宁波东方电缆股份公司日前预披露了招股说明书，和电线电缆业内不少公司一样，东方电缆平时也就赚点加工费辛苦钱，靠这个上市很难说服投资者，因此，东方电缆在招股书中大讲特讲海缆故事，不过，7年多过去了，海缆在其主营业务中仍只占11%的份额。
电缆只能赚点加工费
电缆行业是一个传统而饱和的行业，这种情况在东方电缆公司也得到了真实反映，公司2011年、2012年、2013年净利率分别为6.86%、5.32%、4.69%，这说明公司的净利润不仅维持在低利率水平，还呈现逐年下降的趋势。
东方电缆称，在传统的电力电缆业务上，公司对外报价采取“原材料成本+目标毛利率”方式。有业内人士告诉东方财富网，所谓“原材料成本+目标毛利率”的报价方式，基本上就是说：“你看，原料都要这个价钱了，你总得让我赚点加工费吧？”
电线电缆属于典型的料重工轻行业，主要原材料铜占生产成本的比重在 75%左右，也就是说，电缆价格的75%基本是确定的。
至于余下的加工费部分，由于竞争激烈，谁也无法比别人多赚多少，体现在企业的毛利率上，就是大家基本一致，都不太高。如，2013年电线电缆行业部分上市公司的平均毛利率为15.84%，而东方电缆为14.95%。(见下表)
近三年部分电线电缆企业主营业务综合毛利率
更为严峻的是，随着中国调结构的力度加大，投资拉动的经济发展模式不再，GDP未来将维持在7%-8%的水平。电力行业本身作为强周期性行业，受到的影响不言而喻。再加上电线电缆行业技术门槛低、竞争激烈，未来行业出现明显好转属于小概率事件。
押注海缆但效果低于预期
在这种情况下，东方电缆还是要逆势上市，此次计划融资4亿元，其中1.8亿用于补充流动资金，余下的2.2亿元则是投向海缆项目。
海缆(包括海底电缆、海底光缆)是东方电缆招股说明书中大书特书的项目。2013 年度实现营业收入 1871.90 万元，净利润 304.64 万元，该项业务的净利率为16.27%，远高于公司传统电线电缆业务。
东方电缆称，海上风电场是目前国际新能源发展的重要方向，也将是我国风电产业发展的“方向中的方向”。海上风电需要通过铺设于海底的电缆传输回岸上，必将带来海缆的巨大需求。
东方电缆在在招股书中多次提到，2010年我国举行了首期海上风电特许权招标，包括 4 个项目，共100 万千瓦，共需海缆总价约 20 亿元。
招股书还引用中国电力网的信息，预计中国海上风电2014 开工项目达7个，建设规模达到156.6 万千瓦，2015 年及以后开工项目达 13个，建设规模达到 355 万千瓦。
东方电缆称，因为看到了上述美好的市场前景，公司从2007年就开始进入海缆市场。但现实并没有如预期的那样性感，近三年数据显示，公司的海缆业务进展并不顺利。海缆业务收入并没有逐年大幅增长，2013年占公司总营收的比例为11.17%，甚至还低于2011年的水平。
东方电缆也承认，海缆市场发展速度未达预期，公司 2009 年开始投资建设的海缆工程项目尚未完全发挥效应。
不过，东方电缆强调，海缆市场低于预期，主要原因是海洋风电建设受宏观经济及国家政策推行力度的影响有所延缓。而随着 2013 年底国家海洋风电建设的提速，公司将会有较好的发展机会。
不过，有业内人士表示，海缆建设早在19世纪就已经开始，东方电缆的海缆业务也不是什么重大的创新，也只是国外高端海缆业务的国产化，然后通过价格优势，获取市场。
目前，在海缆领域，东方电缆的主要竞争对手为国外的耐克森、普睿斯曼、ABB、日本藤仓以及国内的中天科技、上海藤仓、汉缆股份、湖北红旗等几家。而且，众多有实力的电线电缆企业也都看到了海缆这块肥肉，最近也纷纷宣布要进军这个领域。
也许用不了多久，海缆市场也会像现在的电缆市场一样，成为又一个“原材料价格+预期毛利率”报价的市场。
(责任编辑：DF010)
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