业内称短期内中小企业私募债难逃“鸡肋化”命运

　　监管层或有意力推中国版“垃圾债”扩容，以加大对中小企业融资的支持力度。近日，有消息称，监管层将“扩大中小企业私募债试点”，将发行主体“拓展至全国中小企业股份转让系统挂牌企业”。

　　分析人士称，今年以来债券市场进入信用风险高发期，使得中小企业私募债备受冷遇，此举或有望带动私募债供应量增加。不过，对资金方来说，中国版“垃圾债”由于流动性差、市场定价和退出机制等基础问题仍未解决，短期内仍难逃“鸡肋化”命运。

　　发行主体将扩至新三板

　　陷入低潮已久的中小企业私募债，有望迎来一波扩容。近日，有消息称，证监会近期将加快推进公司债券市场规范发展。其中，中小企业私募债试点将扩大，其“发行主体将拓展至全国中小企业股份转让系统挂牌企业，更好地支持广大中小微企业融资，进一步拓宽中小微企业融资渠道”。

　　东莞银行金融市场部分析师陈龙对记者表示，由于发债条件较高、债券风险难以评估以及市场流动性等原因，使得中小企业私募债的发行规模与中小企业的融资需求之间仍有很大的缺口，而且从发行利率来看，中小企业私募债对于现有融资主体来说并没有很大的优势。

　　事实上，推出之初背负着“降低中小企业融资成本”使命的中小企业债，在开闸两年后却渐受冷遇，尤其是在超日债开启“债市违约元年”之后不可避免地陷入被“鸡肋化”的困境。

　　同花顺iFinD的数据显示，今年1~6月中小企业私募债发行量呈逐月递减的态势。其中1月全月共计发行了42只中小企业私募债，而到了6月，其发行量已骤降至发行9只。

　　陈龙指出，发债主体的拓展在一定程度上可以使私募债的融资方扩容，并且新三板企业的信息透明度要高于原有的私募债发债企业特别是其中一些创新型的、政策扶持的企业。

　　私募债发行困境难解

　　不过，与监管层的热情力推所相对的是，机构对中小企业私募债的发行和认购或会持续“遇冷”。

　　“最近没有国企担保的私募债基本上发不出去。”深圳一位券商人士对记者表示。私募债券网金融研究室相关人士也指出，目前私募债已出现违约事件，再加上私募债本身流动性很差，因此投资者对其并不认可。

　　数据显示，今年以来发行的中小企业私募债利率普遍在9%~10%左右。另一位券商人士认为，对机构投资者来说，中小企业私募债的收益率相对于其风险而言很难形成足够的吸引力。

　　陈龙表示，中小企业私募债的市场流动性、市场定价机制和市场退出机制等的基础问题没得到解决，其对于当前机构投资者特别是以银行为主的中国债券市场仍是鸡肋。这也是私募债目前“叫好不叫座”的原因。

　　他认为，长远来看，逐步使监管部门退出信用风险的担责角色、加强投资者特别是个人投资者的教育以及增加各种类型的机构投资者可能是私募债的突破口。而短期来说在逐步推进体制机制建设的同时，切实通过资金直达需求终端的工具创新（如再贴现、PSL等）则是引导融资成本下行的关键环节。

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　　四季度私募债迎到期高峰

　　今年以来，中诚信托事件、超日债违约等，使得市场对产业债信用风险担忧情绪发酵，中小企业私募债更是成了违约的“重灾区”。据记者不完全梳理，今年以来相继已有13中森债、12华特斯、12 金泰、12津天联等多单中小企业私募债出现信用事件。招商证券指出，私募债在今年四季度才迈入集中兑付高峰期，当前所暴露风险或仅为“暴风雨来临的前奏”，后续私募债板块信用事件集中爆发风险较大。随着私募债信用风险集中爆发，民企发行人信用风险将愈演愈烈，或将倒逼市场进一步偏好隐性担保尚未打破的国企发行人。