金卡股份购标的欠款客户另类

　　金卡股份购标的欠款大客户另类

　　金卡股份于3月16日发布了《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书》，计划以每股27.84元的价格定向发行2627.04万股股份，外加68563.28万元的现金，收购天信仪表全部股权，由此计算天信仪表整体估值高达141700万元。

　　首先值得关注的是，根据收购报告书披露的信息，天信仪表经审计的，净资产账面价值为16537.05万元，经资产基础法评估后的股东全部权益价值为20212.98万元，经收益法评估后的股东全部权益价值为123134.33万元，而最终的收购对价却高达141700万元，不仅相比账面净资产溢价了756.86%，甚至相比收益法评估结果还高出了15%。

　　根据财务数据披露来看，天信仪表2015年实现净利润7260.49万元，相当于2014年的2269万元净利水平的3.5倍，而这样惊人的盈利增速，确实发生在营业收入同比几乎持平的条件下。造成该公司盈利大幅提升的主要因素在于主营成本的下降，从2014年的19097.46万元下降到2015年的18761.84万元。

　　天信仪表的主营业务为计量器具制造，属于传统制造行业，产品成本的存在相对刚性特征。而就该公司来说，在被收购前的2015年，在营业收入小幅增长的条件下，结转成本却出现了明显下降，笔者觉得这本身就值得打一个问号。

　　但笔者发现，收购的标的还有个问题隐藏在销售客户中。

　　根据天信仪表审计报告披露的数据，截止到2015年末公司应收账款余额为18183.47万元，其中账龄为1年以内的款项余额占比超过9成，金额为16676万元，对应到该公司全年高达44104.2万元销售收入上面，赊销率尚不足40%，完全是可以接受的程度。

　　但是在这其中，天信仪表的第一大欠款客户却是个“另类”。

　　根据财务报告附注披露的信息，天信仪表2015年末应收账款第一大客户为“石家庄霖平仪器仪表有限公司”，与天信仪表无关联关系，对应余额高达1333.84万元，账龄均为1年以内，这也就对应着这些欠款是产生自天信仪表2015年销售当中。而与此同时，这家客户却并未跻身于天信仪表2015年前五名客户名单当中，对应着全年的销售额不可能超过当年排名第五位的大客户“青岛信拓燃气设备有限公司”对应的1542.75 万元。

　　也即天信仪表针对大客户“石家庄霖平仪器仪表有限公司”的赊销率，至少高达85%，明显区别于该公司的其他客户，而且这家客户真与天信仪表无“特殊关系”吗？

　　根据工商注册资料显示，“石家庄霖平仪器仪表有限公司”的法人代表为潘德莲，但是其第一大股东却是自然人万青松。

　　而在天信仪表的发展史中，万青松则不仅是天信仪表的股东“宁波梅山保税港区德信天合投资管理合伙企业”的重要股东（持股在10%以上）之一，而且其实早在2002年以前，万青松就参与了天信仪表的前身“天信集团”的筹建工作，只不过当时万青松的持股是委托给陈开云代持的。

　　而正是万青松名下的公司，成为了天信仪表的关键客户，并享受着与其他客户不同的销售结算政策。这不禁令人生疑，天信仪表与“石家庄霖平仪器仪表有限公司”之间的购销交易，果真是“无关联”的正常商业往来吗？（本文仅代表作者个人观点）