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期指单边趋势性机会不佳

2019年07月11日 09:26    来源: 期货日报    

  关注多IF空IC套利 

  受外部贸易风险缓和因素影响,7月股指实现“开门红”,市场对于“七翻身”的预期升温。但利好兑现后,风险偏好改善如昙花一现,市场行情并未得到很好延续,转而重回弱势下跌。近期国内外利空共振,A股市场加速下跌,三大股指期货主力合约连续失守多条均线,市场弱势格局可见一斑。风险急速释放过程中,核心资产的防御属性得以体现,大盘指数表现更为抗跌。 

  两大新增风险压制市场表现 

  其一,警惕美联储降息不及预期引发美股阶段性调整。受5月美国疲软就业市场数据的影响,市场对美联储降息的预期进一步升温。美股也因货币政策宽松预期而出现阶段性反弹,近期更是再度刷新了历史新高。但6月美国非农就业新增22.4万人,远超市场预期,创近5个月的新高。非农就业数据是客观反映美国经济情况的最为重要的指标之一,2001年1月3日—2003年6月25日以及2007年9月18日—2008年12月16日两轮大的降息周期前,我们均看到非农就业人数的显著恶化。美国6月强劲的就业数据表明美国经济仍存在较大的韧性,这相应也使得市场对美联储在7月利率会议上启动降息的预期大幅下降。受此影响,以美股及黄金、白银为代表的相关资产均出现较大的波动。考虑到此前市场对后续美联储降息已有非常高的预期,如美国利率期货市场显示,7月联储可能会降息20个点,9月可能会降息40个点,到了12月可能会降息65个点,这预示着年内美联储有2—3次降息。一旦后续美联储降息出现不及预期情形,需警惕以美股为代表的相关资产出现反向风险及大幅波动。 

  其二,A股市场流动性将面临一定的考验。6月央行运用各种货币政策工具向市场投放流动性,资金平稳跨季。7月月初资金面扰动因素消退,流动性处于极其充裕的状态,盘中银行间市场隔夜回购利率更是创近10年新低,R007和DR007均已跌破7天期逆回购利率。但是当前货币政策重在针对中小银行的结构性宽松,而非大水漫灌,央行连续12日暂停公开市场操作回笼过量流动性,缴税、MLF到期等因素使得资金面的压力也逐步加大,市场流动性如此充裕的状态难以持续,预计市场利率将温和回升。目前货币市场隔夜利率已经重回1%以上,R007和DR007也逐步回升。宏观流动性回归合理水平的同时,A股市场流动性也面临考验。本周21只科创板新股将集中申购,其对A股市场的“抽血效应”也引发市场的担忧。 

  品种间套利机会可重点关注 

  从当前的市场环境看,风险因素在增多,而流动性、风险偏好和基本面也无明显的边际增量驱动市场实现趋势性上涨,贸易风险缓和后利好兑现,市场重新步入调整。但在经济下行背景下,政府逆周期性调节政策的发力也相应锁死了市场大幅下跌的空间。因此,在市场未有明显大的利空消息出现的情况下,我们认为大盘仍将维持在2800—3050区间振荡整理。 

  根据交易所规定,7月15日前创业板需全部完成半年报业绩预告强制披露工作,深市主板和中小板进行有条件预披露,8月31日前全部上市公司完成半年报披露。这就意味着7月中旬至8月底之间,A股上市公司将迎来半年报的密集披露期,市场再度接受半年报的业绩压力测试。鉴于上半年偏弱的宏观环境,预计上市公司的中报业绩依然不容乐观,但是有业绩支撑的个股或者板块仍将获资金青睐。对于指数而言,我们预计沪深300、上证50板块的整体业绩要相对好于中证500指数。 

  针对市场对于核心资产创新高后其估值不再便宜,进而引发筹码松动担忧这一问题。我们认为,尽管从估值上看,当下核心资产的代表——消费风格指数所处的估值水平确实已经不低,但其分位水平仍显著低于成长风格指数。此外,从全球来看,A股市场以上证50、沪深300和上证综指为代表的大盘指数的估值在全球仍处于低位,估值优势明显。业绩和估值决定上述指数成分个股仍将获得资金的关注,绩优股行情不会轻易结束。 

  综合看,以美股为代表的外围市场不确定性加大,7月市场流动性面临一定的考验,叠加中报业绩大概率不容乐观,市场仍难以走出单边趋势性行情。但在政府逆周期调节性政策对冲发力下,市场下跌的空间也较为有限。鉴于这样的基本面环境,我们认为期指将延续平台振荡,无明显单边操作机会,但股指期货品种间套利的机会仍可重点关注。推荐多IF空IC的套利机会,具体配比可参考合约价值,时间窗口期为7月中下旬至8月底。 

(责任编辑:徐自立)


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期指单边趋势性机会不佳

2019-07-11 09:26 来源:期货日报
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