年内“双降”有空间有前提 不能过度放水妨碍市场出清

　　■阎 岳

　　在经过多次降息、降准及定性降准后，资金价格显著回落。在这样的背景下，年内降息、降准还会不会再来，业界开始出现争论。

　　国务院总理李克强在10月23日的经济公开课上明确指出，“我们还会继续采取降息降准等政策工具，尤其是针对小微企业的定向降准。此外，还会采取其他措施，比如中长期贷款。”

　　总理话音甫落，央行即于当日晚间宣布降息、降准、定向降准以及放开存款利率上限。

　　关于后续货币政策，央行在今年第三季度货币政策执行报告中强调，既要防止结构调整过程中出现总需求的惯性下滑，同时又不能过度放水、妨碍市场的有效出清。

　　从总理和央行的表态不难看出，今后降息、降准、定向降准等货币政策工具的使用将更加注重合理性。在经过了去年11月份以来的货币政策“组合拳”后，强调政策工具使用的合理性的目的是防止总需求的惯性下滑，而不再是单纯的向实体经济“输血”。说得再明白一点，就是前期的政策累积效果已经明显见效。

　　至于央行提出的“不能过度放水”，则意味着后续在降息、降准等工具的使用上更加慎重。尤其是央行提出“有效出清”的概念，或许央行认为目前的资金价格已经临近需求和供给之间了平衡点了。既然资金价格接近供需平衡，那么降息自然要慎重使用。

　　然而，从国内经济稳增长及对冲外汇占款负增长的需要，以及应对国外经济形势变化尤其是美联储12月份加息概率增强的需要，今年年内仍不能排除降息、降准的可能，但降准的空间要显著大于降息的空间。