"棚改"政策虽利好 但估值低企后市看法存分歧

　　6月沪深股市出现深幅调整,银行间资金紧张令股市投资者产生担忧。两市房地产股出现大幅下跌,申万地产指数累计跌幅达到20%。分析人士指出,银行间流动性趋紧对房地产股票形成业绩与估值的“双杀”,但考虑到板块短期跌幅较大且估值相对安全,房地产股票继续下行的空间有限,短线可能出现技术性反弹。

　　“棚改”利好促地产反弹

　　昨日沪深股市冲高回落,整体看向上反弹的阻力较大。房地产板块表现坚挺,成为支撑指数的重要力量。昨日申万房地产行业指数盘中一度上涨超过2.5%,后有所回落,收盘时上涨0.51%。成分股中,中弘股份、沙河股份涨停,万保招金四大龙头均红盘报收。

　　市场人士指出,昨日房地产股票上涨主要有两个原因:一是国务院总理李克强日前召开国务院常务会议,研究部署加快棚户区改造,促进经济发展和民生改善。会议决定今后5年再改造城市和国有工矿、林区、垦区的各类棚户区1000万户。有分析人士估计棚改拉动的投资可能在3000亿元左右。

　　二是6月以来房地产股票大幅下挫,平均调整幅度在20%左右,股价超跌引发技术性反弹。在昨日反弹之前,房地产股票跌幅远超大盘,截至26日收盘,申万地产指数6月累计跌幅高达19.56%,超过沪综指4.39个百分点。万科A、保利地产、招商地产、金地集团分别下跌24.96%、23.93%、22.17%和18.51%。

　　金融去杠杆地产最受伤

　　从6月沪深股市走弱的原因来看,除了经济疲软、外围股市下跌、IPO消息频传以外,银行间资金面持续紧张可以说是最重要的原因。6月20日以后股市投资者的担忧情绪逐渐演变成恐慌性抛售,导致上证指数一度创出1849点新低,而地产股则是这段时间中受伤最严重的群体之一。

　　国泰君安地产行业研究报告中指出,此轮地产股票大跌,市场计入的风险因素包括流动性紧缩、资金链断裂传导至地产、地价高烧和地王频出、商品房量价齐跌以及房产税扩容等。

　　中金公司表示,6月以来银行间市场利率高企,6月汇丰中国制造业PMI初值创出9个月新低,引发市场对于信贷收紧、经济减速、甚至是长期通缩存在担忧,共同导致了地产股的下跌。

　　有分析人士指出,流动性紧张以及金融行业去杠杆对房地产股票将形成业绩及估值的双重压力。首先,流动性紧张及金融机构去杠杆,将推升房地产贷款利率,造成购房信贷需求下降,从而影响商品房销量。早在6月初,不少券商研究机构就预计6、7月份将是房地产销售的淡季,除了季节性因素外,贷款利率上升是主要原因。而从近期的情况来看,“钱荒”已经影响到了房贷,有消息称近期北京多家大型银行的房贷按揭利率都取消了优惠,按照基准利率执行,放款周期也有所延长。其次,流动性预期的变化令整体股市的估值走低,房地产股票首当其冲。

　　估值低企后市看法存分歧

　　对于房地产股票未来的走势,当前研究机构存在分歧。一方面,有分析人士担忧流动性收紧可能令疲软的经济雪上加霜,将对房地产交易量造成负面影响;另一方面,房地产股估值已经接近历史底部,具有比较高的安全边际,加之近期股价急跌,做空动能释放较为充分。

　　高华证券研究报告指出,中期来看,如果当前经济增长乏力局面持续,行业增长前景的改善空间将较为有限,在有迹象显示经济活动走强或政策正常化推动经济增长改善之前,地产股估值不大可能显著向上重估。基于此考虑,该券商将中国房地产开发商公司评级从具有“吸引力”下调至“中性”。

　　与高华持相似观点的还有长江证券。该券商认为,虽然当前地产板块已经明显超跌,但“抄底”为时尚早,原因在于宏观经济疲软、流动性趋紧、中报业绩低于预期和政策风险积累等。

　　中金公司的态度则相对乐观,表示当前地产股已经进入价值区间,可考虑越跌越买,在通胀低位、市场利率未见明显上行之前,看好地产股的配置价值。

　　国泰君安也认为,对于地产股的谨慎逻辑正在往有利方向变化:目前销量开始调整,房价和底价涨幅趋缓,量价趋势适度调整,政策面也在向不再恶化和稳定的方向回归。