12亿鄂华研债兑付危机解除

　　2012年鄂尔多斯市华研投资集团有限责任公司企业债券（以下简称“12鄂华研债”）兑付危机即将解除。华研集团日前发布公告称，“12鄂华研债”应于12月17日完成发放，现因资金划付的技术性原因，回售资金的发放将于2015年12月18日完成。本期债券 2015年度利息款的发放于12月17日按期完成。

　　“12鄂华研债”发行总额12亿元，期限为六年，存续期第三年末附发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权，投资者选择回售兑付的，回售部分债券兑付日为2015年12月17日。截至登记期满，本期债券回售总金额11.4亿元，加上应付利息9456万元在内，共计12.4亿元。

　　华研集团2014年年报称，公司当年亏损达7.2亿元，应收账款为7.16亿元，存货周转天数高达14062.5天。事实上，公司主业自2012年起就开始明显恶化，近年主营业务利润持续大幅下滑。前两年主要依靠投资性房地产公允价值变动实现净利润正值，但2014年该房地产公允价值大幅回落导致净亏损。另外，公司现金流的恶化导致货币资金持续减少，2014年末只有2100万元，相对于10亿元的短期债务和12亿元的债券回售金额而言，周转压力巨大。而公司其他资产的短期变现能力也很有限。

　　为此，华研集团多次发布“12鄂华研债”兑付风险公告。12月10日的公告称，为兑付本期债券回售部分本金及应付利息，公司及其相关方积极采取各项措施筹集资金。受外部经营环境影响，公司资金链紧张，截至目前，公司尚未足额筹集到相应兑付资金。因此，本期债券回售部分本金及应付利息是否能按时兑付存在不确定性。

　　中金公司此前报告称，“12鄂华研债”发行人依靠自身力量偿付债券难度很大，大概率需要依赖资产变现和鄂尔多斯市城市建设投资集团代偿。一位承销人士指出，公司多年净利润基本全部来自房地产评估增值，业务经营负担较重，这导致本次偿本付息压力较大。“此次‘12鄂华研债’能在最后关头化险为夷，是多方努力的结果，其中担保方鄂尔多斯市城市建设投资集团肯定出力不少。”该承销人士推断。