3月CPI、PPI数据再次揭示中国经济目前面临的需求疲软和结构失衡窘境。在全年通胀无忧、GDP增速下行成为经济运行趋势情况下，着眼于短期与中长期结合、稳增长与调结构相济，政策微调空间正在扩大，“微刺激”力度可适度加码。

　　从总体物价水平来看，一方面，3月CPI、PPI双双环比下跌折射需求不足和生产动力不强，特别是PPI连续25个月负增长、连续3个月环比负增长、同比降幅创近9个月新低，更反映工业生产持续低迷，且面临较大通缩风险。未来一段时间，PPI仍将延续下滑趋势，二季度内难以转正。结合3月PMI、进出口等数据来看，经济总需求疲软特征明显，增速下行风险加大。另一方面，即使考虑基数因素、下半年生猪价格反弹等情况，全年通胀率超过年度预定目标3.5%的可能性也不大，总体通胀压力较小。

　　通胀无忧或“低压”给调控政策特别是货币政策微调拓宽了可操作空间。央行把通胀率作为货币政策走向的主要考虑目标，而在经济波动合理区间内，货币政策即使不会转向，也存在微调的可能性。但必须注意的是，需求不足并非经济最大问题，结构失衡才是最大难题。PPI持续为负、CPI涨幅在2%-3%波动的现状就反映了中国经济结构失衡的痼疾。

　　这要求调控部门处理好稳增长、调结构、促改革的关系，在出台预防经济失速的一揽子微刺激或中型刺激政策中把握平衡点、打好组合拳，将短期稳增长诉求与中长期调结构、促改革结合起来，勿因短期托底而给调结构、促改革添堵。

　　一是货币信贷政策应着眼定向宽松。在目前整体经济去杠杆的背景下，货币信贷的大规模放水只能进一步恶化低效资金配置格局，增加经济结构调整阻力。在通胀压力不大，实体融资成本较高的情况下，货币信贷政策可以实施定向宽松式的微调以支持实体经济发展。比如，对战略性新兴产业、生产性服务业、小微企业等实施结构性支持，而对产能过剩行业实施定向紧缩。

　　二是优化投资结构和方式。投资仍为中国经济增长的主要动力，而从目前调控举措来看，刺激投资需求仍为稳增长首选，但扩大投资需求的重心应从总量型刺激向结构型刺激转变，在严禁过剩产能投资和重复投资的同时，侧重弥补民生短板的保障房投资和区域差异的中西部基础建设等领域投资。更重要的是，扩大投资效应的手段应从政府主导向社会资金主导转变。一方面，地方政府性债务负担较重，整体债务率较高，政府投资效率应进一步提高，且须避免投资项目的呆账、坏账风险，不能因短期刺激经济需求而埋下未来发展“地雷”；另一方面，要加速放松政府管制，为社会资金投资创造更多机会，包括大力推进政府职能转变，简政放权、国有企业混合所有制改革以及垄断行业改革等。

　　此外，目前通胀形势给加快推进煤、电、油、气等资源品价格体制改革提供了较大空间。资源品价格关系未能有效反映供求关系、资源稀缺程度，是造成目前资源错配、经济运行效率低下的原因之一。理清价格关系无疑有利于改变这种局面，使市场真正发挥合理配置使用资源的决定性作用。