中国经济网编者按：近日，2021年首期LPR出炉。1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，均与前期持平，这也是LPR连续第9个月保持不变。此外，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行1月20日以利率招标方式开展了2800亿元7天逆回购操作，中标利率为2.20%，实现2780亿净投放。

　　业内人士表示，近两日央行公开市场操作和此前“高频少量”的情况形成鲜明对比，但背后的政策意图一脉相承。1月4日召开的2021年中国人民银行工作会议指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。2020年12月召开的中央经济工作会议提出“保持宏观杠杆率基本稳定”。机构认为，这意味着要保证融资增速和经济增速基本匹配。2021年，宏观政策的大方向是宽货币、紧信用、调结构。

　　LPR连续9个月“原地踏步” 业内预计不会降息

　　据第一财经报道称，2021年首期LPR（贷款市场报价利率）近日出炉。1月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，均与前期持平。这也是LPR连续第9个月保持不变。

　　实际上，本期LPR保持不变符合市场预期。一方面，作为LPR报价参考基础的MLF（中期借贷便利）利率保持不变，自去年9月以来，两者一直保持同步调整。中信证券研究所副所长明明对记者表示，目前，银行负债端压力已明显缓解，今年以来，国有银行和股份制银行的1年期同业存单发行利率明显回落，始终维持在2.95%以下水平，MLF操作随之回归中性。

　　另一方面，当前政策任务弱化了继续降成本的目标。央行货币政策委员会在2020年第四季度例会就提出要“巩固贷款实际利率水平下降成果，促进企业综合融资成本稳中有降”，相比2020年三季度例会，四季度例会删除了“引导贷款利率继续下行”的表述。明明称，这表明当前货币政策的任务是巩固前期降成本的成果，弱化了继续降成本的目标。

　　同时，在1月15日的国新办2020年金融统计数据新闻发布会上，货币政策司司长孙国峰再提“巩固贷款实际利率水平下降成果，促进企业综合融资成本稳中有降”，并指出“当前利率水平是合适的”，因此，不少业内人士认为，在当前的利率政策上，预计不会出现降息，也不会出现LPR下行。

　　虽然LPR已经连续9个月未发生变化，但需注意的是，房贷利率出现了底部回升的迹象。贝壳研究院数据显示，2021年1月，监测的36城主流首套房贷利率5.23%，二套利率5.52%，环比均微增1个基点，且从去年12月开始已经连续两个月上升。同时，36城房贷平均放款周期自去年9月以来经历“五连升”达到53天，环比延长5天，回到去年4月水平。

　　有分析称，这主要是由于春节前市场资金面趋紧，再加上此前监管部门出台了房贷集中管理制度。而在房地产金融审慎管理制度之下，预计未来房贷利率总体触底。考虑到局部市场过热，不排除采用差别化房贷利率工具进行调节的可能。

　　结合货币政策回归正常化，有观点表示，2021年1季度前后，随着经济复苏的顶部区间正在到来，通胀预期抬头，货币政策回归正常化，信用政策结构性收紧，广义流动性迎来周期性拐点。

　　对此，交通银行金融研究中心副总经理唐建伟称，从信用角度来说，确实迎来拐点，12月份社融增速开始回落，意味着整个信用的拐点到了；但并不能说周期性的拐点，因为经济增长的周期通常滞后于信用，经济增长的高点应该在今年一季度。

　　方正证券首席经济学家颜色也对记者表示，目前流动性还是处于一个非常渐进的温和的收紧过程。考虑到一季度经济状况预计较为强劲，另外2020年四五月份信贷投放量较大，所以广义流动性出现明显收缩可能还是在一季度末到四五月。当前仍比较平稳，并不是大幅收缩的时机。

　　央行加大逆回购操作量 对冲缴税大月

　　据中国证券报报道，1月20日，央行还开展了2800亿元逆回购操作，单日逆回购操作量创近3个月新高。而在1月上旬，50亿元“地量”逆回购时隔四年重现，后又缩减至20亿元，公开市场操作呈现“高频少量”特征。1月15日的中期借贷便利（MLF）操作打破了连续超额续做态势，5个月来首次对当月到期的MLF和定向中期借贷便利（TMLF）缩量续做。

　　随着央行开展“高频少量”的公开市场操作和缴税高峰逐步到来，资金面开始收敛，央行公开市场操作出现变化。1月18日，银行间市场存款类机构以利率债为质押的7天期回购加权平均利率（DR007）上行至2.2%附近。19日，央行就暂停了持续多日的净回笼操作，当日实现净投放750亿元。但DR007还是于19日上行至2.34%，显著高于2.2%的7天期逆回购操作利率。

　　1月20日是申报纳税期限截止日，而1月又是传统缴税大月。从历史数据看，仅企业所得税一项所涉及的走款规模就达数千亿元。20日，央行逆回购操作规模陡增至2800亿元，实现净投放2780亿元。央行表示，这是为了“对冲税期高峰等因素的影响”。不过，当日DR007继续上行至2.55%。

　　近两日央行公开市场操作和此前“高频少量”的情况形成鲜明对比，但背后的政策意图一脉相承。1月4日召开的2021年中国人民银行工作会议指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。央行人士表示，2021年货币政策要“稳”字当头，保持好正常货币政策空间的可持续性。

　　浙商证券固定收益团队认为，这意味着央行未来一段时间不会过快过度收紧流动性，整体有松有紧，精细调控将是最大特征。2020年12月召开的中央经济工作会议提出“保持宏观杠杆率基本稳定”。海通证券梁中华团队认为，这意味着要保证融资增速和经济增速基本匹配。2021年，宏观政策的大方向是宽货币、紧信用、调结构。

　　21世纪经济报道称，中国银行研究院研究员李义举表示，一般情况下，春节前一段时间货币市场上流动性需求增多，货币市场利率一开始会略有提升。但在人民银行进行流动性投放之后，利率逐步回落并保持稳定。

　　与此不同，央行本月MLF操作是小幅缩量续作。东方金诚首席宏观分析师王青认为，背后的主要原因是，伴随2020年末银行压降结构性存款任务告一段落，市场中长期流动性紧张状况出现明显缓解。截至1月14日，代表性的1年期股份制银行同业存单加权平均发行利率较11月末的高点大幅回落约59个基点，至2.79%，已低于MLF操作利率水平。由此，本月商业银行通过MLF操作向央行融资的需求下降，MLF结束了连续5个月超额续作的过程。

　　中国民生银行首席研究员温彬表示，“近日，银行间资金面趋紧，资金价格有明显的上升，1月19日DR001上升超过14BP达到2.2834%，创去年11月中旬以来的新高，央行于1月20日公开市场开展2800亿元7天期逆回购操作，对冲当日到期的20亿元后净投放2780亿元，体现了对短期流动性的呵护。”

　　他进一步指出，随着春节的临近，市场对资金需求仍然会相对旺盛，央行将继续通过“逆回购+MLF”组合的方式维护市场流动性合理充裕。