A股市场 需要更多“安全阀”

　　■安 宁

　　近日，上交所、深交所、中金所正式发布指数熔断相关规定，并将于2016年1月1日起正式实施。笔者认为，指数熔断机制的实施是预防市场异常波动的重要举措，有助于稳定市场，更好地保护投资者权益。但是，对于股市的长期维稳来说，熔断机制只是措施之一，股市维稳还需要多项措施并举。

　　根据规定，A股熔断将选取沪深300指数作为基准指数，在当日下跌5%时暂停交易15分钟，下跌7%时暂停全天交易。交易暂停的范围包括沪深两市的所有股票，以及基金、可转债、可分离债、股票期权、期货等与股票相关的金融合约。

　　由于熔断机制有利于维护市场的稳定，因而在全球被广泛使用，目前全球各大交易所均有熔断机制，目前没有设置熔断机制的交易所也在进行熔断机制的设置与考量。1988年，美国在其股市出现“黑色星期一”之后，就很快推出了熔断机制。其后，不少发达国家和发展中国家也都引入了熔断机制，以抑制市场的过度波动。

　　在今年六七月份，A股市场曾出现异常波动，这也凸显了在我国引入熔断机制的必要性。虽然目前A股市场上稳定价格有个股涨跌停板的机制，在一定程度上可以缓解个股暴涨暴跌问题，但市场一旦出现严重的、整体性的非理性异常波动，整个市场的暴涨暴跌将难以避免。而熔断机制则可以在市场未出现急剧暴跌之前抑制过度看空投机行为，缓解投资者极度恐慌情绪的蔓延，促使市场信心逐步恢复，解决市场的流动性危机，有助于市场稳定。

　　因此，熔断机制的推出不仅是制度的完善，也是市场的进步。但是，笔者认为，在熔断机制已推出的情况下，其他维稳措施也要相应地跟上。

　　在今年六七月份股市出现异常波动时，多部门持续的维稳措施令人印象深刻。面对当时市场的非理性暴跌，证监会、央行、财政部、银监会、保监会、国资委、国家发改委等多个部门以不同形式对股市的稳定发展提供了支持，显示出政府对稳定资本市场的坚定决心。

　　当时股票市场出现异常波动，不是因为宏观经济情况不佳和普遍的公司基本面恶化，而更多的是与微观的交易结构有问题，特别是与杠杆资金的链式交易行为失控有关，因此，强有力、及时和针对性的市场稳定措施能够较快发挥作用。

　　在当时特殊的情况下，一些维稳措施也是短期措施。但目前，股市已经逐步企稳，同时监管层在逐步推出稳定股市的长期措施，熔断机制就是一项重要的稳定机制。但笔者认为，这只是一个开始，熔断机制作为市场的外生稳定机制将发挥重要作用，那么，市场中的内生稳定措施也要相应地跟上。例如，要继续完善市场管理制度，严格管理和限制程序化交易，规范股票融资业务；规范证券公司、基金公司、期货公司的业务活动，完善风险控制指标体系；继续大力度打击市场中的违法违规行为等。