新三板分层5月实施 上市企业分化在即

　　新三版的重大制度变革近在眼前。在经历了漫长等待之后，今年5月，新三板分层机制将正式实施。业内人士表示，分层机制的实施，标志着新三板大分化即将到来。

　　3月4日，证监会新闻发言人张晓军表示，全国中小企业股份转让系统按照市场化原则制定了新三板分层方案，确立具体分层标准，设置多套并行指标，建立内部分层的维持标准体系和转换机制，并已向市场公开征求意见。目前，全国中小企业股份转让系统正对市场意见进行梳理和研究，对分层方案进行完善，待履行相关程序后向市场公布。

　　新三板分层机制预计于2016年5月份正式实施。分层实施后，全国中小企业股份转让系统将进一步跟踪研究和评估相关制度机制，按照权利义务对等原则，逐步丰富和完善不同层级挂牌公司的差异化制度安排。他表示，实施内部分层有利于实现分类服务、分层监管，更好地满足中小微企业的差异化需求，并有效降低投资者的信息收集成本。

　　此前一天，全国股转系统刚刚发布了《关于做好挂牌公司分层信息揭示技术准备的通知》，要求各市场参与者在2016年3月31日前做好挂牌公司分层信息揭示相关的技术准备工作，全国股转公司拟定于2016年4月组织挂牌公司分层信息揭示的全市场测试，测试通知将另行发布。

　　最新数据显示，截至3月4日，新三板挂牌公司已经达到了5878家，总股本3414.46亿股，其中无限售股本1205.12亿股，总市值达26443.29亿元。今年以来，挂牌公司股票成交累计达312亿元，其中做市方式转让的股票成交累计达166亿元。今年以来，新三板市场直接融资功能继续得以发挥，累计股票发行549次，融资总金额达264.73亿元。

　　去年11月24日，全国中小企业股份转让系统就《全国股转系统挂牌公司分层方案（征求意见稿）》（以下简称《方案》）公开征求意见，《方案》设计了三套并行标准以筛选公司进入创新层，分层后，股转系统将对不同层级挂牌公司实施差异化的服务和监管。创新层市场将以提高市场效率为核心持续推进制度创新，优先进行融资制度、交易制度的创新试点。监管方面，则将从信息披露的时效性和强度上适度提高创新层要求。全国股转公司副总经理隋强表示，挂牌公司分层的总体思路为“多层次，分步走”。未来全国股转系统将由多个层级的市场组成，每一层级市场分别对应不同类型的公司。

　　新鼎资本董事长张驰对《经济参考报》记者表示，分层机制实施后，更多在创业板上市的企业会去创新层挂牌，这样时间短，制度灵活，受资金追捧，估值也不低，就会倒逼A股存量改革。从短期来看，新三板挂牌企业将出现“冰火两重天”的格局。满足条件被分到创新层的挂牌企业将会受到爆炒，所有的资金都会追逐这些顶层的优质企业，这些企业的流动性会迅速得到改善，将会有大量资金进入新三板市场，新三板的日成交金额将会迅速突破百亿规模，甚至突破千亿也不会很久，企业的估值也会水涨船高。另一方面，基础层的一些企业将可能无人问津，定增失败率将会很高，但与此同时，基础层企业估值回落，也将出现投资机会。

　　另一方面，公开资料显示，2016年以来，新三板市场持续低迷，交投活跃度大幅下行，新增挂牌企业数量明显下滑。与此同时，由于市场流动性始终维持在低位，不少已经挂牌的企业开始接受IPO上市辅导。捷昌驱动（830948）日前宣布，公司拟向中国证监会浙江监管局提交首次公开发行并上市辅导材料。捷昌驱动也是继米奥会展之后第二家因筹划IPO事项而决定由做市转让变更为协议转让的公司。华泰证券认为，近期新三板的成交大幅下降，主要由于分层预期变化导致的交易热度削弱、做市商内控和交易策略或将进入调整窗口期以及市场整体的风险偏好出现松动所致。

　　民生证券认为，分层预期的加强将有助于稳固市场信心，促进新三板市场交投升温。民生证券预计，未来新三板监管工作的重点主要有三大方向：一是信息披露要求趋严趋紧；二是主办券商勤勉尽责的责任约束加强；三是中小股东利益将得到强化。新三板发展已经从之前的放水养鱼阶段，逐渐向水龙头收紧阶段过渡。