出品丨搜狐财经 

　　作者丨张佳宇 李文贤 

　　距上市临门一脚，盛时股份紧急撤回了A股主板IPO。 

　　据中国证监会官网消息，盛时钟表集团股份有限公司（以下简称“盛时股份”）于5月25日撤回上市申请，取消了原定于5月26日的对该公司发行申报文件的审核。 

　　作为中高端腕表零售商，盛时股份旗下销售的进口腕表品牌包括劳力士、江诗丹顿、欧米茄、浪琴等40余个品牌。 

　　搜狐财经盘点发现，看似“高大上”的进口腕表生意，经营起来并不容易。 

　　2020年盛时股份收入已突破百亿大关，103.8亿元的营收对应的归母净利润为5.3亿元，净利润率为5.2%；同期卖酱油的海天味业净利润率为28%。 

　　根据披露，盛时股份IPO申请材料中存在关联交易频繁、流动资金波动较大等问题，或是盛时股份紧急撤回申请的主要原因。 

　　营业收入一年过百亿，净利润6亿元 

　　披露招股书一年后，盛时股份在上会前一天撤回了申请。 

　　早在2020年12月，盛时股份前身“上海新宇钟表服务有限公司”完成股改，并更名为“盛时钟表集团股份有限公司”；同时与国泰君安证券签订上市辅导协议，拟在A股主板挂牌上市。 

　　2021年5月，盛时股份完成上市辅导，并于2021年6月正式向上交所递交了IPO申请材料；2021年11月，盛时股份再次更新招股书。 

　　根据披露，盛时股份营收从2018年的91亿元增长至2019年的95亿元，归母净利润也由5亿元增长至5.95亿元。 

　　2020年遭遇疫情，盛世股份营收增长至103.8亿元，归母净利润却下滑了9.9%，缩至5.36亿元。 

　　2021年上半年，盛世股份营收、归母净利润分别为63亿元和4.6亿元。 

　　由此估算，2020年盛世股份净利润率为5.2%；同期卖酱油的海天味业净利润率为28%；2021年上半年盛世股份净利润率增长至7.3%，同期卖酱油的海天味业净利润率为27%，是盛世股份的3倍以上。 

　　招股书显示，“誉丰有限公司”以持股35.00%位列盛时股份第一大股东；而“誉丰有限”为张瑜平间接持股100%的公司。 

　　本次发行前，张瑜平任誉丰有限公司董事，并通过誉丰间接持有盛时股份35.00%股权，成为盛时股份实际控制人。 

　　盛时股份背后还有京东的身影。2019年1月，京东正式投资新宇集团（盛时股份），计划在无界零售、国际品牌入驻、升级售后服务等方面展开合作。 

　　最终，京东以持股3.79%成为盛时股份的第六大股东。 

　　前五大供应商占据95%采购额，大供应商构成关联交易 

　　招股书中，盛时股份披露了其关于供应商集中、关联采购和批发业务下降等风险。 

　　上游供应商方面，斯沃琪集团、劳力士集团、历峰集团等在内前5大腕表集团占据中国大陆中高端腕表市场 80.80%的市场份额。 

　　由此造成盛时股份前五大品牌供应商，占据了95%以上的采购额。 

　　报告期内，除斯沃琪集团、劳力士集团、历峰集团三家雷打不动的供应商外，开云集团、平安表行、恒纪元、深圳金宇宙、路威酩轩都曾作为盛时股份的前五大供应商。 

　　2018年至2021年6月，盛时股份向前5大供应商采购的腕表金额分别为70.09亿元、72.77亿元、78.87亿元、45.67亿元，分别占总采购金额的 95.75%、96.24%、95.23%和96.74%。 

　　盛时股份提示风险，如果品牌供应商调整在中国的经营策略，改变销售模式或品牌定位，降低市场推广投入等，有可能会导致公司的采购数量下降，经营成本上升，进而影响销售收入和盈利能力。 

　　与此同时，盛时股份还从关联方采购腕表及相关维修服务。 

　　招股书显示，斯沃琪集团下属的瑞表上海和瑞韵达均为盛时股份主要供应商。 

　　其中，瑞表上海在2018年度为盛时股份关联方。盛时股份当年向瑞表上海采购金额为35.26亿元，占2018年度采购总额的比例为48.17%。2019年起，瑞表上海不再被认定为关联方。 

　　瑞韵达也为盛时股份关联企业，盛时股份间接持有其10%的股份。 

　　盛时股份向瑞韵达采购欧米茄、浪琴、雷达品牌腕表。2018年至2021年6月，采购金额分别为26.18亿元、27.23亿元和29.79亿元16.91亿元，占购总额之比均在35%以上。 

　　此外，盛时股份还向实控人张瑜平控制的亨得利及其子公司采购装修及广告服务。 

　　数据显示，2018年至2021年6月，盛时股份向亨得利采购的装修及广告服务金额分别为0.17亿元、0.22亿元、0.26亿元和0.09亿元。 

　　盛时股份在招股书中表示，斯沃琪集团对销售定价具有完整的自主决策权，且报告期内对盛时股份的定价模式和其他经销商一致，向发行人销售腕表的扣率没有发生过重大变化；腕表销售毛利率与同行业公司相比不存在异常，因此关联交易不会影响盛时股份的独立性。 

　　存货占总资产一半，四成募集资金用于补充流动资金 

　　搜狐财经发现，2018年至2021年6月30日，盛时股份的应收账款和存货占流动资产的近八成以上，而2018年两者占比近90%。 

　　为了门店陈列，盛时股份需保持售价较高且型号丰富的腕表存货， 

　　2021年上半年，盛时股份仅存货就高达48.6亿元，占到总资产的一半以上。50亿元的存货，跌价准备为2.3亿元。 

　　盛时股份提示风险，虽然腕表可以长期保存，其价值并不随着时间增加而减少，但如果未能准确把握市场趋势的变化而及时调整存货结构，将导致部分库存商品滞销 或售价出现下跌，仍可能在一定程度上影响未来的盈利能力 

　　面对下游经销商，盛时股份应收账款余额2021年上半年增至12.5亿元。 

　　盛时股份表示，应收账款客户主要为下游经销商以及合作商场，如果未来下游经销商或合作商场的财务状况发生持续恶化，或者宏观经济出现疲软导致的消费意愿下降，则应收账款存在收款期限延长甚至发生较大实际损失的风险，从而对经营性现金流和净利润产生较大不利影响。 

　　搜狐财经发现，盛时股份的应收账款及存货占比较高的情况下，其经营活动产生的现金流量净额波动也较大。 

　　招股书显示，2018年，盛时股份的现金流量净额分别为-1.59亿元，2019年、2020年为4.89亿元和4.61亿元，2021年上半年为2.90亿元。 

　　盛时股份在招股书中称，2018年经营活动净现金流量为负，主要是由于当年延期支付斯沃琪集团2017年部分货款4.20亿元所致。同时由于报告期内发生投资收益、利息收入等非收现收益和资产减值损失、折旧及摊销等非付现损失，导致经营活动净现金流量低于净利润。 

　　2018年至2021年6月，盛时股份的货币资金在流动资产中占比较低，各年度均占比不超过14%，分别为8.29%、12.88%、8.23%、13.93%。 

　　2021年上半年，盛时股份账上拥有的货币资金为10亿元，而短期借款为21亿元，应付账款为11亿元。 

　　根据此前披露的招股书显示，盛时股份拟公开发行不超约2.12亿股股票，募集资金25.07亿元。 

　　扣除发行费用后，13.31亿元用于终端零售网络建设及升级项目，占到53.08%；1.76亿元维修业务体系升级项目，10亿元用于补充流动资金项目，占比高达39.89%。