日前，因《后浪》宣传片的播出，引发热议的哔哩哔哩（NASDAQ: BILI）发布了截至2020年12月31日的第四季度和全年未经审计的财务报告。 

　　财报显示，2020财年哔哩哔哩（以下简称“B站”）总营收达120亿元人民币，同比增长77%。但净利润仍在亏损，并有扩大趋势。 

　　B站营收高速增长，利润亏损加大的“烧钱”模式依然持续，但主营业务的收入结构却出现了转变。资本市场对B站的状态仍然看好，2020年股价上涨接近50％。 

　　第四季度亏损同比翻番 

　　财报显示，B站2020年总营收达120亿元人民币，与2019财年相比增长了77%，这也是B站首次年营收超过百亿元。营收高增长背后，是净利润亏损加大，2018－2020年，B站营收增速分别为67%、64%、77%，同期净亏损分别为5.65亿元、13.04亿元和30.54亿元。 

　　从2020年主营业务构成来看，B站的营收来源于游戏、增值服务、广告、电商及其他业务等四个板块。其中，来自于移动游戏的营收为48亿元；以直播、大会员、漫画为主的增值服务营收为38.5亿元，同比增长了134%；来自于广告的营收为18.4亿元，同比增长了126%；来自于电商业务及其他业务的营收为15亿元，同比增长109%。 

　　但是，2020年，B站的净利润仍处于亏损中，并且仍然在持续扩大，全年净亏损人民币30.12亿元。 

　　2020年第四季度净亏损为人民币8.437亿元（约合1.293亿美元），相比之下上年同期的净亏损为人民币3.872亿元，同比扩大118%。 

　　如果不按照美国通用会计准则计算，不考虑员工股权激励成本、并购形成的无形资产相关摊销成本及相关所得税费用影响，第四季度调整后净亏损为人民币6.819亿元（约合1.045亿美元），相比之下上年同期调整后净亏损为人民币3.369亿元，同比有所扩大。 

　　2020年，B站销售及推广费用投入达34.9亿元，同比增长191%。仅第四季度，B站就在销售及推广上投入10.21亿元，营销费用率达到26.6%。 

　　付出是有收益获的，毕竟资本“烧钱”，看中的就是高速增长。2020年第四季度，B站月均活跃用户数达2.02亿，同比增长55%，移动端月均活跃用户达1.87亿，同比增长61%。同时，日活用户达到5400万，同比增长42%。 

　　主营业务结构生变 

　　值得注意的是，过去的一段时间里，B站对游戏业务有着较高的依赖。2019 年，B站有意调整业务结构，提升直播、广告、电商等非游戏业务的占比，这一点在财报中也有所体现。 

　　2020年第四季度，B站游戏业务营收为11.3亿元，在总营收的占比中从第三季度的40%下降至29%，这是B站的游戏业务营收首次被其他业务营收超越。同时，增值服务收入占比33%，广告业务收入、电商及其他业务收入分别占比19%。在此之前，游戏业务一直为B站最大收入来源，游戏业务收入占比曾高达80%，且极度依赖单一游戏（《命运-冠位指定》，Fate/Grand Order）。情况从2019年Q3开始发生变化，游戏业务收入占比首次降至50%。 

　　在游戏业务比重降低的同时，B站广告业务正如火如荼展开。B站副董事长兼COO李旎在财报电话会议中透露：2019年B站的品牌认知率达37%，2021年1月份，该指标已提升到68%，在2021年还可以达到90%。 

　　中娱智库创始人高东旭则表示：“广告增长是B站财报的一大亮点。广告是互联网平台变现的重要手段，长期以来，B站对广告投放一直比较克制，未来B站可能会在平衡用户、UP主（即在视频网站、论坛、ftp站点上传视频音频文件的人）、广告主等各方利益的基础上，继续加大精准投放力度，放大协同效应，提高内部广告工具的效能。” 

　　2020年股价上涨近50％ 

　　B站董事长兼首席执行官陈睿表示：“2020年对B站是具有深刻意义的一年。B站不仅覆盖了中国年轻一代，更在大众层面建立了广泛影响。尤其是在第四季度，B站月均活跃用户成功突破2亿，这也标志着我们用户增长的新起点。与此同时，‘视频化’已融入日常生活场景的方方面面。B站拥有覆盖全品类、全场景的视频内容，将牢牢把握‘视频化’带来的巨大机遇。” 

　　上市至今三年，B站美股表现如何？ 

　　美国东部时间2018年03月02日，哔哩哔哩向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO申请（FORM F-1）。此后，2018年03月28日在纳斯达克敲钟上市，发行4200万股美国存托凭证（ADS），发行价定为11.50美元/ADS，融资金额达4.83亿美元。 

　　截至2020年12月31日，B站年终收盘价为85.72美元，今年以来累涨约+48.32%。最新总市值为441.7亿美元，在目前所有262只中概股排名第14位，仅次于好未来（TAL.US）的488.4亿美元。 

　　2017年B站公司总收入约24.68亿人民币，2020年达到120亿，增长了3.86倍，最新PS（市销率）约3.68倍；2017年净亏损5.715亿元人民币，2020年约30.12亿元，扩大4.27倍。 

　　三年来，B站的股价一路震荡盘升，尤其2020年11月中旬以来持续大幅拉升，不断刷新历史记录。B站用户规模不断增长的同时，伴随的是股价的持续创新高。 

　　截至2021年03月02日美股收盘，报144.67美元，当日涨幅达到了14.84%。