专项债发行提速对债市影响有限

　　央行公开市场操作有助稳定流动性

　　专项债发行提速对债市影响有限

　　财政部日前发布了关于做好地方政府专项债券发行工作的意见，要求加快地方政府专项债券发行和使用进度。财政部有关负责人介绍，今年地方政府债券发行进度不受季度均衡要求限制，各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%，剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。

　　今年新增专项债规模为13500亿元，到9月底累计需完成10800亿元，而今年以来专项债发行速度偏慢，完成上述目标需加快发行进度。

　　地方专项债加快发行之后，是否会占用较多流动性、影响债券市场走势？申万宏源分析师认为，在稳货币格局下，预计不会对当前债市形成显著冲击。

　　近期，市场流动性保持平稳。以银行间市场质押式回购利率为例，代表性的7天品种维持低位，仍在2.7%以下波动，其他各期限利率也处于低位。申万宏源分析师认为，为维护银行体系流动性合理充裕并且定向支持实体经济融资，不排除央行继续实行定向降准或增加中期借贷便利（MLF）投放的可能。

　　“在地方债发行集中时段，央行会酌情增加公开市场投放，熨平利率过度波动。”中信证券研究部固定收益首席分析师明明认为。2016年，这一表现较为明显，在发行量较大的月份，债券收益率出现上行压力，为了稳定利率，央行在公开市场投放相对较多，发行量小的月份则反之。明明认为，这或是因为2016年债务置换工作启动，发行量较大，对市场利率造成的冲击也较大。2017年，地方债发行规模有所下降，公开市场净投放也大幅下降。

　　地方债发行量扩大是否会对债市行情造成较大影响？明明认为，债券收益率对地方债发行量的敏感性已逐步降低。从2017年的表现看，地方债发行量与国债收益率已无明显联系，即使是在发行量最大的7月份，收益率也相对平稳。并且，地方债券与信用债在债券市场的信用差异明显，加快地方债券发行基本不会对信用债产生“挤出”效应。

　　今年以来，央行先后3次定向降准，且MLF和补充抵押贷款（PSL）放量操作，加大了市场中长期流动性投放力度，保持银行体系流动性合理充裕。多位分析师认为，预计央行仍会根据市场流动性变化，适时适度通过公开市场操作对冲地方政府债券加快发行的影响，熨平利率过度波动。总体来看，地方专项债发行提速对债市影响有限。经济日报·中国经济网记者 陈果静