为221.36%，华安证券略好于行业平均水平，但与已上市券商相比仍差距较大。

　　过于依赖经纪业务

　　事实上，华安证券在安徽省内各区县布局营业部数量最多，在省内区县市场渗入的深度和广度方面远超过其他证券公司，其股票、基金成交额在省内市场占有率超过三成，但是这也注定了华安证券难以在创新业务上获得快速拓展。

　　预披露文件显示，2013年、 2014年、2015年证券经纪业务收入占公司营业收入的比例分别为79.44%、62.93%和71.65%（分部口径），证券经纪业务利润占公司利润总额的比例分别为 127.70%、 70.82%和 78.24%（分部口径）。

　　而与之比相比，根据中国证券业协会统计，2013年、2014年、2015 年全行业证券公司代理买卖证券业务净收入占证券行业总体营业收入的47.68%、40.32%和46.79%。华安证券经纪业务占比要远远高于行业平均水平，而同省的国元证券2015年1-6月这一比例也只有45.86%。

　　长江证券分析师蒲东君认为，2015年券商业绩的高基数和2016年市场成交的低迷为2016年带来一定的压力，长期来看，传统经纪业务的通道价值将逐步下滑。

　　也正是由于多年来在安徽市场的渠道优势，华安证券2013年-2015年证券交易平均佣金率分别为0.109%、0.094%和0.079%，虽然呈逐年下降趋势，仍高于0.079%、0.067%和0.056%的市场平均水平。

　　但是高佣金率从另一方面也变成未来业绩的隐患。因为券商行业佣金率下滑已是确定性趋势，随着网上开户的推广和“一人多户”的全面开放，意味着华安证券的佣金率优势可能很快消失，这对其赖以生存的经纪业务将是巨大打击。

　　国信证券分析师陈福认为，未来券商能否依托投行、资管业务实现转型发展将成为决定优秀券商能否实现“否极泰来”的关键，未来3-5年或将成为券商行业分化发展的关键阶段。

　　为了摆脱对经纪业务的过度依赖，华安证券也开展了大量中介和自营业务。

　　华安证券成立时便具有保荐业务资格，然而在2007年由于人员流失，保荐代表人数量达不到要求，失去保荐业务资格，直到2010年底才恢复，此后才陆续获得代办系统、中小企业私募债、全国股转系统业务资格，并取得直投、股转做市、互联网证券等创新业务，但是大多处于起步阶段，对利润贡献极少。

　　华安证券于2004年参与出资成立公募性质的华富基金，占股比例49%，目前已经发行20余只各类基金，管理规模达到234亿元。但《华夏时报》记者查到，在2015年3月，华富基金旗下的智慧城市灵活配置基金因在提供有效报价但未参与申购等违规行为，被列入新股配售黑名单，未来6个月内不得参与新股申购。

　　“独董专业户”扎堆

　　本报记者注意到，华安证券的独立董事阵容蔚为壮观。其中名气最大的莫过于原中国社科院金融研究所主任、经济学家易宪容，其在2015年从中国社科院退休后担任青岛大学经济学院教授。从2013年1月，被华安证券延至担任独董。

　　近年来，易宪容曾发表过大量关于独立董事制度的论文，极力呼吁提高独董的独立性。

　　但是，公司另外3位则实属“独董专业户”了。记者从公开信息查询，华安证券独董金雪军现任浙江省公共政策研究院执行院长等职，另外还兼任4家A股上市公司独董和汉鼎股份（300300.SZ）董事；独董赵慧芳现任合肥工业大学管理学院教授等职，另外也兼任4家A股上市公司独董。加上华安证券，金雪军和赵慧芳担任独董的公司总数均达到5家；独董王烨除在华安证券任职外，还分别担任黄山旅游（600054.SH）和德力股份（002571.SZ）独董，以及新三板公司润成科技（831565）的独董。

　　对于这些独董兼任如此多的上市公司，能否为本公司治理起到监督作用，华安证券方面对记者的采访要求截至目前未有回应。

　　而在华安证券的股东表中，也隐藏着大量A股上市公司，如东方创业（600278.SH）、皖能电力（000543.SZ）、黄山旅游（600054.SH）、江苏舜天（600287.SH）、东方集团（600811.SH）、时代出版（600551.SH），如果华安证券成功上市，对这些上市公司业绩应该贡献颇丰。

（责任编辑：向婷）

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