资金饥渴难忍 光大银行H股IPO或三度折戟

　　曾两度折戟H股IPO的光大银行,2013年发起第三次冲锋。

　　近日,光大银行公告称H股发行方案已经获银监会批准,目前正等待证监会正式批文。

　　根据方案,光大银行此次拟发行不超过120亿H股,所募集资金用于补充资本金。据悉,最快于7月2日路演, 7月19日挂牌上市,集资总额或达400亿元。

　　尽管,光大银行此次筹资显得志在必得,中金、摩根士丹利、瑞银等国际投行为其发行保驾护航,但中国网财经记者发现,光大银行这次IPO之路也存在较多不确定性因素。

　　A、H股投资者截然不同的诉求、监管要求、企业融资需求等诸多因素制约着发行价格,使得定价陷入两难境地,也将成为光大银行能否顺利IPO的最关键因素。

　　此外,当前资本市场大幅回调、香港市场能否消化如此大的融资需求,也是摆在发行方面前的难题。正如一位分析师所称,光大银行此时发行H股并非是最佳时机。

　　资金饥渴难忍

　　此前,光大银行曾两度寻求在香港上市:2011年,光大银行筹备预计融资60亿美元上市交易,恰逢欧债危机肆虐,在全球市场不景气情况下,光大银行决定取消IPO。

　　2012年5月,光大银行再次启动上市计划,并从基石投资者以及锚定投资者处获得了12亿美元的融资承诺,但是在考虑市场状况之后,再次推迟了交易。

　　而光大银行融资需求正日益紧迫,等待成本更高。在近期“钱荒”和“光大违约”等传闻笼罩之下,H股IPO融资来补充紧绷的资本金,似乎更显得刻不容缓。

　　截至2013年一季度末,光大银行存贷比69%,不良率0.79%。按照银监会新颁布的《商业银行资本管理办法(试行)》计算,光大银行资本充足率为9.90%、核心一级资本充足率及一级资本充足率为7.53%,而监管层规定股份制商业银行核心资本充足率为8.5%。

　　更要命的是,这是光大银行连续4年核心资本充足率垫底。尽管去年发行了67 亿次级债,但仍低于监管层要求。

　　此外,光大银行2012年第四季度应收款项类投资余额从0增长至2621亿元,其中主体为受益权转让和金融机构理财产品,其中的大部分应当与非标类理财产品有关。一季度应收款项类投资余额环比增长20.3%,占总资产比重进一步上升至13.0%(12 年末占比11.5%),随着银监会8号文出台,预计光大从二季度开始将面临资产结构调整的压力。

　　当前资本状况迫切需要H股IPO尽快完成,否则将对其信贷额度、网点扩张等一系列问题产生实质性负面影响。

　　进退两难 定价将成“命门”

　　2013年6月22日,光大银行发布公告称此次H股拟发行不超过120亿股,所募集资金全部用于补充资本金。

　　坊间传闻称,光大银行最快7月2日路演, 7月19日挂牌上市,集资额或达400亿元,H股发行价或较A股折让10%。

　　倘若为讨好香港市场的投资者,较A股折让10%的价格发行,显然存在政策障碍。

　　国有控股公司IPO存在一条“红线”:即新股发行价不得低于每股净资产,否则就是“贱卖国有资产”。

　　光大银行财报显示,2012年每股净资产为2.82元,以27日人民币兑港元中间价计算,折合为3.55港币。也就是说,光大银行最低定价需在3.55港币以上。

　　而6月28日光大银行A股收盘价为2.76元,对应的港币为3.48元,折让10%,那显然要戴上“贱卖国有资产”的大帽子,而且国有股东很可能投出反对票。

　　而且从A股投资者看,AH股本是同股同权,如果H股发行价低于目前A股市价折合为3.48港元,A股股东账面资产将面临贬值,A股投资者必定难以接受。

　　这也不符合光大银行的利益诉求,据悉,光大银行高层曾透露希望以市净率1.4倍以上定价,也就是5港元以上。

　　光大银行能在H股市场卖到每股5港元吗?

　　从A、H两市中资银行股整体上看,答案是否定的。中国网财经将同在A、H股上市的招商银行、民生银行以及中信银行与光大银行股价进行了对比。

　　数据显示,招商银行A股股价为10.92元,H股12.28港币,折价率为89.06%;民生银行A股股价8.44元,H股股价为7.13元,折价率为66.91%;与光大银行规模相似、可比性最强的中信银行最新股价为3.56元,H股3.42元,折价率为76.09%。以上三只银行股均出现了折价,平均折价率为77.35%。

　　按照光大银行最近A股市价折合3.48港元计算,对应行业AH股平均折价率,香港市场对光大银行的接受价格实际在2.69港元左右。

　　如光大银行定价超过市场预期强行发行,即光大管理层所期望的5港元定价,那势必遭到香港投资者的用脚投票,无更多认购的光大银行将陷入尴尬境遇。

　　平安证券券商分析师励雅敏就直言称光大银行管理层在权衡发行价格与资本补充的迫切性上面临两难选择,导致本次IPO 进程、发行时点以及最终定价仍存在较大的不确定性。