熔断衍生磁吸效应？大盘“断了”股民恐慌“未断”

　　◎每经记者杨建

　　2015年6月底市场遭遇急跌，令A股引进成熟市场的冷静剂——熔断机制走上日程，如今这一稳定市场波动的新政正式启动，不过首日即两次触发熔断导致提前收盘，还是给投资者打了个措手不及，同时也给部分期指空头带来不菲的“意外之财”。

　　面对熔断首日的悲壮场面，有市场分析表示，周一下午A股首次触发-5%的熔断，这本身在股民心中造成了恐慌气氛，虽然有15分钟的冷静期，但同时也有负面作用，其中之一是“磁吸效应”，因为投资者惧怕暂停交易导致的流动性缺失反而变得更加恐慌。

　　2015年，A股股民见证了千股跌停、千股涨停、千股停牌。新老股民本以为阅历已十分丰富了，没想到2016年开市第一天，资本市场迎来新年第一场大戏，A股两次触及熔断机制而提前收盘。难怪有股民感慨，人家几十年都见不到的东西，A股股民一年已经就感受齐了。

　　对此，有市场分析人士表示，在周一 A股沪深300指数下跌5%触及熔断之后，这本身却在股民心中造成了恐慌气氛，虽然给出了15分钟的冷静期，但在“磁吸效应”下，恢复交易后A股以创世界纪录的5分钟内第二次触及熔断，导致A股“提前下班”。

　　A股再遇千股跌停

　　《每日经济新闻》记者注意到，昨日（1月4日），沪深两市开盘后就一直埋头向下，午后沪深300指数跌幅继续扩大至5%，A股由此遭遇史上首次熔断，股民在新年第一个交易日就迎来千股跌停。在首次熔断暂停交易15分钟后，两市恢复交易，但股指继续下滑，跌幅扩大至7%，触及二次熔断，将停止交易直至收盘。

　　对此，有私募人士告诉记者，从国外市场熔断经验分析，都可以看到几个共同的因素在里面，首先是市场情绪的恐慌、融资杠杆的过度放大、计算机量化自动交易的过度推广和金融衍生品的泛滥等，这些因素在熔断机制面前都可以得到一定时间的冷静，使市场情绪得到一定程度的平复。

　　上述私募人士表示，此次A股触发熔断机制的主要原因可能是：首先1月份股东及高管潜在解禁规模1.1万亿左右，万亿解禁洪流冲击A股；本次潜在解禁规模空前，而且是在国家宏观经济环境低迷等前提条件下，所以本次市场的减持预期难免会造成短期市场的剧烈波动。但从中期的趋势来看，不会改变市场本身运行的趋势，更多的是在心理层面影响投资者。

　　其次，2015年12月官方制造业PMI为49.7，预期为49.8，前值为49.6，经济增速仍不容乐观，影响市场做多情绪；此外，从管理层信息可看出，注册制正加速推出，2016年资本市场主基调就是“市场大扩容”，新股发行数量会大幅超预期，对市场也是偏空；还有一点，1月4日人民币兑美元中间价报6.5032，较上个发布日（12月31日）6.4936下降98个基点，人民币海外汇率再次大幅贬值走低，引发资本外逃担忧等。

　　北京一大型私募投资总监表示，在沪深300指数出现大幅下跌的情况下，一些指数基金可能会因为市场下跌而被迫抛售，这样也会形成市场的惯性下跌，再结合元旦节前资金面的趋紧以及大规模减持潮的到来，由此导致1月4日市场的大跌并引发熔断机制的出现，短期内市场的走势不乐观，因此不建议急于进场抄底。

　　熔断创“最快纪录”

　　值得注意的是，在沪深300指数首次触及熔断机制之后，市场经过15分钟冷静恢复交易，但在其后不到5分钟的时间里再次下跌2%，直接触及-7%的二次熔断红线，导致全天A股提前收盘。无论是出现疯狂上涨还是急速下跌的迹象，“熔断机制5%作为第一档阈值，意思是让市场投资者冷静下来，为什么市场会以这样创纪录的速度再次触及熔断呢？

　　上述北京一大型私募研究总监告诉记者，A股市场投资者结构是以中小投资者为主，相对成熟的机构投资者，中小投资者的非理性行为更容易产生“羊群效应”，从而加剧市场波动。所以说在4日首次触及熔断之后，对中小投资者而言，更是产生了恐慌的情绪，投资者都在往外抛货，短短5分钟很快触及二次熔断再正常不过了。

　　此外，还有市场分析人士认为，熔断机制的目的是防止股价剧烈波动，给投资者更多冷静时间，但也对证券交易有负面作用，其中之一是“磁吸效应”，而磁吸效应主要是指当股价接近某一交易日的涨跌幅限制价格时，涨跌幅限制会像一块磁铁将股价加速吸向限制价格的一种现象。其原因是投资者惧怕暂停交易导致的流动性缺失而改变交易行为，导致市场自我实现。

　　对于“磁吸效应”，深圳一私募总监也表示，实际上，熔断机制尚未表现出像监管层所期望的那样减缓股指的波动，而是在-4.5%之后对股指会有向下的牵引作用。而一旦-5%熔断之后，会放大市场恐慌情绪，复牌之后在5分钟不到就瞬间跌向-7%。从昨日分时图中的成交量来看，也证明了这一点：在第一次熔断暂停交易后到第二次熔断之间，市场成交量急速放大，显示出恐慌性抛盘争先恐后的非理性状态。

　　熔断机制在理论上能够缓解和稳定市场的过激情绪，让市场交易恢复正常秩序，不过实际行情下，市场情绪还受其他因素及共振作用影响，周一A股两次触及熔断或正是如此。对此，有私募人士表示，美国从1988年实行熔断机制至今，只有1997年10月27日实行了一次熔断机制，相比之下A股熔断来临的速度确实令人始料未及。

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　　熔断十大疑问解答

　　◎每经记者杨建

　　股市熔断之后，如何下单、撤单等问题成为投资者关注的焦点。记者根据三家交易所公布的规则，整理出10个在熔断生效后需要注意的问题：

　　问题一：重复触及熔断点怎么办？

　　熔断机制触发后，同一幅度的熔断只触发1次。

　　问题二：熔断与涨跌停制度有冲突吗？

　　熔断机制触发后，个股涨跌停板制度仍有效。

　　问题三：熔断期间如何下单和撤单？

　　熔断15：00之前结束的，沪深交易所均可以下单和撤单。若持续至15：00，上证所只接受撤单，深交所则下单撤单均可。中金所熔断开始起12分钟内不可下单和撤单，第13分钟起可以下单和撤单，但进入集合竞价。指数熔断期间，相关证券复牌的，将延至指数熔断结束后实施。

　　问题四：熔断后怎样恢复交易？

　　熔断15：00之前结束的，沪深交易所对已接受的申报进行集合竞价并撮合，随后连续竞价。中金所熔断开始起12分钟内的申报进行集合竞价，第13分钟至15分钟进行撮合，熔断结束后连续竞价。