A股3800点之上究竟何去何从？投资者该继续持股还是落袋为安？后市改买蓝筹股还是中小盘股？在上证指数到达4000点关口之时，一系列操作上的问题让许多投资者很纠结。昨天下午，在广州日报组织的投资分析会上，广证恒生策略分析师张广文解答了读者的问题。

　　4000点之上是牛市第二阶段

　　广证恒生策略分析师张广文预计，未来半年国内宏观经济继续偏弱，GDP将稳定在7%左右，“经济降档+ 弱刺激+流动性稳定”格局短期难以改变，仍存在一至两次降息或降准可能。

　　A股市场将震荡上行，市场风格有望转换和分化，大盘股与价值股相对小盘股与成长股存在相对收益，创业板估值在流动性溢价回落下存在调整风险。操作上主要抓住结构性机会，以主题投资机会为主。新股供求关系将逐步逆转，一级市场打新收益将短期保持长期下降，但二级市场炒作效应将有所降低。

　　张广文认为，牛市中有两个阶段挣钱容易，一是蛋糕做大的过程，这个时段将鸡犬升天。2014年下半年到现在就是第一阶段，97%的股票都上涨。

　　受无风险利率下行的驱动，2014年下半年开始以非标地产资金、地产投资资金以及散户资金持续冲入股票市场，形成以增量资金+杠杆操作为特征的牛市行情。这一轮牛市是流动性推动的牛市，其实真正盈利周期带来的牛市还没有来临。“只有转型成功带来的新经济周期才会产生超越6000点的牛市，所以未来3到5年才是证券投资的黄金时间”。

　　历来四月小股不如大股

　　张广文认为当前，在创业板平均动态市盈率高达88.65倍、动态市净率7.42倍的情况下，虽然创业板与沪深300的估值比并不是最大，但仍然差距明显偏大。

　　“农业银行和全通教育来比较最能说明问题，每股盈利一样，股价却相差了85倍，静态PE也相差很远，这是因为市场给成长股溢价，给传统股折价“。

　　他预计未来两者估值比回至合理水平，回归的方式只能存在两种可能：一是创业板、中小板的估值将明显回落；二是沪深300的估值明显回升，这两者将动态进行。在当前经济弱、成长股高估值的背景下，预计沪深300板块估值有望小幅逐步回升而创业板估值明显回落的可能性更大。但是，在银行、钢铁、煤炭等行业利润暂时难有整体改善及成长股整体估值回落的情况下，指数可能只存在缓慢向上的空间，未来半年大涨的概率将不会太大，行业偏离概率将不会如2014年那么明显。

　　另外，从历史数据对比来看，中小板创业板等小盘股在每年1月份和2月份表现最好，大幅超越大盘股指数同期表现；而每年二季度特别是4月份的表现相对较差，明显落后于大盘股。

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　　低估值行业龙头

　　四月份在A股历史上就是机构调仓换股的时间，因为年报季报披露都逐步清晰，高估值个股会被抛弃，机构会将目光重新聚焦在低估值的个股上面，逐步建仓而达到低位持股盈利状态。

　　广证恒生研究报告中提到，根据市场无风险利率数据对比上证指数走势来看，可以发现，当无风险利率出现明显趋势下滑时，上证指数走势强于创业板等小盘股的走势，市场风格转换可能形成。目前的大盘权重股受市场资金关注度增加，而估值过高的创业板、中小板及次新股已现天量后资金流出迹象，预计小盘股风险不断增大。

　　张广文认为，4000点之上将进入牛市第二阶段，要买行业龙头公司。结合未来的去产能、去库存和业绩回升动力，预计地产、有色金属、化工、商业零售、生物制药等行业的估值回升和走势将强于主要市场指数。

　　一季度八成个股跑赢大盘

　　上证指数 涨幅15.87%

　　沪深300指数 涨幅14.64%

　　中小板指数 涨幅45.09%

　　创业板指数 涨幅58.67%

　　上涨 2525家，占比97.72%

　　下跌 有59家，占比2.28%