经历了一个月的箱体震荡，阳光私募9月业绩日前陆续揭晓。好买基金研究中心数据显示，在中金所股指期货新规下，期指市场成交清淡，流动性萎缩明显，昔日的“抗跌明星”市场中性策略风光不再，产品业绩出现了今年以来的首次下跌；股票型私募则因为市场无极端暴跌，产品仓位较轻而实现了业绩回暖，平均收益为-1.54%，跌幅收窄明显。

　　《第一财经日报》记者从多家私募机构了解到，基于对市场系统风险已基本释放、近期市场无明显利空的判断，机构四季度加仓参与反弹意愿有所增加，策略重点从“防风险”到“抓机遇”转移。不过，多数私募人士也表示四季度行情或将先扬后抑，市场反复磨底过程中仍需控制仓位;亦有私募机构表示可以开始为2016年行情构建组合，稳中求进地用好四季度。

　　9月股票私募业绩回暖

　　9月清淡的行情使阳光私募行业整体难以实现较高收益，昔日的“抗跌明星”市场中性策略也风光不再。好买基金研究中心数据显示，市场中性策略业绩在近四个月内不断下滑，9月平均收益为-0.58%，为今年以来的首次下跌，前三个月收益分别为3.30%、0.87%、0.01%。

　　多位量化投资人士对《第一财经日报》记者表示，市场中性策略的一路“陨落”缘于监管限制和期指贴水的双重压力。自股市调整以来，伴随着期指做空是否为股市暴跌、阻碍救市的元凶的争论，中金所不断加大对股指期货交易的管控力度。

　　经历了三次交易规则调整后，9月2日，中金所发布了“史上最严”的股指期货管控措施，包括单日开仓交易量不能超过10手、提高各个合约品种的保证金各10%、平今仓手续费由万分之一点五剧增至万分之二十三。此后，股指期货成交量便锐减九成。

　　“流动性显著降低使期指日内交易基本停滞，也使得普通股票型和多空型私募无法进行有效的对冲。另外，没有申请到套保编码的市场中性私募在临近股指交割日时也很难进行展期操作。”好买基金一名研究员分析称，另一个原因则是9月市场没有表现出明显的风格特征，也使得策略进一步难以施展拳脚。

　　上海一家知名私募量化投资部合伙人则对记者表示，该公司旗下量化对冲产品均采用股票多空策略，监管规则调整对公司正常套保影响本应有限，但期指深度贴水成为公司近几个月最大的困扰。“近期虽然贴水幅度有收窄，但是流动性太差的情况下，无法判断基差之后的状态。我们还是打算等市场真正企稳，基差正常之后再择机恢复阿尔法策略。”该合伙人说。

　　相比起市场中性私募目前的尴尬困境，股票型私募却终于从前三个月“哀鸿遍野”的困境中解脱出来，整体业绩实现回暖。好买基金研究中心数据显示，9月普通股票型私募基金平均收益率为-1.54%，同期上证指数下跌4.78%。6月至8月，股票型私募平均收益分别为-7.55%，-3.23%，-4.54%，9月跌幅明显收窄。

　　整个9月，市场在3000点~3200点之间反复震荡。6月~8月之间断崖式下跌的极端行情成为过去时，私募机构在9月并未受到“摧毁式”的冲击。《第一财经日报》记者了解，私募在震荡市中普遍持保守谨慎的态度，维持了极低的仓位，因此大部分避免了净值的进一步大幅下挫。

　　私募排排网统计的私募9月收益率分布情况显示，75.36%的产品收益率介于-5%~5%之间，大部分产品净值波动较小。此外，因为处于空仓状态而导致净值没有变化的产品多达67只，创今年以来数量之最。

　　四季度稳中求进

　　“在熊市中投资者的犯错成本要远比在牛市中高。现在这个市场叫牛市是不可能了，所以操作方面要保持熊市思维。”上海磐安投资董事长邱晓刚在9月中旬曾表示，绝大多数私募在9月的第一要义是“防风险”：净值危险的产品抓住反弹减仓，严格止损;风格激进者可轻仓位灵活参与，修复净值;产品规模扩张方面放慢脚步，休养生息。

　　步入四季度，A股市场估值回落明显，杠杆清理基本收官，十八届五中全会即将召开，“十三五”规划即将出台。在诸多利好因素的叠加作用下，私募机构前期谨慎的态度有明显松动，机构加仓参与反弹意愿有所增加；但多数受访私募也表示，这次反弹并不是反转，市场仍在震荡磨底，因此并没有深入参与的必要，仍然需要控制仓位防范风险。

　　“不考虑海外风险因素的话，国内的风险因素现在释放得差不多了，A股现在进入了一个’可为’阶段，我们近期就在用少量仓位参与换手率充分的优质品种。”深圳承泽资产董事长曹雄飞说，他从6月便一直空仓，近期将仓位加到了20%参与反弹，参与反弹的前提是严格控制风险，宁愿错过也不能做错。

　　“市场涨，我们如果按兵不动一点也不涨，那对投资人也不好交待。但整体上还是要控制好仓位。”在邱晓刚看来，近期市场主题轮动上涨的行情意味着市场参与者多抱有“炒一波快速走人”的心态，当10月下旬五中全会召开时，消息和预期的炒作或将告一段落。“四季度行情可能会使先扬后抑。市场还是以题材炒作为主的话，我觉得没有过分深入参与的必要。”邱晓刚表示。

　　无独有偶，朱雀投资相关人士也表示认为近期市场情绪有所恢复，但行情仍将有所反复，关键在于把握震荡市下的结构性机会。“首要目标是本金安全，其次才是把握机会增值。”北京神农投资总经理陈宇则形象比喻称，“往远点看，2850点不是底。近期要么战斗要么想想远方，如果战，就用狙击或短促突击的策略。要点是耐心等待、低仓集中、一击即退。”

　　除了短期内稳中求进地参与反弹，也有私募机构表示准备好新的组合，为2016年的市场做好布局。北京和聚投资的投资总监李泽刚便向记者表示称，短期将精选个股，辅以灵活加减仓位来赚取短期波段收益。“中长期来看的话，市场已处在底部或者底部略左侧，所以当下我们的核心工作是围绕2016年的市场做好布局。”