A股迎冷静剂 熔断机制明年元旦后正式实施

　　12月4日，经证监会同意，上证所、深交所和中金所正式发布指数熔断相关规定（以下简称《规定》），同时下发《指数熔断机制业务问答》，并将于2016年1月1日起正式实施。

　　上述《规定》和《问答》表示，三家交易所将触发5%熔断阈值暂停交易30分钟缩短至15分钟；放宽或取消涨跌幅限制度短期内难以实施；基准指数为沪深300等内容。

　　交易所相关人士表示，实施指数熔断机制是进一步完善我国证券期货市场交易机制，维护市场秩序，保护投资者权益，促进资本市场长期稳定健康发展的一项重要制度安排。

　　据记者了解，中金所还调整了股指期货开收市时间，与现货市场保持同步，即股指期货的集合竞价时间为每个交易日9: 25～9:30，连续竞价交易时间为每交易日9:30～11:30和13: 00～15:00。

　　触发5%熔断阈值暂停交易15分钟

　　在12月4日的证监会发布会上，新闻发言人邓舸表示，此次发布的指数熔断相关规定，采纳了公开征求意见期间各方反映最多的、关于熔断时间过长的意见，对方案作了相应调整，将触发5%阈值暂停交易30分钟的规定缩短至15分钟，相应地将14: 30及之后触发5%阈值暂停交易至收市的规定，改为自14:45始。

　　“从境外经验看，熔断机制的引入不是一步到位的理想化过程，也没有统一的做法，而是在实践中逐步探索、积累经验、动态调整。”邓舸表示，比如，美国市场1987年发生股灾后引入指数熔断机制，后续调整过熔断阈值、暂停交易的时间；2010年发生“闪电崩盘”后引入个股熔断机制。韩国市场在保留已有涨跌幅制度的情况下，在1997年发生金融危机后，先后引入指数熔断机制和个股熔断机制；由于触发次数较多，于2015年修订了指数熔断机制、涨跌幅限制。

　　据悉，此次拟实施的指数熔断机制，是在公开征求意见方案基础上完善而成。今年9月7日~9月21日，三家交易所就指数熔断相关规定公开征求意见，市场各方给予高度关注，向三家交易所反馈了各类意见和建议4861条。总体来看，市场各方对指数熔断机制的总体方案表示认可，三家交易所对各方意见建议进行了认真研究论证，采纳了反映最为集中的意见建议，另有部分意见暂未采纳。

　　例如，关于熔断时间长度，从公开征求意见情况看，投资者普遍认为30分钟的熔断时间过长，这类意见占比最高。为了在发挥熔断机制作用的同时，尽量减少对市场流动性的影响，三家交易所将触发5%熔断阈值暂停交易30分钟缩短至15分钟，但保留了尾盘阶段触发5%或全天任何时候触发7%阈值暂停交易至收市的安排。

　　监管部门表示，主要考虑：一是A股市场在尾盘阶段出现大幅波动的情况较多，规定14:45及之后触发5%熔断阈值暂停交易至收市有助于防范尾市异动风险；二是沪深300指数是反映沪深市场整体走势的重要指数产品，具有代表性好、抗操纵性强等特点，当其上涨或下跌达到7%时往往意味着市场已经发生了剧烈波动，可能面临极端系统性风险，因此需要给市场更多的冷静时间，避免恐慌情绪蔓延加剧市场波动。从境外市场看，美国、韩国和印度等市场均设有触发最高一档熔断阈值暂停至收市的安排，目的是防范系统性风险。

　　此外，关于与现有涨跌停板制度的衔接、熔断阈值、基准指数的选择以及双向熔断等相关具体规则的设定，监管部门及交易所也做了详细说明。

　　熔断不影响新股发行和配股

　　另外需要说明的是，三家交易所实施指数熔断机制的具体业务安排略有差异。

　　据《每日经济新闻》记者翻阅指数熔断机制业务问答了解。触发熔断时，股票及股票相关品种的竞价交易均暂停，新股发行、配股、投票等非交易业务可以正常申报，若指数熔断持续至15:00，相关证券当日不进行大宗交易。

　　恢复交易方面，对上证所、深交所，对于15:00前结束的指数熔断，熔断结束后，对已接受的申报进行集合竞价撮合成交，此后进入竞价交易阶段。对于中金所，指数熔断结束前3分钟进行集合竞价指令申报，集合竞价指令申报结束后，立即进行集合竞价指令撮合，然后转入连续竞价交易。

　　三家交易所在指数熔断期间能否申报和撤销上有所差异：一是上证所，指数熔断于15:00前结束的，熔断期间可以继续申报，也可以撤销申报。指数熔断持续至15:00结束的，熔断期间仅接受撤销申报，不接受其他申报；二是深交所指数熔断期间，投资者均可以申报，也可以撤销申报；三是中金所，沪深300指数触发5%阈值的，相关合约进入12分钟的熔断期间，熔断期间暂停交易，不接受指令申报和撤销；熔断期间结束后进入3分钟集合竞价指令申报时间，期间接受指令申报和撤销。沪深300指数触发7%阈值的，或者相关合约收市前15分钟内触发5%阈值的，相关合约暂停交易至当日收市，期间不接受指令申报和撤销。

　　沪深300指数7月曾“达标”10次

　　平安证券指出，熔断机制作为非常规的制止股价异常波动的手段，使用的次数并不高。美国从1988年实行熔断机制至今，只有1997年10月27日实行了一次熔断机制。而韩国只在2000年4月17日、2000年9月18日和2001年9月12日分别实行了3次熔断机制。

　　据平安证券的统计，A股市场自2014年开始，截至今年10月末，沪深300触发5%或7%熔断阈值的25个交易日。其中，触发5%的有14天，上涨3天，下跌11天。触发7%的有11天，上涨3天，下跌8天。在2015年7月，触发5%熔断阈值交易日占7月所有交易日的21.74%，触发7%熔断阈值的交易日占7月所有交易日的26.09%。若按目前的熔断新规推算，沪深300指数在2015年7月平均每两天触发一次熔断机制，每四天要暂停一天交易。

　　《每日经济新闻》记者注意到，如果按照盘中实际涨跌幅超过5%来计算，仅仅今年7月沪深300指数就有10个交易日盘中触及熔断阀值。