来源：私募工厂

　　过去两年，市场行情一直非常好，很多2018年遭遇熊市导致业绩不理想的私募基本都打了个“翻身战”，特别是2020年，不少私募年化收益都超50%+。但也有几家老牌私募，最近几年的表现令人唏嘘，不仅跑不过指数，甚至还有亏损的。今天，厂长就来给大家盘点下2020年错失机会的老牌私募以及背后的原因。

　　“风格飘逸”的和聚

　　今天第一家要说的机构就是曾经多次荣获业绩冠军的老牌私募和聚投资。

　　最近两年，和聚投资的日子有点难过，2019-2020年，这两年公司每年平均收益都差不多在10%左右，持续跑输同期沪深300指数。

　　别看现在业绩一般，但和聚也有着辉煌的过往。

　　和聚投资成立于2009年，创始人李泽刚是财务科班出身，在公募基金工作8年后辞职创办了和聚投资。自上而下，精选个股，注重公司的成长性和二线蓝筹的投资价值是李泽刚投资的核心。

　　在成立最初的几年里，和聚投资出尽了风头。

　　2009年成立第一期产品在2010年的费后收益达到63.91%，在同期成立同类产品中排名第一，跑赢沪深300指数近50个百分点，成为2010年中国证券报首届私募金牛奖得主中最年轻的公司。

　　2012年中信证券自营部总经理于军加盟更是如虎添翼，优秀的业绩也一直持续到2015年，其中不乏2015年于军管理的和聚鼎宝成功逃顶的精彩操作，管理规模也随着优异的业绩不断攀升，在2015年晋升为百亿私募。

　　股票策略产品大获全胜后，和聚在2015年开始多方出击，布局股票多/空、FOF、定增等产品线，单这一年和聚成立的新产品就达到90只，2016年也发了40多只产品，厂长印象中当时恒天财富帮和聚募了不少钱，后来恒天也因为这个事被一些投资者认为风控存在缺失。

　　步子趟大了就容易被反噬，从2016年至今，5年时间里和聚基本原地踏步，公司累计平均收益0.4%，同期沪深300指数已经涨了87.32%。

　　特别是2017年白马行情中，大部分产品反而出现亏损，这也让很多投资人对和聚失去了信心，后来和聚的解释为对市场判断失误，和聚表示在大盘蓝筹股价值修复的同时，二线蓝筹没有迎来显著增长，由于和聚仍然坚守“注重公司成长性”的特点，导致没有跟随市场风向转移阵地。

　　到了2018年，和聚已经跌落百亿私募的神坛，对于2019年产品业绩一般，和聚表示从估值和盈利综合考量下比较看好的一些公司和行业，很多是集中在传统的一些领域里面，比如重点配置的化工板块，业绩是达到了他们的预期，但是市场风口并不在此，下半年布局了TMT领域，把握住了结构性机会。

　　这两年没有跟上市场行情，厂长觉得有部分原因是因为之前规模扩张太快，投研这块跟不上，也让多策略的精心布局变为一地鸡毛。

　　“一二级联动”新价值

　　新价值投资2007年由罗伟广创立，也是一家历史悠久的老牌私募。

　　作为2009年的私募冠军，三年就做出50亿规模，“草根”出生的罗伟广绝对算是私募界里的一匹黑马。

　　厂长看了下罗伟广的新价值投资去年业绩，新价值公司去年平均收益为-16.02%。

　　展示净值的14只产品中有12只亏损，其中亏损最大的一只产品去年业绩为-28.29%，从业绩冠军到跑不过指数，罗伟广的新价值投资这些年发生了什么？

　　早在2011、2012年投资失利之后，罗伟广开始转型，从二级市场杀回一级市场。他成立的纳兰德股权投资公司，在13到15年的创业板大牛市里狠赚一笔，但此后信心膨胀，突发奇想，探索出了一套“一二级联动”的新玩法。

　　说是“一级市场请客，二级市场买单”，其实就是在一级市场里大搞股权投资，然后通过收购等资本操作使得投资增值，最后退出变现，赚取一二级市场的差价。

　　也是在这段光辉岁月里，罗伟广通过新价值投资大肆举牌上市公司，除了金刚玻璃，大东海A、科恒股份、天兴仪表等的十大股东中都能看到他的身影。

　　不过好景不长，后来监管风气趋严，忽悠式重组、炒壳资源都遭到了比较惨烈的重创，“一二级联动”的故事自然是讲不下去了。近年来，罗伟广还反受其累，旗下股份幺蛾子不断，也为前期的鲸吞付出代价。

　　所以2020年的业绩如此也不足为奇了，只能说旁门左道只能短期博傻，长期大概率是行不通的。

　　“知行合一”重阳

　　前阵子在盘点百亿私募常青树的时候就聊过重阳，作为老牌百亿私募，最近5年业绩跑不过沪深300着实有点尴尬，投资风格确实有点过于价值了。

　　厂长当时觉得这个业绩持续下去的话，很可能今年重阳就要跌破百亿规模，然后有个朋友表示，只要重阳不亏钱，永远都是百亿私募。

　　我这边也是很疑惑，这样的业绩即便不亏钱，投资人也很难继续有耐心持有重阳的基金。结果朋友一句话点醒了厂长，裘总自己就有100个亿！

　　开个玩笑，其实重阳最近一段时间表现不错，代表作XXX-重阳1期证券投资去年10月-12月累计收益超14%，说明重阳还是跟上了这波跨年抱团行情。

　　而重阳也确实是坚持价值投资，虽然收益一般，但是波动也控制的不错，尤其在2018年熊市，沪深300亏损25%的情况下，重阳的代表作基金当年收益为-8.35%。

　　可能这也是一些投资者依然支持重阳的原因吧，在知行合一的范畴，重阳说到也做到了。

　　由于2021年宏观政策变化，货币偏紧，机构普遍预期A股估值将会回落，在以业绩增长为核心的市场趋势下，重阳的投资风格可能受益。

　　对于后市重阳投资总裁王庆表示会淡化对风格的区别，而更多地聚焦自下而上精选个股，一方面注重有质量的成长行业，另一方面那些相对低估的，跟国计民生相关的，跟经济体系相关的行业也是有些机会的。

　　“与指数走势成反比”滚雪球

　　最后，我们再来聊聊滚雪球，曾经的三年期股票型基金收益冠军。

　　滚雪球投资是2011年成立的，这家私募比较像“家族企业”，因为核心人员为林家三姐弟。

　　这三姐弟各有所长而且还能互补，大姐林军，视巴菲特为偶像，有着丰富的国际金融机构工作资历，主要负责基本面的研究；二弟林波，擅长数学并崇拜西蒙斯，被誉为“中国股指期货第一人”，负责技术面；三弟林涛，专攻历史，负责政策面的研究，更喜欢索罗斯。

　　所以风格上也是独树一帜，算是“特色价值投资”，会在低估时择股做多，高估时辅以衍生品做空，而在估值合理时运用组合套利。

　　这样互补的投资风格也让滚雪球在2016、2017和2019年业绩名列前茅，基金投资门槛一时也从100万提高到1000万，足以说明当时滚雪球的人气。

　　不过2020年滚雪球业绩不佳，甚至出现了大幅度亏损，三个月前看滚雪球去年业绩是58只产品57只亏损，当时厂长猜测一方面可能因为选股失误，另一方面可能是林波擅长的股指期货导致，股指期货做对冲一旦方向错了，就是股票、股指双重亏损。

　　后来滚雪球内部人士表示造成业绩亏损的原因是持有极低估值的股票反而去年还在跌，和股指期货没关系。

　　不过从去年10月到年底，滚雪球业绩曲线向下的趋势依然未减，甚至和指数走势成反比。。。

　　按理说，11月、12月还是有一波低估值顺周期的小行情，所以厂长也是对滚雪球的持仓感到疑惑。

　　总的来说，有的私募业绩不佳只是因为风格不符合去年的趋势行情，这类私募大家还是可以继续关注，风水轮流转，有可能它们就是今年的主角也说不定。

　　而有的是因为宏观政策的改变导致策略不再适用，还有的则是步子迈得过大，管理规模突破了自身的能力上限，对于这两类私募，厂长还是建议大家暂时远离，就像打游戏一样，如果“选择不适合当前版本的英雄”，输的概率还是很大的。