《投资时报》研究员柳白 

　　近日，上海唯都市场营销策划股份有限公司（下称唯都股份），向深圳证券交易所递交招股说明书，申请登陆创业板。 

　　本次IPO，唯都股份拟公开发行人民币普通股（A股）不超过1250万股，拟募集资金约4.05亿元，其中1.25亿元用于“汽车行业CRM服务升级建设项目”，1亿元用于“多行业CRM服务拓展项目”，8994.55万元用于“品牌数字化营销体系建设及产业化项目”，其余9000万元补充流动资金。 

　　招股书显示，唯都股份专注于客户关系管理领域，是一家以满足客户需求为核心，围绕客户关系管理营销服务主线，集营销服务和技术支持于一体的营销服务公司。公司主要客户包括汽车行业的宝马、沃尔沃、奔驰以及奶粉行业的菲仕兰等。 

　　股权结构方面，许旺永直接持有唯都股份发行前85%的股份，同时通过聚美投资间接控制唯都股份本次发行前5%的股份，合计持股90%，为公司控股股东和实际控制人。 

　　从财务数据上看，2019年至2021年（下称报告期），唯都股份营业收入分别为1.95亿元、2.09亿元以及2.61亿元，复合增长率为15.64%；净利润分别为4885.16万元、6377.53万元以及6663.03万元，复合增长率为16.79%，营业收入和净利润均呈现逐年递增趋势。 

　　不过近年来，该公司离职率攀升，且客户集中度过高，存在对单一客户高度依赖的情况。 

　　员工离职率攀升 

　　《投资时报》研究员注意到，报告期各期末，唯都股份在册员工人数分别为689人、751人以及617人，报告期末员工数较期初减少10%。具体来看，业务人员中的呼叫中心员工数从报告期初的423人降至期末的296人，减少30%。 

　　对此，唯都股份在招股书中解释称，2019年公司承接奔驰呼叫业务以及沃尔沃、捷豹路虎呼叫业务量增加，相应的坐席人员也增加。随着捷豹路虎和奔驰呼叫业务执行结束，公司人员有所下降。 

　　在员工数减少的基础上，唯都股份员工离职率亦有所攀升。报告期内，唯都股份的离职率分别为36.85%、47.99%以及63.12%，2021年度该公司离职率较2019年上升26个百分点。剔除在试用期内离职人员的影响后，报告期各期的离职率分别为10.72%、15.86%以及24.15%，离职率仍然逐年增加。 

　　招股书显示，因公司客户关系管理营销业务主要服务品牌客户、客户要求较高、业务人员面临较大压力，呼叫人员主要从事呼叫业务、工作性质特殊，离职现象较为普遍。如果短期内，公司员工发生集中、大批量的离职，则可能会对公司的业务执行、经营情况造成一定不利的影响。 

　　值得关注的是，人数下降也并未拉低其员工薪酬。报告期内，公司职工薪酬分别为6319.94万元、7398.42万元以及1.03亿元。这一上涨趋势也导致职工薪酬占主营业务成本的比例逐年上升，至报告期末，该比例已超70%。 

　　针对人工成本逐年上升，唯都股份称，为了保证对外竞争性以及对内公平性，其每年给予优秀员工一定幅度的加薪，整体员工平均薪酬水平有所增加。而不断上升的劳动力成本是否会对该公司未来的盈利能力造成影响，还需持续观察。 

　　唯都股份报告期内员工人数变动情况

　　数据来源：唯都股份审核问询函的回复 

　　客户集中度较高 

　　报告期内，唯都股份来源于汽车行业的销售收入占主营业务收入的比重分别为88.27%、92.20%以及93.26%，高达九成，剩下一成左右的业务收入来源于奶粉行业、服装、奢侈品及其他行业。可见，唯都股份在汽车领域之外的市场尚未形成明显的品牌效应，缺乏一定的市场影响力。 

　　具体来看，唯都股份向前五名客户的销售收入占当期营业收入的比重分别为81.48%、82.23%以及82.67%，客户集中度较高。其中，向第一大客户沃尔沃的销售收入占营业收入的比例分别为26.77%、30.92%以及42.31%，占比逐年增加，至报告期末该比例已超过4成。 

　　通常情况来讲，单一的客户结构使得公司市场竞争能力较弱。如果未来公司主要客户终止合作关系，或减少对客户关系管理营销服务的需求，将会对唯都股份业绩带来重创。 

　　招股书数据亦显示，唯都股份应收账款余额也较高。报告期内，唯都股份应收账款余额分别为1.28亿元、1.10亿元以及1.83亿元，占营业收入的比例分别为65.72%、52.54%以及70.35%，且2021年应收账款增长率为67.03%，高出营业收入增长率42个百分点。 

　　同时，报告期内，唯都股份应收账款周转率分别为1.95、1.85和1.88，低于上海凯淳实业股份有限公司（下称凯淳股份）和广东因赛品牌营销集团股份有限公司（下称因赛集团）等同行公司。招股书显示，报告期同期，凯淳股份应收账款周转率分别为4.02、4.16以及3.77，因赛集团为2.88、2.24以及5.00。 

　　唯都股份表示，由于和同行可比公司业务结构的差异，且公司业务以项目制开展，较多在项目阶段完成或项目全部完成后才与下游客户结算，这导致公司的应收账款周转率较同行公司低。此外，受下游客户季节性影响、第四季度销售收入占比较高，且下游主要客户的内部结算、拨款、支付等流程的周期相对较长等均影响了应收账款周转率。