受益于美联储降息以及中美贸易谈判取得实质性进展，积极因素鼓舞多头信心，近期国内外原油期货价格稳步走高。虽然短期宏观面利多因素提振油市，但中期需求弱势因素依然存在，会令油价重返跌势。

　　宏观经济偏弱削弱原油中长期需求

　　今年以来，全球贸易摩擦不断发生导致主要经济体经济下行压力增大。国际货币基金组织在最新一期的《世界经济展望报告》中，将2019年和2020年的世界经济增速分别下调至3.0%和3.4%，其中发达经济体经济增长率预计将放缓至1.7%。这主要是因为全球贸易局势持续紧张不但造成制造业危机，而且还可能蔓延至服务业。

　　基于对宏观经济偏弱的考虑，石油输出国组织（OPEC）于近日下调了未来中长期内全球石油需求预测值，预计到2040年全球石油日均需求量为1.106亿桶，比2018年的预测少110万桶。而对于今明两年的石油需求前景，多家权威机构也不乐观。国际能源署（EIA）在最新月度报告中，将2019年和2020年的全球石油需求增长预估下调了10万桶/日左右，维持在120万桶/日。

　　季节性需求旺季尚未到来

　　从季节性需求角度来看，眼下北美距离冬季取暖用油消费旺季还有一段时间，美国炼油厂开工率还维持在偏低水平，原油库存仍处于累库阶段，拐点尚未到来。美国能源信息署（EIA）发布的报告显示，截至11月1日当周，美国炼油厂的原油加工量减少23.7万桶/日，产能利用率下滑1.7个百分点至86%。在美国炼厂开工率下滑以及出口下降的双重影响下，美国原油商业库存大幅增加。截至11月1日当周，美国原油库存增加792.9万桶至4.47亿桶，远超市场预期，而库欣地区的原油库存也增加170万桶，为连续第五周增加，且较上年同期已经增加了1500万桶。按照往年的经验，这种累库进程还将持续半个月以上的时间才会见顶，不断增加的库存以及偏弱的需求还会给油价带来一定的负面压力。

　　美国原油产量增势不变

　　在需求前景不佳的态势下，全球石油产量仍在持续增加。由于美国等非OPEC成员国的页岩油产量增加，预计今年全球石油供应仍将增长。美国油服公司贝克休斯最新发布的报告显示，截至11月1日当周，美国活跃钻机数量虽然连续11个月下滑，减少至691座，为2017年4月以来最低，但由于该国大多数页岩盆地的剩余钻机生产率已升至创纪录水平，因此2019年美国原油将增加至1230万桶/日，高于2018年创纪录的1100万桶/日。

　　综上，宏观面经济前景不佳导致原油中长期需求前景被调低，叠加目前原油季节性消费旺季尚未到来，弱需因素凸显拖累油价反弹空间。考虑到全球原油产量增势依然严峻，供需预期尚弱令原油在后市面临再度下跌的风险。

　　（作者单位：宝城期货）