董少鹏:以全球视野 维护中国股市稳定

　　■董少鹏

　　今天，中国股市迎来了农历猴年的第一个交易日。站在这个时间节点上，我们既要对中国经济和世界格局保持清醒认识，也要以积极姿态应对困难，以更加宽广开放的胸怀谋求发展。中国经济仍将砥砺前行，中国股市可以有所作为。

　　2016年是人民币国际化路上的重要年份。人民币将于10月1日正式加入特别提款权（SDR）货币篮子，MSCI指数已在准备把中国内地股票纳入其指数体系。再往前看，亚洲基础设施投资银行于2015年12月25日正式成立；2015年12月14日，中国正式加入欧洲复兴开发银行，成为其股东。所有这些措施，配合人民币汇率机制改革和资本市场进一步开放，将促进人民币在跨国投资、国际结算等方面的应用。全球性机构配置人民币资产的比重将逐步提升。

　　人民币国际化是一个必然的趋势，但面对的阻力同样巨大。这一局面将对中国股市的发展产生深刻影响。目前，人民币国际化可以做到的是“跨国使用”，还不能做到“跨国储备”，也不能担当“国际货币定价标准”；美元“一家独大”、“一家独霸”仍然是一个长期现实。

　　从国际使用来说，中国作为仅次于美国的第二大经济体，对外贸易和对外直接投资以人民币计价的比例已上升至30%左右；人民币已成为国际结算中的第五大支付货币，但比例仅为2.34%。人民币占全球外汇储备的比重仅为1%。

　　从中国在IMF中的地位来说，目前占6.394%的份额，较2015年12月19日改革前有所增长。而美国在IMF中占有17.69%的份额，且拥有一票否决权。2015年11月30日人民币获准进入SDR篮子货币后，其所占的10.92%主要是替换了欧元、英镑的部分份额，美元和日元的占比没有很大变化。美元地位依然巩固。

　　即便如此，人民币“入篮”的意义仍不可小觑。“入篮”后，人民币可以在既有的国际货币体系当中“有限地施展拳脚”。目前，中国已与30多个国家签署了货币互换协议，在所有大陆设立了人民币结算中心；全球超过50%的央行都开始持有人民币；中国人民银行对境外机构开放了银行间市场。即使经济增长面临较大压力，人民币国际化仍将在今年走出重要的一步。

　　人民币进一步国际化，就要加大资本市场开放力度，提高人民币在国际贸易结算中的比重。除了提高QFII、RQFII的额度，为合格境外投资者资金进出提供更大便利之外，沪港通、深港通以及拟议中的沪伦通也是资本项目进一步开放的重要渠道。MSCI等全球指数已经或即将把中国内地股票纳入其指数体系中，也会加大海外机构对中国股票资产的配置需求。

　　在此形势下，中国股市的稳定和透明是一个必须实现的目标。股市预期稳定、秩序稳定、价值中枢稳定，不仅对本土投资者有利，也可以满足境外投资者的投资需求。并且，股市稳定也是人民币汇率稳定的保障因素之一。

　　股票现货市场稳定运行，是开发以人民币计价的指数衍生品市场的基础。在2015年股市异常波动之后，境外一些交易所纷纷推出针对中国股市的指数期货和期权产品，表明市场需求在增加。当然，境外开发类似产品也会对中国境内股市带来某些影响，这就需要监管者统筹内外因素，做好自己的金融产品和市场开发工作，主动对外提供金融产品，掌握定价主动权。

　　在国际贸易支付结算方面，人民币大有可为，空间巨大。目前，人民币在亚洲地区国际贸易结算中的比例达到33%，初步打开了局面。十三五期间，要推进“一带一路”战略，扩大人民币的支付和结算影响力。一个毋庸置疑的逻辑是，在全球贸易中提高人民币支付和结算能力，也深受本土资本市场运行质量的制约。所以，必须把中国内地股市的稳定发展提高到重要战略层面来对待。

　　人民币国际化的进程加快，一个重要前提和基础就是以人民币计价的资产价格要总体稳定，无论股市还是楼市，都不应出现剧烈波动。如果股市和楼市出现剧烈波动，甚至出现趋势性下滑，无论境外投资者还是内部投资者，对人民币的预期都会下滑。

　　为此，中国必须实现稳定经济增长，在保持适度增速的同时，加快调整结构的步伐。还应显著扩大直接融资的比重。这样，才能保证经济稳定增长，逐步提高对全球贸易及金融市场影响力。