2015年5月11日降息点评。 事件：中国人民银行决定，自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。

　　降息的背景

　　经济短期下行压力较大，工业增加值增速跌落至金融危机时期的低位，受房地产投资和制造业投资下滑拖累，固定资产投资持续下行，CPI同比增速持续在1.5%附近徘徊，实际利率上行，社会融资总量中还本付息的占比例较大，4月底政治局会议定调将稳增长放在首位。

　　综合来看，在2月底宣布降息之后，经过3个月观察期，经济仍在探底过程中，5月进入降息窗口，本次降息时点符合市场预期。

　　降息对银行负债的影响

　　本次降息伴随存款利率浮动上限由1.3倍上调至1.5倍，存款利率上限提高，但是从上次浮动上限提高后银行实际的调整来看，在央行窗口指导和银行自身盈利目标驱动下，银行存款利率定价已经出现分化，即使存款利率浮动上限再次上调，大部分银行也不会上浮到顶。

　　随着5月存款保险制度启动，央行年内可能完成利率市场化最后一步。但是考虑到央行在降息的同时连续下调存款准备金率，更能反映银行市场化融资成本的回购利率和Shibor利率持续下降，我们认为即使利率市场化完成,对银行的负债成本影响也有限。

　　降低实体经济融资成本，刺激房地产销售，但地产投资难见起色，一季度货币政策执行报告显示，3月非金融企业及其他部门一般贷款加权平均利率较12月下降15BP至6.78%，2月底降息对降低实体经济融资成本的效果较为明显，本次降息也将再次推动实体经济融资成本下降，2014年11月以来央行3次降息、2次降准，4月至今引导银行间7天回购利率回落至2.3%附近，货币政策持续宽松具有累积效果，对稳增长有积极作用。

　　“330房地产新政”和降息对房地产销售的刺激作用一度低于预期，但近期高频数据显示房地产销售增速显著回升，本次降息将为房地产销售添油加火，我们预期的二季度房地产销售重拾升势将得以实现，但是前期新开工增速大幅下滑和房地产商拿地意愿下降决定了短期房地产投资增速难见起色。