进入2014年之后，股市依然延续去年的低迷态势。截至1月20日，沪市已累计下跌5.86%。当然，创业板在去年牛市的基础上仍上涨5.21%。流通市值为12.98万亿的沪市今年日均成交561亿，大约相当于同期深市的63%，而深市的流通市值仅为沪市的48%。事实上，沪市成交额仅相当于中小板、创业板合计成交的84%。

　　遏制新股过度炒作

　　为尽快改善目前不完善的市场结构，笔者建议，应尽快建立并实施转板机制。如以市值计，深市市值前十大公司中有3家中小板，其中第三大公司海康威视市值为839亿，列两市非金融股第12位；深市市值前30位的公司中，有5家创业板、7家中小板企业，这些公司应按照一定规则实行转板。其次，尽快建立创业板指数期货 。目前沪深300指数期货已经取得成功，扩大试点时机比较成熟。三是个股期权交易制度率先在中小板、创业板试点，可以考虑先在其流通市值前50位大公司进行。另外，作为临时性措施，应考虑暂停A50指数成份股的融券交易、降低其融资利率等。

　　对于新股发行过程中所应解决的问题，各方面议论较多，主要集中在“三高”问题、奥赛康老股东过度套现所引出的IPO目的问题、思美传媒等剔除96%申报从而价低者中签问题等。笔者认为，实际上还存在一个根本性问题，即为什么在媒体对之前发行的20家新股存在质疑的情况下，新股发行还能如此火爆、高价发行缓发三周是否合理等深层次问题。从表面上看，争论的焦点是新股市场化，但核心是利益是否均衡问题。

　　笔者认为，在此过渡期内，可能还需针对IPO过程中的不同问题进行分解，然后对症下药。首先是主承销商是否存在利益输送，这可以分析中签大户，尤其是中签大户的网下申购时间，如果是最后一小时申购就很可疑；二是对所有申购价格及申购量双排序前20位的机构投资者，特别是公募基金进行监管问讯，不仅可以查阅其定价分析报告，也可检查其决策流程，其依据就是基金经理使用的是投资者资金，其他性质的资金则实行买者自负；三是修改目前的申购办法，提高网下申购门槛、抑制投机资金参与度。最后，也是关键的一点，即在交易制度上抑制新股炒作。其具体做法有两种，一是进一步优化上市首日的涨跌停板制度。笔者始终不理解，既然目前的发行价已经是市场定价，为什么不与老股实行同样的交易制度，笔者近年一直建议取消涨跌停板。二是不仅应从价格上，更应从换手率来决定临时停牌制度，如换手率达到30%即停牌半小时、达到50%即停牌一小时等。纽威股份首日大涨且换手率高达67.56%，但次日跌停表明，抑制新股上市首日的非理性炒作是关键。笔者认为，只有新股过度炒作的问题得到解决，注册制改革才能顺利推进。

　　改革B股为A股探路

　　上海上市公司协会日前发表一篇有关B股改革的报告，笔者对其中大部分观点基本赞同，但有一点存在异议，即有关“B股应如同股权分置改革中的大小非股东，通过补偿A股股东来获得流通权”的观点。笔者认为，让境外投资者同意让渡其权益，可能会导致很多国际诉讼。鉴于目前股市的形势，B股可能反而存在两方面的改革试点优势：一是B股已经多年被边缘化、市场关注度较低；二是总规模较小。因此，即便试点失败，其影响也不会很大。

　　至于如何进行改革，其关键主要有两方面：首先是对内开放，B股投资者目前仅禁止国内的机构投资者投资，因此不妨先对所有国际国内的投资者开放；其次，在实施一段时间后，再考虑第二个开放，即成立一个特殊的QFII，国际的B股投资者购买QFII，该QFII可以进入A股市场；国内投资者在履行相关股东会审批流程后直接转为A股。当然，在B转A之前，可以间隔3个月时间以提示风险。笔者认为，如果国际投资者已经长时间地投资B股，则充分表明其对中国经济的信心，因此也有权利享受相关红利。

　　笔者的用意并不完全为解决B股问题，而是视其为A股开放的探路者：B股完全国际化后，其走向很大程度上代表投资者对中国上市公司的认可度；如果B股的改革成功，可以为A股的改革开放积累经验，未来A股可以少走弯路。